海佑基金：投后管理到底管什么？

好的投后管理比拿到融资更有战略价值。在全民PE的时代，无论创业者还是投资人，对投后管理的重视，更多的只是停留在嘴巴上。伴随着全球经济增速放缓，中国经济进入下行周期的这一重要时刻，一些行业也将出现零增长甚至负增长，在这样一个逆周期投资的形势下，如何做好投后管理工作，则更见投资机构的功力。投后管理到底做些什么？海佑基金今天就跟大家一起扒一扒投后管理的那些事。

　　 与其说管理，不如说是服务

从股权收购完成后到最后退出之间，私募股权基金仍然要关注所投企业（受资企业）的表现。在此期间，私募股权基金将为企业提供战略、融资和人力资源等多方位的支持。这也是私募股权基金创造价值的基础之一。股权投资基金与被投资企业签署正式投资协议之后，基金管理人积极参与被投资企业的重大经营决策，为被偷企业实施风险监控，并提供各项增值服务等一系列活动，这通常被称为投后管理。

投后管理在海佑基金内部被划分为“后台业务”。不少投资经理会认为在股权投资完成后便可以坐享其成了，但事实上投资失败的原因有相当部分是在投资后出现的。因此海佑基金就拥有着一个专业的团队负责投后管理。在过去，发达国家市场上超过90%的交易案例由发起交易的投资经理负责投后管理，现在这一比例额已经降到一半左右了。

如果要给投后管理下一个定义，海佑基金觉得应该这样表述：

　　 投后管理是投资机构服务于所投企业，并检验自身投资逻辑，实际企业价值提升的过程。

之所以在这里提到“检验自身投资逻辑”也就是当机构洞察到所投企业的长短板之后，协助其克服弱项，投后管理本质就是帮助企业补足短板。所以，通俗一点而言，投后管理其实是一个缝缝补补的过程。缝补的方面主要有两方面：一是风险把控；二是增值服务：资源对接。

　　一、  风险把控 　

1、信息收集渠道

投后管理部门需要关注已投企业在当下经营环境和市场大趋势面临的各种不确定性。最大限度降低已投企业的试错成本，帮助企业少走弯路。基金管理人首先要通过各种渠道去收集被投资企业的信息。这些渠道通常包括企业的信息披露资料、基金经理的现场尽职调查等。路透社2015年对亚洲私募股权基金经理的问卷调查表明，基金经理认为监控亚洲企业的额各项措施中，与企业高层面对面沟通是其中最重要的(见下图1-1)。而企业提供的额定起报告所提供的信息中，经理层对业务的分析和讨论时信息中最重要的。

通常来说，从海佑基金作为管理人的经验来看，企业提供的信息披露不能全面反映实际情况，对受资企业的定期现场访问，尤其是产生和销售场所的访问，往往能帮助基金管理人获得深入的认识。在投资协议生效后，项目投资经理具体负责项目的跟踪管理。除了监控企业经营进展外，还为企业提供战略性或策略性咨询等增值服务。尤其是要关注行业监管政策的变化。海佑基金的投后管理对于被投企业而言无疑是一个服务入微的“管家”，从政策、市场、资金链（财务）等多个维度降低企业潜在的风险（见图1-2）。

2、监控指标

在企业发展的不同阶段，基金所监管的指标也不同。海佑基金一般通过经营指标、管理指标、财务指标和市场信息追踪指标等四项常用监控数据来看被投企业的运营状况。

在企业进入盈利阶段后，基金的财务监控指标除了销售收入增长率之外，开始关注销售利润率和现金流。相当多的基金经理对现金有很强的偏好。在业务指标方面，海佑基金关注企业整体团队的构建以及营销计划的实施（见表1-3）。根据美国的统计数据显示能从创业之初坚持到企业上市的高管比例只有25%。创业企业成长过程会不断吸收新鲜血液壮大管理团队。基金管理人的主要贡献之一也是为受资企业招揽人才。

而投资后项目监控的主要方式包括：首先，定期核查执行投资协议条款的执行情况，其他交割后义务在交割后需由被投企业继续履行后续义务。其次，监控被投企业的额财务状况，以便及时发现生产经营中的重大变化，这是对被投企业风险监控的重要途径之一。最后是，参与被投企业重大经营决策，其目的是降低股权投资后委托代理风险。

　　二、  增值服务：资源对接

在投后管理阶段，海佑基金对被投企业的帮助主要体现在融资、战略建议、团队建设、行业联系和危机公关等方面。

　　在企业成长的过程中往往需要进行多轮的融资，借助基金管理公司的 关系网 络，企业可以吸引到其他基金的投资。此外，作为金融中介机构，基金管理公司往往与投资银行和银行有一定业务联系。借助这层关系，创业企业在银行贷款、发型债券和股票等融资活动中会有一定的便利。尤其是IPO过程中，基金管理公司往往能为企业提供有用的建议。

投后管理中，增值服务的价值在于提高投资回报并且降低了投资风险。基金管理公司提供增值服务的目的是使被投资企业快速健康发展，在降低投资风险的同时，早日实现投资退出，获得最大化投资回报。同时，投资后持续的增值服务能最大限度地降低投资风险，保证投资效率和资金安全。增值服务的主要内容在这里包含6个方面：

1、 完善公司治理结构

2、 规范财务管理系统：建立规范的会计账户处理流程，并协助建立以规范管理、控制风险为基本理念的现代财务管理体系。

3、 为企业提供管理咨询服务

4、 提供再融资服务

5、 提供外部关系网络：为被投企业引入重要的战略合作伙伴和外部专家；为投资企业寻找关键人才。

6、 上市辅导及并购整合

前面说过，投后与其说是管理，不如说是服务。作为管家，投后部门的第一角色是服务，确保在日常监控过程中，不影响企业的正常运营。但这并不意味着，家长赋予管家监督的权利，就被抛诸脑后了。投资是一项收益与风险平衡的游戏，海佑基金之所以设立投后部门的根本意义，在于尽可能减少已投项目的各种风险，确保企业保值增值。 “募、投、管、退”是海佑基金投资完整的闭环，而最终实现落袋为安的“退”的重担，就落在了投后管理部门的身上。这种定位也决定了投后管理是以退出为导向的管理服务，从而进一步确定了投后管理的价值。

　　 三、说在 最后：

投资不是1+1=2的简单数字游戏，并购也不是货款两清的一锤子买卖。监控与服务，两个角色因时制宜的进行转换，当被投企业的商业模式开始背离既定的投资逻辑，甚至出现企业方损害自己利益的情况时，我们的投后管理人员会第一时间向管理层汇报，并提供解决方案。投后管理，就是要对被投企业进行管家式的监督与服务，最终实现1+1>2的效果。