白银时代终结！互联网证券的十年一变

“互联网还是没能打穿证券坚固的城防”，在关注互联网证券两年后，某研究机构分析师Z先生叹了口气，互联网对证券市场的改造程度远远不如银行等借贷市场，用户规模偏小、资本关注度低、创业存活企业少……

而仅在两年前，互联网证券还曾被叫成是亿万级风口，潮起潮落，互联网证券从曾经搅弄传统金融的鲇鱼，转眼又变成一潭死水，身陷窘境，难以转身。

　　 裂缝中滋生的幼苗

与银行、保险一样，凭借牌照的天生加持，证券行业可以说得上是躺着赚钱。

中国证券业协会数据显示：2015年券商总营收5 751.55亿，其中净利润为2 447.63亿，125家券商中，只有金通证券一家亏损，亏损额仅为319万，而营收贡献过半的经纪业务，125家券商全部实现盈利。

监管谨慎、牌照限制、利益均沾，券商之间各自固守城池、安稳过日，没有其他行业你攻我伐的血雨腥风。

但2015年4月，天气突变，中登取消一人一户限制，准许投资人开设多个证券账户，再加上股市全线上扬，大量资金涌入，往日安稳的券商嘴露獠牙，为了争夺用户，纷纷搭弓射箭，血腥的气息开始弥散。

最先嗅到猎物气味的，当然是饥渴的创业公司。

通过提供行情资讯、智能投顾等周边服务用以吸客，再帮助金融企业代销理财产品赚取佣金，或向B端企业提供付费资讯，变现能力普遍较弱。

　　同时，在产品、业务、定位上，互联网证券创业公司同质化严重，极易遭到 东方财富 、 同花顺 、大 智慧 三大巨头的碾压，早前，多数创业公司艰难喘气。

然时局突变，2015年4月监管解冻、股市回暖，对创业公司来说无异于雪中送炭，为了抢夺市场，牌照在手，高冷的传统券商开始主动与互联网证券公司合作，互联网证券也迎来了一线生机，利用手头上的流量优势，向传统券商导流、开户，从中赚取佣金。

　　“业务核心是流量划分”，谈到流量导入、变现， 信天创投 投资经理莫涛认为，早期互联网证券是大流量获取，后期用户分层，根据用户风险偏好，将用户导向不同券商、不同风险收益倾向的金融产品。

　　确实，通常互联网证券平台与多家券商建立合作，如 中山证券 、 国金证券 、 中信证券 、 海通证券 与腾讯自选股建立导流开户链接，而 方正证券 、平安证券、国联证券等券商则与雪球建立有相关合作……

“2014、2015这波牛市，互联网证券平台赚大发了”，白银时代，总能勾起从业者的回忆，“导流开户有人头费，交易佣金五五分成”。确实，传统券商的让步，互联网证券平台大快朵颐，人头费用均价100元一个，交易佣金则是几年内五五开。

　　在券商抢人头的登陆战中，互联网证券创业公司也赚的砰满钵满，绝处逢生，有互联网证券从业者向 猎云网 （微信：ilieyun）透露：“ 牛股王 之所以做起来，主要依靠为 海通证券 导入200万的投资人。”

　　那一年，互联网券商还是资本市场的“宠儿”，风投机构频频临幸：4月，牛股王获得了中关村兴业、 华晟资本 B轮投资；9月 老虎证券 获得 小米科技 亿元规模的A轮投资……

　　同时，闻到猎物腥味，躁动不安的创业者早已按捺不住冲动，纷纷持枪入场，“我们每周能收到三四份互联网证券的商业计划书”，回忆起互联网证券的白银时代，涟漪投资 合伙人 夏翌曾向媒体表示。

　　 鸟尽弓藏，白银时代终结

然而，亦如风口的突然降临，互联网证券的辉煌也转瞬即逝。

2015年下半年，A股市场牛市转熊市，传统券商用户量趋于饱和，短短一年，气温骤降。资本机构始乱终弃，互联网证券“失宠”。有媒体报道，2015年下半年，多家互联网证券平台遭到投资方“跳票”。

与美国上千家券商不同，国内证券监管谨慎，经纪业务等证券牌照申请门槛较高。“光资金起码就需要十几亿”，当谈到经纪业务牌照资格申请时，某互联网证券公司CEO搓了搓手，“创业公司怎么可能有那么多钱。”

缺少展业牌照，国内互联网证券公司没有进入证券核心业务的钥匙，只能提供行情资讯、投资人社区、投资策略工具、代销金融产品等证券外围服务，替券商跑跑腿、打打零工，其业务定位极其尴尬。

因此，互联网证券创业公司的经营方式也是地道的互联网化——吸引用户、流量为王。在手握流量后，键入链接、导入流量、收取佣金，是多数互联网证券公司最主要的营收方式。

　　全线推进、多点开花的导流策略，传统券商用户量猛增。截至2016年6月底， 国泰君安 、 华泰证券 、 国信证券 、海通证券用户规模分别达到1000万、964万、907万、869万。另据统计，华泰证券、平安证券、方正证券，2015年新增开户数超过200万人，而像恒泰证券、财富证券等中小型券商，其全年开户数超过往年累计开户数。

券商用户饱和，互联网证券平台导流工具的作用极具削弱，证券行业新的格局渐渐稳固，重新从增量市场转向存量市场，而已完成“冲量”任务的传统券商，开始刀枪入库、马放南山，着眼于存量客户的消化。

“券商对现有客户的价值发掘越来越迫切”，光量科技，一家大数据精准营销公司，利用大数据模型，帮助券商对现有客户进行隐藏价值挖掘，按照投资人风险承受、风险偏好，匹配相应金融产品，帮助券商交叉销售。对传统券商态度的变化，其CEO柳成荫深有体会，“以前券商是冲用户量，但现在用户数足够多了，券商更多考虑如何去消化现有的客户。”

同时，传统券商也在转型升级，目前已有55家券商获得互联网券商资格，并纷纷搭建自己的APP，推出创新功能，来吸引、黏住用户，如中泰证券仿照滴滴模式，推出在线问答抢单功能、平安证券投顾直播、部分券商还建立投顾微店……

流量通道的定位，救互联网证券于危机间，锻造了其曾经的辉煌，正可谓成也萧何败也萧何，靠天吃饭、营收单一，作为导流的工具，互联网证券褪去了朱颜，短暂的辉煌后跌落尘间。

靠导流数钱的白银时代终结，平台开始裹衣御寒。

　　 应变，困境

风向变了，行业重归沉寂，倒闭、消退，转型，互联网证券面临生死抉择。有的深挖沟、广积粮，有的掉转船头、拓展新业务，而有的则面向海外、准备出海。

“雪球的资讯内容要高于其他券商平台”，一位资深股民毫不掩饰自己对雪球的喜爱。与其他依靠财经媒体、分析师提供内容资讯不同，雪球内容自产自销，其投资社区每天可产出30万条财经资讯。

　　“传统的内容产出，一天也就1000条，我们是30万条”，谈到雪球的资讯优势，雪球CEO 方三文 颇为得意，“完全不是一个数量级。”

而在质量上，雪球社区以基本面为主，“财务分析、价值投资一直是雪球所提倡的”，从业者L女士投资多年，算得上是资深老股民。确实，与金融分析师、财经记者提供的信息相比，社区讨论的信息使用价值更高，“雪球的资讯更为接地气，毕竟都是一线的投资者”，对雪球资讯信息的价值，分析师Z很是认同。

　　另据猎云网（微信：ilieyun）了解，除了相对专业的散户，目前有PE等机构投资者，也在利用大数据技术，对雪球社区的文本信息做分析，以判断股市走向，辅助股市投资决策。“国外早有公司通过文本分析预测股市走向，效果不错”，对于文本数据分析，原波士顿咨询董事总经理 张越 认为数据层面早已成熟，关键在于文本信息的价值。

在寒冬来临时，雪球依旧原地驻防，利用高价值的内容资讯挖建狙击阵地。“我们以后将围绕投资人社区展开，由用户生产内容”，方三文多次对外公开表示，内容资讯依旧是雪球业务重点。

靠着导流起家的牛股王，开始多元转型。在保留行情资讯、投资社区的同时，2016年中旬，牛股王转向智能投顾为代表的策略工具，为用户提供基金组合策略，并向大数据基金、牛人私募孵化等多个智能投顾领域拓展。

　　“金融的未来属于智能投顾”，智能投顾，顾名思义，通过机器 程序 算法，基于马科维茨提出的投资组合理论，通过算法和产品搭建一个数据模型，完成以往人工的投资理财服务。智能投顾降低了人工投顾服务的门槛，以往上百万资产的投资顾问服务，如今借助机器，也能够普惠只有几万本金的大众投资者。

同时，AI在高盛、美林、纽交所等投行、交易所大规模取代交易员、分析师，智能投顾等人工智能似乎照进了现实。

但对人工智能，行业内争议颇多。“多数智能投顾是噱头”，对于这项新的技术，东方价值线CEO黄兴红短期并不看好，“智能投顾需要识别投资人的承受能力和具体的金融产品，将两者做匹配，但国内只是盲目的做金融产品推荐。”

　　“智能投顾所依赖得资产配置理念投资理念已经很成熟”，光量科技CEO柳成荫相对乐观，“国外有很多经典的资产配置方案在国内实施不开，阻碍是可支持资产配置的可 操作 资产品种较少。”据了解，国外金融市场ETF有上万种金融产品，可做多，可做空，可配石油、黄金，选择余地多，而国内只有千种级别。

“谁能撑过这段完善期，谁就会是以后的大佬”，未来智能投顾平台可能需要长时间输血。

有些互联网证券公司另辟蹊径，走出海外，避开A股的沉寂，主打美股。

其实，国内投资者对美股有着极大的痛点，“之前美股开户，需要邮寄资料，通常要等好几个星期”，当谈到创业初衷，老虎证券CEO巫天华用双手画了一个圈，“这个真的是一个用户痛点，也是一个不断扩大的市场。”

得益于美股投资人群的下沉，美股投资持续上扬，与国内互联网券商哀鸿遍野的惨淡相比，专注美股的互联网证券蒸蒸日上。2016年，老虎证券交易总额达到1200亿人民币，“2017年我们估计能达成四千多亿的交易量”，对于今年的业绩，巫天华很有信心。

美股风口在那里，但其实转型不易，部分美股平台折戟成沙。2015年底，积木盒子曾推出积木股票，提供美股开户、美股实时行情、股票交易功能，但上线半年后，因监管原因，其母公司PINTEC集团将美股交易的功能出售给美国持牌投资顾问公司BBAE，只保留行情资讯功能。

在美股赛道上，赢得竞争、登上王位并非易事，产品功能高度同质，都提供资讯、行情、社区、代销金融产品等基础服务，美股互联网证券如何竞争？面对困惑，莫涛指出，未来美股可能会有很多平台进入，平台间比拼的是体验和交易成本。

而近日，老虎证券发布《2017美股投资调查报告》，该报告在调查1万名美股投资者后，认为佣金、中文服务及交易速度成为华人投资美股最看重的三大要素。

“资讯数量、资讯响应时间……这些产品体验的差异很重要”，但细微体验感的提升，都要付出巨大的代价，据巫天华介绍，为了实时获取美股资讯，老虎证券直接向纳斯达克、纽交所购买行情资讯，每年费用就要一千多万。

打法近乎相同，剩下的只能是面对面、脸对脸的近身肉搏，“活好、低价”才是国内美股券商王道。

　　 周期，再起

曾经的资本狩猎，在百舸争流的短暂爆发后，互联网证券如今已渐渐寂静，与券商一样，互联网证券在内的外围服务商也是随波而动、靠天吃饭。

“证券服务市场体量足够大，会有很多机会”，对互联网证券莫涛充满期待，他认为整个证券服务是大市场，美股、社区、交易软件服务，大数据分析……目前行业只是相对平静，下一波牛市的到来，还会再次引爆整个互联网证券。

　　确实，十年一变，周期性的东西总是重复上演。2007-2008，PC机时代，和讯、东方财富、 金融界 、同花顺，靠着那波牛市，拔地而起；2014-2015，新的牛市，催生了牛股王、 股票雷达 、股票灯塔、雪球等互联网证券平台。

未来，同样的规律也将继续，熊牛市的交替变化，还会催生出新的一波互联网证券浪潮，但现在则没有鲜花与掌声，只能在沉寂中转型、等待。