汇垠浦通: “独角兽”新政或推高未上市高新技术企业的估值

新年伊始，“独角兽IPO”新政的讨论为资本市场带来了新的沸点。

近日，多家媒体报道称证监会发行部或将对包括生物科技、云计算、人工智能、高端制造四大新经济领域的拟上市企业中，市值达到一定规模的“独角兽”企业，放宽审批时间和盈利标准。而证监会副主席阎庆民关于今年证监会在支持“四新”企业上市制度上会有“创新”的表态也令市场倍加关注。

上海汇垠浦通股权投资基金管理有限公司总经理鲍博认为，高新技术领域内的人才、资金的竞争非常激烈，早一些获得资本市场的资金支持，就有可能获得领先于对手的优势。“这一政策如果能够有效落地，将引导更多的社会资金流向真正具有发展前景的科技实体企业，对我国新兴产业的发展、产业的转型升级具有重大的意义，。”

“但是，此类新政也可能进一步推高未上市高新技术企业的估值，让资本方望而却步，存在导致弱化政策效果的风险。”鲍博坦言。

　　 加速引导资金流向高水平技术团队

经过几十年的经济发展和巨额的科技投入，中国科技发展日新月异。但是欧美、日本等发达国家在半导体、精密制造、新材料、机器人等诸多领域，保持着非常明显的技术领先优势。中国企业要想达到甚至超越国际顶尖的技术巨头，还需要付出艰巨的努力和大量资源的支持。

鲍博认为，监管机构通过政策导向，引导资金加速流向那些真正具有高水平技术团队、拥有市场认可的产品和商业模式，且未来市场发展空间很大的高新技术企业，是非常有意义的。

　　鲍博强调，作为投资者始终是要保持冷静的态度来看待市场。“上海汇垠浦通股权投资基金管理有限公司是 广州基金 旗下的专业投资管理平台，新兴产业的投资是公司的主要方向。但公司同时也是一个市场化的机构，以盈利为目的。公司始终会坚持价值投资的理念，以合理的价格投资物有所值的公司，赚成长性的钱。既不会为了贪图便宜，而去投资一些没有发展空间的落后产业，也不会去‘跟风’为过高的估值买单。”

　　 开设绿色通道≠放宽审核条件

通过分析近期证监会发审委IPO企业审核结果，鲍博表示，“可以看到的是，证监会加快了审核工作进度，但是无论从合规性，还是从财务指标等方面，不但没有放宽审核条件，甚至有日趋严厉的趋势。我们认为，从监管的角度看，充分的信息披露是证券发行监管的基石，这一点不会放松。如何解读充分的信息披露？其中的真实性的证明是关键。从证监会公开信息看，很多企业没有过会，被问到的问题都是和关联交易或疑似关联交易、盈利指标或和盈利指标相关的运营指标（应收账款周转率、存货周转率等）相关，也就是说这些企业没有办法证明或让发审委消除疑虑。我们预计，证监会对于所谓‘独角兽’企业的IPO审核，并不会放松信息披露的要求，但在公司治理方面可能会有所改变、在收入和利润规模方面窗口指导的门槛可能会降低（实际上现在创业板IPO的财务指标本来已经很低了，只是窗口指导的比较高而已）。我们认为，所谓的“绿色通道”并不会降低审核标准。”

如果新政落地，具备上市条件的优质高新技术企业将更加快捷地进入资本市场，获得发展资金，从而突破资金的瓶颈；对于那些暂时未能达到上市标准，但具备发展潜力的优质公司，也能够得到更多市场资金的关注。

　　 应谨慎甄别“独角兽”

目前私募股权投资市场泡沫化比较严重，很多质地比较一般的项目，估值很高。在新发行政策背景下，传统行业公司申请上市，存在较大的不确定性，高估值更是加大了投资风险。鲍博表示，“我们会非常慎重地对行业以及企业进行充分尽调和评估，关注企业未来的‘成长性’。对于带有‘独角兽’光环的公司，我们会更加仔细地甄别真伪，评估产品技术门槛和市场情况。”

在股票发行新政背景下，汇垠浦通将更加聚焦于新兴行业企业的投资。对这类企业的投资，我们会重点关注技术和商业模式的创新性、企业拥有的业务资源以及团队的组合，还会关注企业的客户结构。即使目前尚未盈利企业，我们也会积极关注。

　　鲍博表示，“汇垠浦通的投资团队拥有两个优势，一是不少同事都具有投行从业背景，深刻理解证券发行监管制度，并在企业上市融资方面拥有丰富的实战经验，因此，能够对所投资的企业进入资本市场提供重要帮助，二是我们的团队中，有很多骨干来源于银行，跟很多银行有联系，熟悉银行贷款的要求和 操作 流程，能够给企业的借贷提供帮助。我们希望能够和更多的新兴行业优秀企业合作，让更多有机会成为独角兽或已经是独角兽的企业，有机会享受到我们的服务。”