估值50亿，分红2亿的嘉行传媒，杨幂在里面只能算个小股东！

以“杨幂”为标签的嘉行传媒，是影视公司中的异类。

　　影视公司一直有“类项目”特征，由于难以保证持续产出成功的作品，市场普遍难以给出高估值。但只有《三生三世十里桃花》、《亲爱的翻译官》等几部作品和杨幂、迪丽热巴等十几位艺人的嘉行传媒， 仅用三年时间，估值便到了50亿元，这几乎是非上市影视公司的天花板估值。

　　要知道，拥有《仙剑》系列等作品和胡歌、古力娜扎等艺人，同样在新三板的 唐人影视 （835885.OC），估值仅为13.18亿；旗下有 杨洋 、宋茜、颖儿等当红艺人的悦凯娱乐，在2016年底估值仅8亿；即便是拍出《伪装者》、《琅琊榜》的老牌影视公司山影， 估值也才40亿。

　　三年时间，做出一家50亿估值的新三板公司，嘉行传媒将资本运作的杠杆运用到极致，甚至可以说，嘉行传媒将影视公司的资本运作推到一个顶峰。但是， 读懂君从公开数据看到看到，50亿的大蛋糕，杨幂是分到最少的。

借壳登陆新三板，嘉行传媒只花了2000万

嘉行传媒在新三板的资本运作，无疑是教科书级别的。

　　嘉行传媒原来叫 西安同大 ，是一家做高效流体净化系统研发生产的公司，在2014年8月4日就已挂牌新三板。不过西安同大的业绩一般，挂牌以来也没有融资，于是将新三板壳卖给嘉行传媒。

　　2015年， 西藏嘉行以1.7元/股的价格参与定增，用935万元获得西安同大550万股。完成定增后，西藏嘉行持有西安同大37%股权。

在成为第一大股东之后，嘉行传媒通过从二级市场回购的方式让原股东实现了退出。在本次收购中，控股股东西藏嘉行四方收购了200万股，西藏嘉行星光收购了485万股，西藏奇幻丰帆收购了380万股。根据成交明细显示，嘉行传媒在二级市场收购“老股”的花费为2046.28万元。

　　也就是说， 登陆新三板西藏嘉行仅花费2046.28万元，但这，只是嘉行传媒资本运作的开始。

在完成借壳第二天，嘉行传媒就以15亿估值发起了2.28亿元的融资计划，要引进一名影视公司当股东，从后来的发行情况报告书来看，之所以一上来就有一颗融资2亿的心，或许主要是因为嘉行传媒做出的对赌承诺。

在本次股票发行的对赌中，嘉行传媒做出的承诺是，在2015年到2017年三年累计实现净利润3.27亿元。

　　最终，嘉行传媒以每股78.95元的价格，完成了2.25亿元融资，成功引入战略投资者尚视影业，投后估值15亿。而且在定增同时， 尚世影业 以每股78.95元的价格，在二级市场受让西藏奇幻丰帆95万股，合计7500万元。

而嘉行传媒在2016年的发展也很大程度上受益于这2.25亿元。公司2017年3月31日发布的募集资金使用情况显示，总共2.34亿元的募资中（包括嘉行传媒自己定制借壳的935万元），投向影视剧的金额一共达到了1.79亿元。

　　也就是说， 嘉行传媒在2016年的业务开展，主要是靠尚视影业这笔融资。而且，这笔融资的作用被发挥到了极致。 嘉行传媒2016年年报显示，截至2016年12月31日，公司制作完成了《亲爱的翻译官》、《漂亮的李慧珍》、《三生三世十里桃花》等电视剧，这几部剧有多火，你是知道的。

公司的业绩也给出了答案。2016年公司实现销售收入 3.33亿元，同比增长134.96%；实现净利润 1.29亿元，同比增长 59.26%。值得一提的是，火遍四海八荒的《三生三世十里桃花》和比较火的《漂亮的李慧珍》，是在2017年播出的。

三生三世热播，业绩增加，估值飙到50亿

而随着制作剧目的热播，嘉行传媒又开始了第二次融资。

　　如果说前一次融资靠的是对赌， 那么这一次50亿元估值的融资，嘉行传媒无疑是完美地借助了天时地利人和。

3月1日，由嘉行传媒主投的《三生三世十里桃花》剧终，数据显示，该剧的网播量超过上百亿次，火爆程度可想而知。更加重要的是，除了杨幂在里面出演重要角色，剧中的多名主角，如迪丽热巴、高伟光等也都来自嘉行传媒。

　　第二天，也就是3月2日，嘉行传媒就抛出一份融资方案。公司称， 以250元/股的价格发行不超过110万股，融资不超过2.75亿元。估值高达50亿。

当天，公司还发布了2016年业绩大增预告。称2016年公司营业收入为3-3.2亿元，同比增长111.57% - 125.67%；净利润为1.1-1.2亿元，同比增长34.33% - 46.54%。

　　风口恰当，业绩充实， 嘉行传媒很顺利地完成了第二次融资 。3月23日，公司发布公告称，A股公司 完美世界 (002624)通过子公司控制的石河子市君毅云扬股权投资有限合伙企业，认购嘉行传媒100万股。

值得注意的是，50亿估值虽然已经是非上市影视公司的天花板估值，但此次定增并没有对赌。

　　和引进尚世影业相同， 此次增发同样伴随着老股转让。 完美世界 (002624)同样以每股250元，受让西藏奇幻丰帆100万股。

　　也就是说，如果完美世界的认购没出意外的话， 通过两次融资，嘉行传媒成功把业务发展壮大，估值增加到50亿，还通过西藏奇幻丰帆套现了3.25亿。要知道，当初借壳西安同大时，嘉行团队只花了不到2000万。

这样漂亮的资本运作，不仅在靠脸吃饭的影视公司中少有，在靠才华吃饭的其他新三板公司中，也是少有的。

资本运作背后，5位主角谁获利最多？

　　在完美世界入主之前，嘉行传媒资本运作背后有5位主角， 分别是杨幂的经纪人曾嘉、赵诺尧，参与定增的尚世影业，以及专门负责嘉行传媒运作的公司董秘 李娟 。

2017年3月31日，丰收的时间到了，嘉行传媒宣布分红1.9亿元。那么，这个50亿的大蛋糕，5位主角各自能分到多少？读懂君根据公开数据算了下。

　　 1.杨幂——小股东，身价3.5亿元，仅能拿到1400万元分红

杨幂对于嘉行传媒来说无疑是代言人，“嘉行团队的核心是以杨幂为首的艺人”，杨幂的经纪人曾嘉曾在公开场合如此表示。

不过，在5位主角中，杨幂是分到蛋糕最少的。从持股结构来看，杨幂其实只是一个小股东。

杨幂仅通过持有西藏嘉行四方18.75%股权，从而间接持有嘉行传媒7.4%股权，总共140.6万股。

此次分红中，杨幂到手的也只有1406万元。不过嘉行传媒50亿的估值，让其身价达到3.52亿元。

　　 2.曾嘉——控股股东，身价23亿，分红8000万

曾嘉是一名出色的经纪人，也是一名出色的商人，在嘉行传媒这个故事里，曾嘉是最大的受益者。

作为经纪人，曾嘉先后带过归亚蕾、陈坤和周迅，后来又接手了杨幂的经纪工作，并携手闯荡至今。

作为商人，曾嘉主导嘉行传媒借壳登陆新三板，并运作到50亿估值。曾嘉间接持有嘉行传媒45.18%股份，合计持股858.38万股，身价达到21.45亿。在本次分红中，可以分到8583.8万元。

　　 3.李娟——董秘，身价4.6亿，分红2850万，套现3.25亿元

嘉行传媒背后的第三个女人非李娟莫属。李娟是嘉行传媒的董秘。

“嘉行自成立公司、完成工商注册，再到借壳西安同大上新三板，都由李娟一手操办。”曾嘉在接受娱乐资本论采访时如此表示。“我们对资本这块实在不太擅长，所以在2014年成立公司时，就请了当时在普华永道的李娟过来”。

事实证明，曾嘉没有看走眼。嘉行传媒挂牌以来完成的两次定增，从发布预案到确定具体的认购对象，前后都只隔了20余天。能在这么短的时间内，找到投资者资源。足以证明李娟的实力。

而李娟的厉害之处并不体现在让公司的估值达到50亿元，还在于李娟已经实现了3.25亿元的套现。

读懂君上文提到套现3.25亿的西藏奇幻丰帆，背后的人就是李娟。

　　读懂君通过 企查查 发现，西藏奇幻丰帆投资管理合伙企业(有限合伙)的股东有两人，嘉行传媒财务总监高帆作为普通 合伙人 享有50%出资额，李娟则作为有限合伙人，同样享有50%的出资额。两人为夫妻关系。

而且按照目前的股权结构，西藏奇幻丰帆投资管理合伙企业(有限合伙)持有285万股，可以分到2850万元。算下来，李娟的持股估值已经达到4.625亿元。

　　 4、赵诺尧——副总裁，身价5.90亿元，分红2359.80万元

赵若尧是杨幂的另一个经纪人，也是嘉行传媒的原始股东之一。相比杨幂和曾嘉，赵诺尧则低调得多。

赵若尧间接持有嘉行传媒12.42% 股权，总共235.98万股。按照持股比例算，赵诺尧的身价已经达到5.90亿元。在这次分红中，可以得到2359.80万元。

　　 5、尚世影业——身价9.50亿元，分红3800万

嘉行传媒借壳后发起的第一轮融资对认购对象有明确要求，必须是影视公司，而尚世影业就成功拿到了这个名额。

尚世影业是上海东方传媒集团旗下全资子公司。业务涵盖影视投资、制作、发行、营销以及影院建设、艺人经纪等全产业领域。在影视剧的制作方面非常有经验，《小爸爸》、《媳妇的美好时代》、《蜗居》、《杜拉拉升职记》等热门剧都出自尚世影业。

尚世影业目前持有嘉行传媒380万股，总持股成本为3亿元。其中95万股通过二级市场买入，花费7500万元；285万股通过参与嘉行传媒的定增获得，花费2.25亿元。

在这场分红中，尚世影业虽然“只能”分到3800万元，但是持有的380万股，估值已经达到9.50亿元，相对于3亿元投入，浮盈达到了6.50亿元。