从股权众筹到ICO，创新的募资方式为何纷纷扑街？

9月2日晚，代币圈新晋网红小牛链在RenRenICO上完成了最后一轮350BTC的募资。在昵称“宝二爷”的币圈红人郭宏才办的第一期币圈黄埔军校路演中，小牛链拿了冠军。

　　但好景不长。9月4日下午ICO政策落地，小牛链在当天晚上开始向投资者退币。 薛蛮子 的别墅刚刚成为ICO的狂欢胜地，这场派对就迎来了终结。

　　

这个本意是为区块链创业项目募集初始资金的创新方式，不幸在全球范围内跑偏了。在善于弯道超车的中国创业者和投机者的努力下，这场跑偏被推向了高潮。

ICO火了，失控了，然后死了。一如当年的股权众筹。

　　 曾经的众筹

很多人开始关注到众筹这个形态，都是因为Kickstarter。这个上线8年点网站，项目累计融资额已经超过30亿美金。

对很多硬件创业者来说，产品能上Kickstarter是一种荣耀，和是否真正需要资金无关。曾经有传言称，国内某知名VR创业公司为了提升在Kickstarter上的众筹金额，不惜违规用自己的信用卡刷单。

但Kickstarter迟迟没有入局股权众筹。相比它所擅长的产品众筹和公益众筹，股权众筹是一个更为复杂的形态。

但这个让众筹鼻祖Kickstarter十分审慎的领域，在国内却曾经一度是兵家必争之地。

　　 京东金融 、 蚂蚁金服 、苏宁、36氪，都入局了这个领域。第一批做股权众筹的 天使汇 在创业大街的入口处放了一块模仿纳斯达克的大屏幕，一度成为早期创业者们期望露脸的展示位。

那也是创业最热火朝天的时代。中关村的咖啡馆里一座难求，创业讲座随处可见，到处都在路演，天天都有融资发布会，顺带孵化器也多了不少。

不幸的是，风光总是留不住。

　　如今，京东众筹基本以产品众筹为主， 蚂蚁金服 旗下的 蚂蚁达客 仍然显示为测试版，自2017年起就没有发布过新项目。苏宁众筹则已经下线官网。

　　几个最早做股权众筹的独立企业中， 点名时间 先后进行了4次转型，最终卖身91金融； 轻松筹 转去做了大病互助平台；天使街低调了许多，创始人刘思宇转身去做了贷款钱包。只有天使汇依然在坚持做股权众筹和创业服务的业务。

　　现在依然活跃的众筹类型基本只剩一种，实体店的众筹，人人投、 众筹客 等做的都是这部分业务，唱吧的实体ktv唱吧麦颂一度是众筹客的重要项目之一。

回过头看股权众筹的模式，存在三个比较重要的问题。

　　一是缺乏真正的 好项目 ，最好的种子项目早就被VC们抢走了，只能在瘸子里面挑将军。这是一个一直存在的核心问题。

二是当时的大多数投资者并不具备相应的认知和判断能力。京东众筹曾经尝试通过“领投＋跟投”的方式解决这个问题，让一些专业的投资人充当导师角色。但这仍然存在问题，成熟的机构投资人和小白投资者的需求和心理预期并不相同。

三是投资者的风险承受能力。这一点在股权众筹的监管方案出台后有所好转，天使汇等平台都开始建立合格投资人制度，屌丝玩家被迫离场。

anyway，股权众筹这个名词，已经算是过去式了。

　　 失控的ICO

路演、项目PK、万众参与，ICO所经历的一切都很像曾经的股权众筹。不同的是，融资数额被成倍的放大了。和ICO动辄上千万甚至过亿的募资额相比，当年的只敢众筹几十万的创业者实在是太谨慎了。

一位ICO项目发起人说，他投了很多产业，包括矿山（真的埋在地下的那种），都没这个赚钱。现在别的产业他都不管了，精力只放在数字货币上。那个时候，正是ICO疯狂的7月份，他声称计划一年拿出1亿用作项目的宣传和包装。

原本在数字货币上赚到钱的人，都不想错过这一轮史无前例的爆发。

　　LDC借贷链最初的白皮书显示，支持顾问包括 火币网 前联合创始人杜均和财猫网络前CEO胡东海。曾经以锐波币大中华区首席代表身份走进大众视线的90后CEO孙宇晨，也在8月份发起了ICO项目波场TRON。

波场在ICO365上的介绍显示，要做一个“基于区块链的全球自由内容娱乐体系”，简单说就是去中心化的微博。8月22日波场在币安上发起第一轮募资，53秒就结束了战斗。

9月4日的政策公布后，孙宇晨和他的团队经历了一番自我挣扎。据自媒体“今日币圈”的消息称，在政策落地后，波场并没有马上做出退币决定。当天下午7点多，RenRenICO的客服向用户说明情况时曾表示，波场项目方明确不能退币，并表示资金已打给项目方。

　　直到9月5日凌晨，孙宇晨转发了 薛蛮子 的一则微博，并表示会做好回购和清退计划。中午，他po出了波场的代币清退公告。

在ICO这场战役里，孙宇晨明显错过了早班车。

同样的，郭宏才的币圈黄埔军校，也发起得有点晚了，第二期PK赛刚刚在中山结束，ICO政策就来了。如今他改换方向，跟随政策做起了“ICO普法中国行”。

另一件有趣的事情是，曾经的众筹企业和创业者们，也纷纷加入了这场游戏。

　　轻松筹在8月份发起了ICO项目HMS，不幸错过了末班车，目前正着手退币。曾经创办过天使街的刘思宇则发起了一个ICO基金，投了要做去中心化 支付宝 的NewPay。不过，NewPay最终取消了ICO，改为私募。

形成对比的是，老牌的比特币交易平台都在谨慎将自己与ico隔离。

火币声明自己没有参与任何ICO项目，前面提到的杜均和胡东海都已经离职再创业。币行的朋友则热衷于在朋友圈中科普比特币、区块链和ICO的区别 。

一位数字货币交易所的高管称，在政策正式下发之前，没有人知道最终的结果。之前举行的闭门会议基本是讨论为主，具体的监管思路提到的并不多。

　　 中国式跑偏

股权众筹和ICO在最火爆的时候，都遇到了同一个问题：发展过快、泡沫吹得太大，整个行业跑偏了。

很明显，ICO早已失去了原本的意义，变成了一个快进快出的套利游戏。要玩好这个游戏，你需要懂技术又看得开，什么比特币信仰，通通抛到脑后。

海文总共投了八九个ICO项目，其中大约一半是在8月开始募资的，9月4日的政策出来后，这几个项目已经开始按募资价格退还ETH。

在参与ICO这件事上，海文自认是懂技术的。他很关注项目的发展空间和白皮书的技术含量，不投空气币，因此放弃了小蚁股ANS、量子链、OMG、ICOCOIN等热门币种。

但他并没有因此赚到“超过贩毒的利润”。随着手里的代币价格下跌，收益率从原来的150%逐渐降低到100%，后来退币导致ETH暂时走低，又回吐了不少利润。

和海文相反，安明把这一切看得十分透彻。抱着“全世界的ICO都不靠谱”的心态，他把大多数资产都投到了数字货币上。他看好区块链，但内心很明确，“ICO在短期内就是野蛮成长，长期成长起来后估值能达到ICO水平的可能性非常小”。

本着这个思路，他的投资原则是，“找背书强的，快进快出，能多快套利就多快套利，别的不考虑，白皮书都不用仔细看。”。

谁的收成更好些，你们猜猜？

类似的情形，也发生在之前众筹火爆的时候。

原本属于长期投资的股权投资，被很多参与者要求迅速套现。他们中的大多数人是被传说中的高收益吸引而来，对股权的退出机制一无所知，甚至不能区分债权投资和股权投资的区别。

创业者中也良莠不齐。那种人人都能创业的氛围，很大程度上拉低了创业的门槛，催生了一大批不靠谱的项目和创业者。尽管当时热钱涌动，VC已经恨不得满街撒钱，但相对专业投资人，众筹的参与者显然更容易忽悠。

这是典型的中国式跑偏。 

最显著的共同特点是，处在风口上的行业失去了原本应有的准入机制，变得鱼龙混杂，甚至劣币驱逐良币。规则被无视，最终变成一场泡沫的狂欢。

在股权众筹和ICO的语境里，无论是投资者还是创业者，事情的演变都超出了行业诞生时预期的情形。本应具备相当专业门槛的参与者，逐渐变成了不懂也懒得去懂行业的人。

　　没有人去真正在意项目。大家都 只有一个 目的，钱。投资者想赚快钱，创业者想卷钱就跑。

那真是一个刺激的世界。