当互联网企业遇上新三板，与主板概念共舞，“最败家公司”受追捧

　　资本市场的“互联网+”概念依然在发酵。继暴风科技（300431）、 全通教育 （300359）、 安硕信息 （300380）等概念股缔造时代神话之后，截至2015年5月20日收盘，A股前四大互联网公司乐视网（300104）、苏宁云商（002024）、东方财富（300059）及 恒生 电子（600570），市值之和已破5000亿元，超过了地产四大龙头“招保万金”的4329亿元。

很难断定这种上涨是否理性，但有说法称，“如果要了解一个国家经济正在经历哪个发展阶段，只要看市值最大的几家公司是做什么的就行了”。暴涨的市值让互联网公司有充足的子弹四处收购扩张，单凭这一点不难看出资本对经济转型的推动力。

然而，A股市场严苛的财务门槛，曾让多数互联网企业望之兴叹。在政策的推动下，新三板也奏响了资本狂想曲，其融资功能充分开启，引来诸多互联网公司蜂拥挂牌，这其中有新兴的移动互联企业，也有多次冲击资本市场未果的互联网老兵，更有回归的境外上市公司。通过新三板打通融资渠道后，哪些公司能借机做大，哪些炒作过后留一地鸡毛，考验的是投资者的功力。

　　 “最败家公司”受追捧

　　 中搜网络 早在2013年11月登陆新三板，彼时新三板仍处于“养在深闺无人识”的状况。但作为一家从海外回归的纯正互联网公司， 中搜网络 一经挂牌便受到市场各方的关注，在协议交易的方式下股价就一路走高，从最低价3元/股攀升，最高协议价曾达到98元/股。　

2014年7月，中搜网络完成登陆新三板的第一笔融资，规模1亿元。仅隔半年，当年12月，再次完成约2亿元融资。据其总裁陈沛介绍，“2亿的融资，大概一个周就超募到8亿”。认购的火爆程度令市场意外，并首开投资者自愿增加锁定期限的先例。

而在经营方面，根据2014年年报，中搜网络实现营业收入2亿元，同比增长4.17%，亏损1.29亿元，同比亏损额度有所降低，成为2014年三板挂牌企业中“最败家公司”。而一直以来，国内资本市场对未盈利互联网企业缺少公允的价值评估体系，也是互联网企业登陆资本市场的死穴。

互联网公司的成长周期比较长，而且其本身采用后端收费的模式。早期投入巨资研发的核心产品，通常会以免费的方式来笼络用户，只有当用户增长到一定规模时，互联网公司才会开始盈利。因此，在未实现盈利的这个阶段，需要对企业采用不同的估值体系。

根据公开信息，中搜网络是国内领先的第三代搜索引擎服务及技术应用提供商，主要为个人及企业客户提供通用搜索服务、行业搜索服务及企业互联网解决方案服务。陈沛表示，中搜网络的目标是建立微信之后第二个入口级移动端产品，成为BAT档次的公司。2014年，中搜网络发布移动端产品中“搜搜悦4.0”，耗费多年搭建的中搜生态正式完成。中搜网络业务定位于移动互联网服务的开放平台，主要通过面向个人用户的中搜搜悦和面向企业客户的中搜移动云平台两款产品，打造开放平台发展的生态链。

再仔细分析公司的亏损，主要集中于中搜搜悦和云平台的投入，这种重要的战略部署前期确实需要巨大投入，一旦布局完成，就有望成为移动互联网几大“生态系统”之一，可能产生的后期收益要远远大于前期看似巨大的“亏损”投入。

　　2015年3月19日，中搜网络发布公告称，由协议转让交易转为做市交易，成为亏损前十的榜单内唯一一家做市企业。参与其做市的机构均为实力较强的大券商，包括中信建投、 中信证券 、安信证券、 东方证券 、 东北证券 、齐鲁证券等。这意味着对于有前景的亏损企业，券商愿意为其提供估值和流动性，中国的资本市场完全可以接纳未盈利的互联网企业，承担成长的风险与利益。