从估值翻400倍到净亏17亿，映客转战港股IPO背后的“倔强”

“映客又要登陆资本市场了！”

与借壳宣亚不同，这一次它将独立赴港IPO。前日晚间，映客向港交所提交了招股书，其中并未透露募资金额，仅以一句“所募资金将用于丰富产品内容、开展营销活动以及战略投资等方面”带过，让人心生疑虑。毕竟，此前映客一直笼罩在重组失败的阴影之下，品牌影响力大打折扣，行业地位急速下滑，同时又被监管部门“盯上”，是否还有BAT资本愿意入局，成了众人关注的焦点。

要知道，腾讯作为“直播赛道”上的巨头玩家，一直以来都不吝惜砸钱圈地，企图成为这个流量入口的掌权者。不久前，虎牙、斗鱼、花椒等直播平台纷纷宣布即将IPO之际，它便一把将游戏直播的“一哥、二哥”纳入囊中，斗鱼和虎牙先后获得腾讯独家的6.3亿美元和4.6亿美元融资，使“直播迎来收割期”的说法甚嚣尘上，也让“能否上市”成了划分行业梯队的新标准。

因此，有人认为映客此时宣布赴港IPO，除了担心错过资本市场上驶往的“春天”的列车以外，也透露出一点儿不甘心“掉队”的倔强。其实，早在借壳宣亚之际，映客就做好了两手准备，因此才能在重组失败仅3个月之后，再次提出赴港IPO。究竟这一次，映客能否得偿所愿？倘若上市成功，对整个行业而言又意味着什么？

　　 净亏17亿、日活骤减，

　　 “上市”或成映客的救命稻草？

说起映客的上市之路，就不得不提“宣亚国际”，这个上市不到1年的公关公司，曾经差一点就以“蛇吞象”姿态收购映客，但在最后关头，迫于监管部门压力和“借壳上市”的质疑，才以一纸公告结束了这场历时7个月的闹剧。彼时，映客作为直播行业的“头牌”，其单一的运营模式和巨大的盈利压力就曾备受质疑。

如今的映客是否具备登陆资本市场条件？

招股书显示，2015年—2017年映客的营收收益分别为2870万元、43.35亿元与39.42亿元；净亏损分别为4942万元、14.67亿元和2.40亿元，三年累计净亏损逾17亿元。具体来看，其营收主要来自直播、网络广告和其他业务三个部分。其中，直播业务营收占比最大，从2015年的94.6%上升至2016年的99.8%，2017年则为99.4%。

　　众所 周知 ，直播业务营收主要受到活跃用户数和付费用户数的影响。此前公开数据表明，映客的用户数增长正处于乏力的状态：平均月活在2016年第四季度达到顶峰值，2017年上半年开始出现滑坡，下半年又有回升之势；而平均月付费用户则在2016年第二季度达到巅峰后，一路呈现下滑态势。

去年第四季度，在主要娱乐内容直播APP中，映客直播的用户增长率为7.3%，远不及花椒、一直播等平台。此外，巅峰时期，映客的下载量超过一亿次，日活量超1500万；而在最近，网上曝光一张映客直播的日活数据图显示，2018年2月21日，映客用户活跃量仅有68.54万。不仅用户增速放缓，现有用户也并未有效地运营起来。

招股书显示，在付费层面，映客2016年平均每月付费数量为2290千人，而2017年则为1029千人，同比下降55%。这在某个层面似乎佐证了那句话：港股上市有可能会成为映客的“救命稻草”。

　　 从“蒙眼狂奔”到“濒临掉队”，

　　 映客做错了什么？

　　在“借壳”宣亚之前，映客曾一度以直播行业龙头自居，傲视80多家直播平台。邀请各 路明 星大咖为其站台，单在户外、贴片、冠名等广告投放上砸进去的钱就数以亿计。但与花椒、斗鱼不同，映客没有签约主播制度，虽然节省了大量成本，但也埋下了隐患，平台与主播之间的关系松散，后者频繁跳槽，令映客赖以生存的直播业务显得动荡不安，收入也将大打折扣。

　　 马云 曾经说过一句话，“今天很残酷，明天更残酷，后天很美好，但是绝大多数人死在明天晚上，见不着后天的太阳”。我们观察任 何一 个风口行业，在政策出手干预或者主动回归理性之前，都要经历一个持续烧钱的过程，谁能烧到最后，谁就能等来收割期。但相对映客而言，其前期烧钱势头过猛，同时也没有持续的盈利支撑，一旦融资出现问题，后果将是致命的。

而资本能够看好的，往往是企业的模式与前景，但就映客而言，至少目前来看是十分单一的。直播业务曾一直笼罩在“刷量”的疑云当中，娱乐资本论此前报道称，“有业内人士透露，映客的刷量曾达到150-200倍之间，即直播间内显示有10000名用户，实际可能只有50人，而在这些真实用户中，有付费意愿的可能只有1%”。

曾在2016年尝试拓展的广告业务，其变现能力也并不理想。而映客于去年年底尝试进军“直播答题”方向，也因政策监管无疾而终。既做不出高利润又讲不好故事，映客接下来究竟该如何“生变”？

　　 这次能否借上市重回第一梯队？

至少从目前来看，映客即便上市了，时间上也已经落后了，“直播行业第一股”的名头将与它无缘，更多的还是一种不愿掉队的倔强。毕竟在不久之前，虎牙和斗鱼、甚至花椒都曾对外公布IPO计划，而腾讯更是一口气拿出将近11亿美金，包揽了游戏直播领域的“一哥”斗鱼和“二哥”虎牙，甚至还拥有了虎牙50.1%的投票权。

虽然腾讯在映客也有占股，但仅仅不到1%，后面是否会继续追加投资仍然是个未知数。

　　映客自2015年成立以来，作为直播领域的独角兽公司也曾多次受到资本的青睐。2015年9月，北京 蜜莱坞 获得多米在线500万元天使轮投资；随后，于2015年11月，获得 赛富基金 领投，金 沙江 创投、紫辉创跟投的A轮融资，金额达1.07亿元；2016年1月，北京蜜莱坞又获得 昆仑万维 领投的8000万元A+轮融资。

　　2016年9月， 昆仑万维 转让映客3%股权给 光信资本 ，总作价2.1亿，对应100%股权估值70亿元人民币。在短短两年的时间里，映客前后经历了不下六次融资，估值翻了近400倍，被外界看作是成长迅速的独角兽企业无疑。但也是从2016年9月以后，映客的发展趋于平缓，当然不排除直播行业整体增速放缓的大环境影响，但和斗鱼、虎牙相比，映客显然掉队了。

未来，映客恐怕将面临重新估值，与资本市场接触仅仅是为其背后的投资机构提供脱手的机会。