美图95%收入靠美颜手机，还有其他盈利可能吗？

还有2天，美图就要登陆港交所, 它距离“近10年来香港股市最大规模的科技IPO”这一角色越来越近了。

然而，据接近美图的消息人士称，其上市之前的路演并不是很顺利（注：上市路演是指股票发行人和承销商面向投资者所举行的股票推介报告活动，路演的目的是促进投资者与股票发行人之间的沟通和交流，以保证股票的顺利发行），“这跟美图之前披露的招股书有一定关系，虽然不会影响到上市，但可能会达不到美图想要的发行价格。”

前不久，美图更新了其在港交所的招股书，介绍了关于未来的盈利模式，并给出了具体的盈利时间。这究竟是美图给投资人打的强心针还是画了个大饼，短期内还无法得到验证，毕竟，拥有庞大用户量却难以变现一直是其作为工具类应用最为外界所诟病的问题。

美图的梦想，也正是大多数工具类应用们的希冀，趁着美图即将上市之际，让我们来聊聊工具类应用的这几年，包括辉煌与困窘。

　　 赴港上市背后的骄傲与窘迫

　　比起许多仍挣扎在生死存亡线的初创公司，美图的背景让它从出生起便仿佛含着把金钥匙。 吴欣 鸿和 蔡文胜 作为美图创始人，各自担纲重要角色。前者主要负责美图的研发工作，后者则作为 天使投资人 为美图的初期运营提供了一部分资金支持。

2008年，美图推出首款产品——美图秀秀，其后又相继开发出了超过20款应用，包括美拍、美颜相机、潮自拍、闪聊、BeautyPlus、美图手机等。不可否认，美图总能根据其用户的喜好度开发出新的功能，这种持续不断的创新力被称之为美图的核心竞争力之一。

最直接的回报就是美图庞大的用户数和使用量，截至2016年10月31日，美图软件已在中国及海外超过11亿个独立设备上激活，月活跃用户数约为4.56亿人，旗下多个软件表现优异。

　　不仅在C端颇受欢迎，美图还吸引来了众多知名VC。招股书显示，美图自创立开始共计进行了5轮融资，总融资额达5.01亿美元。美图董事长 蔡文胜 、美图CEO 吴欣 鸿分别持股38.32%、15.51%， 老虎基金 持股、 IDG 资本、 启明创投 、 华夏基金 、创 新工场 等投资机构分别持股10.95%、8.91%、7.65%、6.59%、3.61%。

企业股权价值提升、筹资、知名度与曝光度，一家公司选择上市可以想见的普遍原因，都是美图选择IPO的题中之义。早期投资者已达退出阶段，上市可以解决美图的继续融资问题，也让老投资者功成身退。

　　 蔡文胜 本人称，在香港上市的部分原因是深圳香港股票的连接。他说：“在中国大陆我们有许多的粉丝，我们不只希望他们用我们的产品，还希望他们成为我们的股东。”

庞大的用户数是美图的底气。截止到今年10月，美图月活跃用户数达4.56亿。而2013年、2014年及2015年12月，月活用户总数分别为8800万人、1.84亿人、3.72亿人，其MAU增长速度惊人。

然而，在这些令人咋舌的成绩背后，还有另一个尴尬的数字，在美图向港交所提交的招股书中显示，截至2016年6月30日，美图累计亏损高达63亿元。

外界关于这笔亏损金额的讨论络绎不绝，尽管后来此项亏损被指主要来自于可转换可赎回优先股的公允价值亏损，然而，这就像是一个被打开的宣泄口，让外界通过这个口子，道出了对美图乃至整个工具类应用的质疑。

除了连续亏损外，美图自称为移动互联网公司，但大部分盈收却来自美图手机的情况也一直遭人诟病。招股书披露，美图2016年的智能硬件收入为5.568亿元，占美图总收益的95.1%，而互联网服务及其他仅占4.9%。显然，美图并没有把其最引以为傲的用户数据的价值充分挖掘出来。

美图自己也在招股书的风险因素里表示了这方面的担忧：“智能手机销售额占我们收益的一大部分，如相关销售额出现任何下滑或相关销售额有关的成本出现任何上涨，我们的业务将受到重大不利影响。”

　　有分析师对美图的智能手机业务表示怀疑，IPO融得的资金大部分都会流入该业务。IDC分析师郑萧寒（Xiaohan Tay音译）表示：“对于美图这样的小型智能手机制造商来说，前景并不乐观。 中国智能 手机市场竞争太激烈，销售正在放缓，大者越来越大。”

　　另一方面，通过广告变现的方式也越来越不奏效。2015年美图“互联网服务及其它”项下收入为7470万元，同比增长25.13%，2016年上半年为2863万，同比下降了31.5%。一般来说，广告的转化效果在很大程度上决定了是否要继续投放，单从数据来看，广告主们显然不是很 满意 。

不难想象，美图忠实用户大多是爱美的女性，有较强的消费意愿度和购买能力，但由于美图自身的工具属性等原因，始终没有在盈利结构上获得这部分人群太多的支持。