又现23亿天价收购“微信号”，利欧股份的好生意能否成功？

　　9月11日， 利欧股份 公告称将以23.4亿元收购一家主营微信公众号内容营销公司苏州梦嘉75%的股份。此消息一出，引发市场关注。随后，利欧股份即收到深交所关注函，要求其披露苏州梦嘉当前运营微信公众号的详细情况。

利欧股份此次收购案涉及的微信公号内容营销公司，究竟是一家什么样的公司？这笔23.4亿元的大生意到底划不划算？

　　 微信公号的资本故事又添新例

公开资料显示，利欧股份当前是一家主营机械制造和互联网服务的公司，产品主要有民用泵(微型小型水泵)、工业泵、园林机械等。2014年，是这家原本从事机械制造业务的公司开始涉足互联网行业的元年。

这一年，利欧股份通过收购上海漫酷、上海氩氪、琥珀传播，走上了“双主业”经营模式的“康庄大道”。这些新成员的加入，让利欧股份的业绩实现了飞速增长，2014年的净利润同比增长高达221.34%。

足够的“甜头儿”，也就解释了后来利欧股份频频出手互联网行业公司的现象。

而利欧股份这次备受关注的23.4亿元收购案，早在2个月前就已公之于众。

2018年7月13日,利欧股份即与苏州梦嘉的三个股东签署了《股权收购意向书》，拟收购其持有的苏州梦嘉75%的股权。

9月11日，利欧股份与这几个股东签署框架协议，称将以现金的方式支付这笔交易对价。公开数据显示，23.4亿元的现金对价，相当于利欧股份2018年上半年营收总额的近40%、净利润的14倍。

事实上，这也并非微信公众号营销公司在资本市场上的首秀。单从A股市场来看，2018年至今，已发生了三起微信公众号企业“联姻”上市公司的交易事项。

这其中，瀚叶股份和利欧股份几十亿的大生意，尤受关注。

投资者和监管层对微信公众号营销企业遭受的这等“礼遇”都颇感兴趣，同时也充满质疑。

约5个月前，瀚叶股份宣称拟以38亿元超高对价，收购主营微信公众号内容营销企业量子云。之后，在一片质疑声中，瀚叶股份下调量子云估值至32亿元。

监管层对此也曾下发过关注函，瀚叶股份却几经申请延期回复。9月14日，瀚叶股份发布公告称，因人工去重粉丝涉及的工作量较大，无法短期内完成相关回复。

此次备受关注的利欧股份收购案，是否也会重蹈瀚叶股份的命运？

9月13日，利欧股份证券事务办公室相关人员也表示，“当前还没有签署正式的股权转让合同，该交易事项还存在不确定性。”

　　华南地区的一位在券商做证券投资业务的专业投资人士向 野马财经 （微信公号：ymcj8686）表示，“利欧股份收购微信公众号企业，已经有些晚了。我觉得这个交易可能过不了关，五六年前兴许能过，那时基本是混沌期，很多新生事物大家也看不透。”。

东吴证券资深高级投资顾问潘绍昌也提到，“这或是一种短期炒作行为，投资者短期可以作为一种题材进行关注。然而，从长期来看，收购事项能否增厚业绩还有很大的不确定性。”

从二级市场上的情况来看，9月12日，利欧股份强势上攻封涨停。当天盘后龙虎榜显示，游资在大力买入，机构席位却在出逃。次一交易日，利欧股份股价即出现下滑，盘中一度大跌近4%。

　　 “微信号运营工厂”有名无实？

那么，让利欧股份要花大价钱买入的苏州梦嘉，到底披了怎样的一身“华丽”外衣？

公开资料显示，苏州梦嘉成立于2015年9月22日，注册资本133.333万元。

　　利欧股份公告称，苏州梦嘉核心团队的社会化营销经验丰富，借助公司自研的MRP平台，将投放、编辑、运营、广告撮合交易、财务、内控等环节进行整合与 自动化 。苏州梦嘉每年为快消、服装、化妆品、3C、食品、家居、保健品、金融、小说、在线娱乐等行业约2500名客户提供基于社交自媒体平台的精准营销服务。

　　在利欧股份公告收购苏州梦嘉75%的股权事项被公布后，网络上可查的关于苏州梦嘉的公开活动有：2018年7月，苏州梦嘉在新成立的苏州市新媒体联合会中当选为首届理事单位；9月5日，顾 刘成 捐赠1000万元，冠名成立了苏州市慈善总会的第一家传媒业慈善冠名基金"梦嘉爱心圆梦慈善基金"；据9月7日的报道，梦嘉传媒及梦嘉旗下微众新媒体众创空间内各家企业，在实现精准脱贫、助推乡村产业兴旺和吸引人才返乡创业上，为东北大米、宜昌受灾梨农、深山养蜂人等免费提供了千万流量资源，合力推广农副产品。

天眼查上显示的隶属于苏州梦嘉的微信公众号有6个。截至9月13日下午，野马财经（微信公号：ymcj8686）发现每天健康养生公众号没有发布过任何消息；小果妈咪、触摸福州、睡前美文甚至搜索不出来；9月12日，伴读书房发布了5篇稿件，只有1篇标了原创，这篇稿件的阅读量为1.28万。截至9月13日下午六点，伴读书房共发布了392篇原创文章；梦嘉传媒则共发布9篇原创文章。

公开信息显示，梦嘉传媒是国内排名前五，江苏省内知名的新媒体自媒体企业，旗下涵盖自媒体内容、互联网营销、网络技术、网络游戏、网红直播、演艺经济、VR、孵化器（微众新媒体孵化器）和投资等领域。

据利欧股份披露，苏州梦嘉旗下微信公众号聚焦在生活、时尚、母婴、文学、搞笑、歌舞等领域，目前已积累约2.8亿名订阅用户。

　　这个数据与苏州梦嘉发布在 智联招聘 上的一则招聘信息中的信息大致吻合。该则招聘信息称，“公司目前已积累2.8亿（不去重）的订阅用户。”

至于，苏州梦嘉到底具体运营多少个公众号，利欧股份还未披露。9月12日深交所下发的问询函，对此也颇为关注，要求利欧股份披露苏州梦嘉所运营微信公众号文章的内容生成方式、编辑人员数量、是否有违法违规记录等。

根据利欧股份董秘的说法，苏州梦嘉的单个公众号平均粉丝量在二三十万粉丝上下，属于“小而美”的类型，内容接地气，有利于变现。

　　对于这种说法，钜豪投资 合伙人 李智佳向野马财经（微信公号：ymcj8686）表示，“随着更多内容制造渠道的出现，都会导致大量用户外流。一旦这些公众号的阅读量和阅读频率下滑，那就不是一般的影响，是致命性的，无法逆转的。只做微信公众号肯定没前途”。

　 23.4亿元收购究竟值不值？

野马财经（微信公号：ymcj8686）就此次交易事项中，苏州梦嘉的估值是否被高估，向一些专业人士进行了咨询。

根据交易双方签署的框架协议，此次苏州梦嘉75%的股权交易对价的确定，基于市场法评估方法。苏州梦嘉整体预估值为其2018年承诺净利润（经审计归属于母公司净利润，以扣非前后孰低为准）的12倍，最终以评估结果为准，即：整体预估值＝2.60×12＝31.20亿元；本次交易（收购股权比例为75%）对应的交易金额为23.40亿元。

北京资产评估协会国际业务委员会主任、中和资产评估副董事长王诚军向野马财经（微信公号：ymcj8686）表示，“上述估值方法是用市场法来进行评估的，只有当有足够多的市场交易案例的时候，才能认识到某个价值区间是比较合理的。对于公众号企业来说，这个市场比较稀缺，几乎没有可比性，简单地说估值是高还是低并没有意义”。

在他看来，对这类公司进行估值，用收益法更合适。如果根据框架协议中的市场法下的评估方法来看，苏州梦嘉的估值是否合理，要看以下几方面问题：2018年的业绩承诺能否实现；框架协议中提及的按净利润的12倍来算的可比案例是什么；参照公司与苏州梦嘉本身的可比性是什么；以及支持净利润12倍的交易案例是否足够多；这些案例又是否是被公认的。

中车基金的投资总监乔宇也提到，“在框架协议提到的市场法的评估方法下，标的公司的业绩承诺并不一定能实现，市场上也缺乏可比公司和成熟的商业模式可供对比，苏州梦嘉的承诺业绩也较难核实。”

此外，由该收购事项带来的巨额商誉，就像“利欧股份身上随时会被引爆的大雷”，如果苏州梦嘉无法实现承诺业绩，将面临商誉减值。

前述华南地区的专业投资人士也向野马财经（微信公号：ymcj8686）表示，“估值肯定是有疑问。从项目性质来看，我也觉得有些不靠谱”。

乔宇还从行为金融的角度，向野马财经（微信公号：ymcj8686）分析了利欧股份的这次收购事项。他表示，“一些上市公司在经营不理想的时候，往往会选择承担过高的风险，赌赢了业绩和股价双双提升；赌输了仅承担有限责任，大不了退市破产。”

　　“利欧股份这次收购苏州梦嘉，我隐约看到了当年 乐视网 的身影。”乔宇有些感慨。那么对于这起收购，你是怎么看的呢？欢迎评论区留言。

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