为何盛夏之后寒冬突至？深度解析资本市场寒冬成因及应对措施

　　 一、2015年下半年资本市场将进入深冬

　　.二级市场是一级市场泡沫的核心 动力源 ，其联动效应明显

　　 1.1、8月风向已变

　　2015年7月，美团预计E轮融资10亿美金、估值150亿美元。然而在两个月之内，美团连续两次下调估值，目前估值下调为100亿美元左右；同时，在今年3月女性购物分享及导购社区 蘑菇街 的D轮融资中，原本计划融资3亿美元，估值20亿美元，但在五个月后估值降为16亿美元，著名私募股权投资公司 凯雷 集团已不再参加投资谈判。

我们近期也经常听到投资圈里来自较小机构的朋友提及，在市场风向变化之前，很多他们较看好的项目，由于追逐该项目的机构太多，创业者十分强势，甚至会提一些过分的要求。但近期市场风向转冷，这类创业者也一改往日咄咄逼人的姿态，主动放下身段，重新开始跟这些原来他们看不上的机构联系，希望能够以上一轮同样的估值融资。

深圳的一家初创汽车修理APP“修养”案例具有代表性，由于希望3000万人民币的投入，“修养”在今年1月拒绝了一份300万人民币的风险投资，而到了8月底，所有风投机构都拒绝对其投资，以致“修养”被迫关闭其服务。9月11日，北京的考拉班车因为融资困难停止运营，移交滴滴巴士接管，上线运营仅半年时间。

随着2015年8月A股地震，以及在美上市的中国概念股集体褪色，从投资机构到创业公司，资金的链条在收紧。很多创业者惊呼“竭尽所能地筹集一切你能拿到的资金，因为市场正在转变风向。”

　　 1.2、寒冬之前发生了什么

在分析寒冬的成因之前，我们有必要分析一下寒冬之前市场为什么会过热，泡沫之所以会破，肯定是有人把它吹得过大。

　　 1.2.1、寒冬之前是盛夏

几年前，一家科技企业上市后才可能步入

“十亿美金俱乐部”，但如今众多非上市科技企业已经达到了这一量级，甚至一些知名公司通过VC的融资就已经达到或超过十亿美金的估值，十亿甚至百亿美金的收购也经常见诸报端。

另外，早期的天使、A轮阶段，创业公司估值也大幅提升，2014年所有投资机构都在疯狂抢项目，之前不太常见的几千万甚至上亿美金的融资开始变得常见，创业项目每轮融资之间的时间差也迅速缩短，甚至上一轮刚结束就涨价几倍，再接着开始下轮新融资的情况也变得“合理”且频繁起来。多位资深投资人曾指出，从2014年到2015年中，创业项目的估值飙升一层层传导，最早是C轮贵，后来是B轮贵，再后来A轮也开始贵了。

由图表1可以看出，2015年上半年一级市场股权投资仍然极其活跃，虽然只统计到8月底，但千万级人民币以上的融资事件很快就要追平2014年全年的数量，可见今年一级市场的投资金额将超越历年同期；另外，从单个项目的平均融资额、各轮次之间的时间差来看，都足以说明这个市场的火爆程度；直观来说，没有哪一年能比今年上半年更能突出一级市场的繁荣现状，孵化器总是爆满，咖啡厅里挤满了创业者和投资人，企业从不缺钱。