如今股市的疯狂只不过是历史的重现：上海证券交易潮涨潮落“那些年”

1933年5月，上海证券物品交易所并入上海华商证券交易所。

华商证券交易所交易盛况。

上海华商证券交易所之所以能将规模做大，与其经营公债为主的业务格局不无关系。这一时期，尽管股票交易大环境不佳，但公债的发行却因为得到南京政府的大力支持而发展迅猛。在1927年至1937年的“黄金十年”，公债市场的繁荣堪称国内证券市场发展最主要的成就。

凡是有股票交易的地方，总是会上演疯狂。回顾百多年前，中国的股票交易从无到有，在初期曾经历了快速发展。19世纪60年代，洋商在主要通商口岸已经流行发行使用股票。1872年，在洋务运动的驱动下，第一只华商股票轮船招商局开始交易。接着，江南制造局、开平煤矿等现代工业企业、矿业企业相继发行股票。1914年，北洋政府颁布了我国第一部证券交易条例，同年上海股票商业公会设立了中国最早的华资股票交易所。

　　此后几年，全国各地相继出现了上海华商证券交易所、青岛市物品证券交易所、天津市企业交易所等，逐渐形成了旧中国的证券市场。在整个民国时期，股票交易一度非常活跃，交易股票数量也曾达到 高峰 。但也有过长达15年的低谷期。

在清末至民国时期，证券市场曾发生多次重大事件。既有追涨的疯狂、也有暴跌的崩溃。这些疯狂、崩溃，“大起大落”之间，其实本质上都是股市的常态。对历史上这些股市的大事件进行回顾，实可作为今日的镜鉴。

　　 从初设到“遍地开花”

中国的证券交易，最早起源于洋务运动。在当时，不少地方官员热衷洋务，也学着西方人建立起股份公司，开始发行股票、募集资金。这一时期，市场上已经开始了简单的股票交易。当时的交易形式灵活多变，也相对简单。通过中间人到茶馆交谈、谈成则成交，是当时最为常见的做法。

当时，本身是洋务重镇、开埠城市的上海已是股票交易的中心。据称，在清朝末年，上海的湖北路上不少茶楼一早就会聚集不少的持股者、茶商、央行买办等，买卖的股票涵盖了当时洋务派创办的重要企业，比如轮船招商局、汉冶萍公司、川汉铁路等发行的股票都是热门股。

当时主要的股票交易场所是茶楼，起初并未有专门的股票交易所。中国境内第一家会员制的证券交易所要数英国人办的“上海股份公会”，这家公会成立于1891年，主要买卖国外股票。到了1905年，这家公会改名“上海众业公所”，其会员数达到100席，其中中国人仅为13席。不过，与成立之初仅买卖外国股票相比，这时的上海众业公所已经开始买卖在华外资公司的股票。比如上海钢铁公司、中国垦殖公司等。

在外国商人设立股票交易公会的影响下，一些中国人也开始尝试设立专门的股票交易场所。1907年，上海商人袁子壮等人欲在上海仿效日本证券交易所的形式，筹办上海证券交易所。结果清政府因对民资的背景有所疑虑，未予批准。

由中国人自办的第一家证券交易所，直到1914年中国第一部《证券交易条例》颁布后才得以设立。而这部法律的通过，与晚清民初“状元实业家”张謇的作为有着密不可分的关系。

　　张謇生于江苏南通，16岁便考中秀才，41岁中状元。他本可以走上仕途，但因为父丧而需要回乡“丁忧”。这期间，张謇意识到，只有实业和教育才可真正 富国 安邦。

张謇在创办企业的过程中，很注重利用西方的融资方法，发行股票即是很重要的一项。1896年初，张謇决定在家乡南通开办棉纺厂，很快就成立了大生纱厂。在此后近5年的时间里，大生纱厂的招股集资历经曲折，几次濒临夭折。经过数年的惨淡经营，大生纱厂逐渐走上正轨，1907年创办了大生二厂，资本充裕，纱锭2.6万枚。

这时的张謇，已经由大生纱厂起家，建立了一个横跨纺织、面粉、盐业、冶铁的大型资本集团。1907年，大生纱厂召开首次股东大会，决议出专资来管理大生纱厂的所有投资与相关企业。

兴办实业的丰硕成果，很快让张謇的影响力扩及政治。1913年9月，张謇被任命为北京政府农商总长。上任不久，张謇就意识到中国需要尽快制定一部证券交易法。

这年底，张謇仿效欧美及日本的证券交易相关法律制度，主持制定完成了中国第一部《交易所条例》，条例共8章35条，并于1914年12月底正式施行。

这一条例的推出，在中国的证券交易史上来说，可谓“开天辟地”。正是在这一条例出台的几乎同一时间，在上海出现了国人自办的第一家股票交易所。

当时，参与“茶会”的交易者越来越多，很多人都认为有必要成立“股票商业公会”从而来规范股票交易行为。在这样的需求下，“上海股票商业公会”在1914年宣告成立。其交易方式为现货交易，交易时间为上午9至11时，手续费按1%—5%收取。这标志着中国人自己经营的第一家现代证券交易所诞生了。

随后几年，各种交易所如雨后春笋般涌现，据不完全统计，到1921年9月，仅上海一地就有交易所70家，而同年11月单月上海就新增了38家交易所。交易所数量的迅速膨胀，伴随着的是股民的疯狂，很快危机就宣告来临。