烧掉一千亿！聊聊乐视大败局的血泪教训

　　 乐视 生态帝国正在分崩离析。

上周，贾跃亭辞去上市公司董事长职位，160亿元的股权被冻结，旗下业务一个个的被变卖、清算，已经没有哪个好同学还能够将他拯救于水火之中了。

乐视之败，败在哪？

败在他的贪婪与野心。

乐视上市八年来，在一级市场、二级市场，累计募集了上千亿元的资本，业务涉及电视、手机、汽车、影视、体育、电商、云计算，热门行业几乎无所不包。

这里面，没有一项业务是赚钱的。

每天失血上亿元。

傻子都知道不可持续。

然而竟然还有那么多人在为他叫屈，说要包容这样的创业者，为他的理想和抱负感动得热泪盈眶。

说这种话的人不是脑残，就是别有目的。

办公司，做生意，只有专注于核心业务，好好做产品，获得用户的喜爱，才是强盛的根本。

所有四处烧钱，玩概念，追赶泡沫的公司，都将被引火自焚。

你们没有活下去的资格。

压垮乐视最后一根稻草的是股权质押，据年报数据披露，经过多轮股权质押之后，贾氏家族超过90%的股份都已质押。

一旦股价跌至平仓线以下，“崩”一声爆仓，所有的梦想都将灰飞烟灭。

假作真时真亦假。

其实何止是贾跃亭，如今大概是A股的上市公司老板们最焦虑的时刻了。

目前A股市场中，近3000只个股参与了股权质押，股权质押标的总市值已超5万亿元，而他们的风险正一天天逼近。

今年5月，上市公司补充质押的公告数大幅增加，达到了140条，创下历史新高。

　　其中， 勤上股份、 德豪润达 等公司先后申请了停牌，补充质押资金。

据勤上股份披露，截至4月25日，控股股东 东莞勤上集团有限公司质押的公司股票占所持公司股票比例为99.03%；实际控制人李旭亮、关联人李淑贤质押的股票占所持公司股份的比例均为100%。截至4月25日收盘，相关股份质押已接近平仓线。

　　类似的风险此前已屡见不鲜，比如2016年熔断后， 顾地科技 、 同洲电子 等公司就先后发生了实际控制人变更的情况。

因为这些股权，大部分是在2015年牛市狂热时高位质押的，一旦股价下跌，危机就暴露无遗。

平时还好，但你要知道，目前的大趋势是注册制开放，A股市场供需逆转，中小公司的股价下跌和流动性衰竭是一个近乎无解的困局。

这就像是你亲手订下的灵魂契约，恶魔附身，你以为你找到了实现梦想的捷径，却在不知不觉中成为了撒旦的奴隶。

没有什么比这更可怕的结局了。

活下去的唯一办法，就是好好做产品。

别无他途。

我们看两个案例，他们的对比背后折射了A股上市公司老板们的两种迥异思路。

　　2010年8月12日， 乐视网 上市。

　　3个月后， 信维通信 也在创业板上市了。

　　 乐视网 所在的互联网视频领域，是投资者们所追捧的风口，估值高高在上；而信维通信所做的手机天线，却实在是不起眼，就跟纽扣、打火机一样，极之普通。

不管怎样，他们有一个共同点：都不过是业内的二线玩家。

　　在视频领域，乐视的上面有 优酷、腾讯视频、 爱奇艺 ；在手机天线领域，信维通信的上面也有 Laird、Pulse、Amphenol、Molex 等一众跨国公司，国内的 硕贝德 也比他积累更深厚。

IPO成功，乐视融资6.81亿元，信维通信融资4.89亿元。

　　这笔钱怎么花，考验着他们的 智慧 。

当钱来得太快，往往就容易被冲昏了头脑，不懂得珍惜。

他们忘记了，融资只是一种加杠杆行为，用得好可以事半功倍，用错了地方也可以万劫不复。

钱的去处很快就有了方向。

　　 乐视选择了扩 张新 业务。

　　2011年， 乐视影业 成立，贾跃亭挖来光线影业的高管张昭，开拓线下。

　　同年10月， 网酒网 成立，乐视进军酒类电商市场，将触角伸向了互联网巨头们的领地。

2012年，乐视超级电视推出，以补贴烧钱的方式，入侵硬件市场。

电商、电影、电视，分属于线上、线下、零售、文化、硬件等不同领域，对竞争力的要求差异巨大，并且都在各自领域内存在着实力强大的对手。

　　 梦想家贾跃亭就这样毫无畏惧的出发了。

信维通信的彭浩要谨慎的多，他手里的4.89亿元被分配到了三个去处。

第一个，1.9亿元改造终端天线技术；

第二个，3250万元建设研发测试中心；

　　第三个，1.98亿元收购了一家叫 北京莱尔德 的公司。

　　 三个去处，其实都是一个目的，做强主业。

　　莱尔德是一家出身自北欧瑞典的跨国公司，业内排名第一的天线公司，跟随着 瑞典 爱立信 和 芬兰诺基亚 成长起来，一度掌控了全球三分之一的份额。

　　无奈， 苹果 的崛起， 三星 的超越，让诺基亚巨人倒地，莱尔德危机四伏，摇摇欲坠的支撑了几年之后，最终绝望的选择了放弃。

信维通信得知这个消息后，立即就下了收购的决定。

这是一笔蛇吞象的收购案，2010年，北京莱尔德的营收为10.7亿元，信维通信却只有1.4亿元，两者近乎有8倍的差距。

这更是一次充满荆棘的冒险，2011年，北京莱尔德营收下滑30%，亏损3900万元，而信维通信的利润也不过只有5300万元。

　　一个泥足深陷中的巨人，客户正在一个个死去，从诺基亚、爱立信，到 摩托罗拉 、LG，莱尔德的所有客户都在撤离手机业。他的巨额亏损，也足以拖垮弱小的信维通信。

但信维也看到了机会。

　　那时候的信维，客户主要依赖东莞的手机三剑客： OPPO、VIVO、金立 ，小日子虽然过得不错，但技术上自知离业界龙头还有一段距离。

他想打入苹果产业链。

2010年，苹果iPhone 4代出世，革命性的产品令他风靡全球。但是没多久，天线门事件就爆发了，成为苹果进军智能手机以来最大的危机。

　　 所谓天线门，指的是iPhone 4的一个缺陷，用户只要一握紧手机，信号就会迅速衰减，几乎接收不到通信信号。 这个致命的问题，让苹果受到了大量的投诉，焦头烂额。

信维深知其中的问题所在。

智能手机时代，功能越来越强大，屏幕也越来越大，这样必然导致一个结果，就是耗电量的越来越大，但是，手机的一个基本设计方向又是越来越薄。

这就产生了一个结果，细小的手机内部空间，每一寸每一毫米都必须为电池提供栖息之地，以提供更长久的续航时间，而其他的所有功能零件都成了被升级，或者被革命的对象。

传统的金属天线也不例外。

　　 于是LDS天线技术就应运而生了。

LDS天线技术，也就是激光直接成型技术（Laser-Direct-structuring），利用计算机按照导电图形的轨迹控制激光的运动，将激光投照到模塑成型的三维塑料器件上，在几秒钟的时间内，活化出电路图案。

　　 通俗的说，就是激光3D打印，直接将天线打印到手机外壳上，好处很明显，节省空间。

这毫无疑问是手机天线技术的一次革命性进化，科技含金量大大提升，再也不是山寨小厂谁都能够涉足的生意了。

苹果当时应用的就是LDS技术，但是当时的设计显然还不太过关，以至于当人手握住手机的时候，与天线接触产生了短路，形成了始料不及的“天线门”事件。

这是一个千载难逢的机会。

信维上市之后，就将一半的融资金额投入了对这项技术的研发之中，倾尽全力。

即使如此，还有两个难题需要解决。

第一，信维通信2006年创业，至今不过4年多时间，研发团队的积累还很薄弱；

第二，苹果这样的大客户，不仅仅看技术，还要看质量，看资质，从接触到拿到订单，一来二往至少要3年。

然而时间等不起。

A股的上市公司老板们，大多白手起家，不畏艰难与险阻，善于抓住风云变幻中的每一个机会。

既有贾跃亭这样的梦想家。

也有信维通信的彭浩这样的冒险家。

2012年，信维通信1.98亿元吃下北京莱尔德，他相信这是跃进高端天线市场的关键一步。

　　熟悉君临文章的朋友们都知道， 2010-2012年之间，是中国产业升级的一个关键转折点 ，相当一批中国公司抓住了金融危机之后的资产贬值潮，抄底欧美技术公司，就此鲤鱼跃龙门。

　　吉利收购了沃尔沃， 均胜电子 收购了德国普瑞， 巨星科技 收购了美国Goldblatt……这些收购过后，技术实力在业内脱颖而出，奠定强者地位。

即使是今天风光无限的腾讯，也得益于2011年那一次对拳头公司的收购，获得了风靡全球的《英雄联盟》技术团队，一番消化吸收之后，才有了今天的顶梁柱《王者荣耀》。

可惜的是，投资者总是充满了短视的目光。

乐视的四处征伐和信维的孤注一掷，在资本市场获得了完全相反的对待。

　　 2013年，乐视影业先后拉来 张艺 谋、郭敬明、孙俪、 黄晓明 等19位明星股东 ，将半个影视圈纳入麾下，这些动作帮他A轮融资2亿元，B轮融资3.4亿元，估值水涨船高。

贾跃亭很快就摸透了A股资本市场的脾气，知道这帮子散户喜欢听故事，炒概念，于是什么风口吸引眼光就往什么风口赶。

明星吸引目光，那么我就拉拢明星，即使再贵我也不在乎。

　　 2014年， 乐视体育 成立，再将 刘涛 、孙红雷、周迅、王宝强等11位明星拉为股东 ，另外半个娱乐圈也尽入瓮中。

　　在强大明星效应的背书下， 乐视体育 获得了A轮8亿元，B轮80亿元的融资，估值迅速攀升至215亿元。

如此高的估值下，乐视体育有什么出色的产品吗？

答案是：以业界最贵价格买回来的一大堆独家版权。

有钱了嘛，当然要赶紧烧起来，于是F1赛车、英超、意甲、亚冠联赛、ATP网球巡回赛、中超等版权陆续以不可思议的价格买回来。

比如中超版权，乐视给出的报价是27亿元，不论贵贱，但求拥有。

投资者为此兴奋的彻夜难眠，似乎千亿元的盛宴已经摆在面前，只等待着下筷子就是了。

他们完全忘记了一个事实，版权生意的本质是低买高卖，赚的是差价，就跟零售业一样的需要在成本上精打细算。如此大手大脚的土豪式抢购，能够挣到钱的可能性几乎为零。

贾跃亭的梦想拼图仍在不断繁衍，乐视手机推出。

　　为了尽快获得市场份额，乐视手机以低于成本价发售，为了尽快获得供应链和渠道，乐视以21.8亿元买下了 酷派 ，准备大展拳脚。

你知道手机行业的玩家有多少吗？

　　这是一个从 苹果、三星、华为 ，到深圳白牌机，全球超过一万个品牌的行业，竞争之残酷，淘汰之激烈，360行无出其右。

　　并且这个行业的淘汰赛已经开始，早期的 联想、中兴、酷派 都已日落西山，没有独门技术，连西北风都吃不到。

四处出击，让乐视的营收规模节节攀升，不断放大的融资杠杆，又让乐视足以将兵力投入到更广阔的战场，无孔不入的蔓延。

一个新的商业帝国似乎正渐渐成型。

很少人留意到一个细节，乐视进入的每一个领域，都是广受关注的热门行业。理论上来说，这些行业的竞争者成千上万，巨头众多，通常是最难以获得成功的创业死地。

偏偏又是乐视最热衷的行业。

因为贾跃亭很清楚，只有热门的行业，PPT才有人看，估值才可能获得溢价，融到更多的资金，支撑他的梦想不断延展。

　　镁光灯下，贾跃亭振臂一呼，狂热的粉丝簇拥在 周围 ，让他的形象如英雄般伟岸。

相反，细小而不受关注的手机天线，注定是一个乏人问津的冷门行业。

即使是收购了业内龙头，信维在媒体那里听到最多的，通常也是冷嘲热讽的质疑。

因为2013年的信维，业绩确实堪忧。

营收3.52亿元，亏损6820万元。

更可怕的是，莱尔德的第一大客户，贡献营收70%的诺基亚正式选择卖身微软，第二第三大的客户摩托罗拉和爱立信已几乎销声匿迹。

媒体的报道是这么描述的——

“信维通信虽然成功收购了莱尔德(北京)，但该子公司却发生了人事大“地震”，中高层大换血，且技术人员也流失了一大部分。

　　2月26日， 中国资本 证券网前往位于北京亦庄经济开发区的莱尔德(北京)所在地，此时公司名称已经变更为 信维创科 。

一位在莱尔德(北京)(现为信维创科)有过5年工作经历的工作人员透露，公司中高层已经大换血，全部换成了信维通信派来的人，且技术人员也走了一大部分。

而另外一位工作人员也表示，公司目前处于混乱状态。”

多么可怕的现场。

　　估计没有任 何一 个投资者看了这段描述，还能镇定的等下去。

很少有投资者留意到以下这些事实：

　　 2013年，信维通信投入研发资金4745万元，占当年营收占比的13.47%。 这个比例在A股公司中凤毛麟角，足可见其对产品和技术的信仰。

　　 另一方面，信维通信全力攻坚LDS技术，设立了瑞典斯德哥尔摩、美国圣何塞、韩国水源、台北、北京、深圳、上海七个研发中心。

　　借助莱尔德的技术团队和质量控制经验，信维很快就搭上了苹果、三星、 索尼 等大客户。

形势，悄悄逆转。

乐视帝国仍在扩张。

　　2015年，乐视18.75亿元入股 TCL电视 ，7亿美元收购 易到 70%股权，收购美国 法拉第汽车 并10亿美元建厂……

　　2016年，乐视9亿元收购酷派余下股份，21亿元入股 北京国安俱乐部 ，宣布20亿美元收购 美国VIZIO电视 ……

不仅是电视、手机、汽车、电商、足球、影视、体育版权，乐视更开始入侵地产业。

据统计，乐视在重庆拿下了56万平方米的土地，耗资34亿元，北京三里屯的土地耗资29亿元，雅虎在美国的19.7万平方米土地，耗资16.44亿元，浙江莫干山的数千亩土地，耗资4.2亿元。

还有传闻中和天津蓟县合作的乐视超级生态城，预计投资400亿元。

　　今天的中国地产业，早就过了流金岁月，更多呈现出吞金兽的凶残一面。你别看万科、恒大、 碧桂园 等巨头在地产界叱咤风云，实际上却是背后大量的中小地产公司面临资金链断裂的困境。

淘汰赛里，考验着每一个地产公司的资金运营效率。

像乐视这样的莽撞者，注定将被碾压，成为地产大亨们虎视眈眈的猎物。

那只叫做融创的狼已经盯上了他。

贾跃亭仍然不自知，沉浸在他的帝国宏伟梦想中。

这是个资本为王的时代，有钱就能办成一切，只要资金足够多，他的帝国可以囊括所有的行业，然后实现生态的化学反应。

通过直接融资，股权质押融资，发债融资，股权风险融资，各种手段已经融了上千亿元，可是乐视仍然饥渴。

贾跃亭说，乐视的融资能力弱，要不惜一切代价找到资本高手。

他相信，资本是解决一切问题的魔法杖。

而在偏僻无人处的信维通信，默默钻研技术和产品，终于拿到了苹果供应商的入场券，业绩开始反转，利润跳涨。

有了苹果的牌照，切入三星、华为等大客户简直就是降维打击，轻松实现。

2014年利润6千万元，2015年2.2亿元，2016年5.3亿元。

曾经不相伯仲的本土同行已被远远抛离，行业内再无对手。

小小的一支天线，做出了400亿元的市值，并且随着技术的升级，还延伸出更多充满想象力的商业空间。

以前一支金属天线，只能卖出1元的价格，现在一支LDS天线，可以卖到5-6元，而未来，随着5G通信时代的到来，天线的技术门槛越来越高。

信维目前已经做出了无线充电和NFC移动支付二合一的磁性天线技术，在三星Galaxy S7 手机中占据最大份额，超过所有竞争对手。

这种天线的单价超过了30元，比某些触摸屏、摄像头等零件的价格更高。

还有自动驾驶时代，据业界估计，一辆无人车的天线价格有可能要几百美金，市场越来越大，路越走越宽。

命运是公平的，对于专注于经营，好好做产品的上市公司，业绩一定会反映出来。

而专注于资本运作的公司，结局通常不太美妙。

2016年6月，在乐视帝国最辉煌的顶点，君临写下了《如果乐视生态能成，太阳一定是从西边出来了》，对其商业模式进行了深入的解剖。

乐视的致命问题，不在于融了多少钱，杠杆加了多少倍。

　　 真正的关键，在于乐视旗下的每一个业务，都缺乏竞争力，在行业内仅仅是二三流的水平。

并且因为涉足的都是竞争激烈的血海行业，每一项业务都缺乏盈利能力，于是只能不断烧钱，直到将他的所有资本烧光殆尽，失血而亡。

没有坚实的现金牛业务，却到处讨伐征战，君临能联想到的，只有穷兵黩武的国王。

古时候的前秦帝国，苻坚大帝梦想着一统华夏，连年征伐，百万雄狮却在淝水这个小地方分崩离析，顷刻瓦解。

是苻坚的军队人数不够多吗？是东晋的军队太强大了吗？

都不是的，仅仅只是因为前秦的根基不稳，内部矛盾尖锐。

做国王的，你的职责就是优化制度，发展生产，让百姓安居乐业，如此才能万民爱戴，蒸蒸日上。否则国穷民弱，怨声载道，还四处征伐，不过就是一个徒有虚名的霸王。

这样的故事，在历史上俯拾皆是。

2017年的今日，这类故事的主角，又多了一个乐视。但故事远未结束，A股的那些高位股权质押了的上市公司老板们，热衷于资本运作的老板们，正在提心吊胆的关注着自家公司股价的下跌。

与其焦虑，不如重新关注你的主营业务，好好做产品，这是你在这个残酷市场里活下去的唯一办法。