谢庚全面答疑新三板：降低投资门槛？竞价？分层？

　　新三板投资者适当性门槛有没有调降可能？竞价交易机制什么时候上？发行品种会否扩围？市场分层何时推出？全国中小企业股份转让系统公司总经理谢庚今日在 中信证券 举办的2015新三板 高峰 论坛上对上述热点问题一一进行解答。

　 现在，新三板的投资者适当性门槛较高，今后有没有调的可能性？

“这要看市场需求。”谢庚表示，春节后，新三板市场在短期内有了很高的增长，前天做市指数最高已经涨到了2400点，相当于在三个多月的时间涨了140%。为什么？很重要的一条是供求结构失衡。现在尽管有2395家挂牌公司了，但是可流通股份只有380亿，在可流通股中，挂牌公司股权又比较集中，真正实际进入流通的股份有限。所以现在的主要矛盾不是投资人不够，而是产品供给不足，如果再降低投资者适当性标准，会加剧这种矛盾。将来随着市场结构的变化和市场发展，我们再来考虑和评判这个问题。

　 第二个热点问题是竞价交易什么时候上？ “凡是沪深交易所有的事大家都得问一遍。”谢庚调侃道。

　　他表示：市场的流动性首先不是由制度决定的，而是由流动性需求决定的，是流动性需求决定制度供给，制度供给打开流动空间。而流动性需求是由股权分散度决定的，所以沪深交易所上市时必须要发行25%的社会公众股。新三板挂牌时没有发行新股只是存量股份上市，股权高度集中，平均每家公司的股东人数只有55。大家会说，新三板不也有4000多股东的公众公司吗？坦率的说，只有一家。一家竞价那非得涨上珠穆 朗玛 峰不可。（呵呵）所以，什么叫流通性需求，就是随着市场的发展，股票发行、做市商交易，股权分散化了，并且达到一定股权分散度的公司有一定规模，能够形成一个板块了，到那个时候条件才比较成熟。到目前为止，我们的制度没有障碍，技术准备也在做，但是坦率的说现阶段条件不具备。

　 第三，在发行方面 ，谢庚表示：现在由于二级市场定价和流动性功能的改善，反过来促进了投融资的对接，新三板的发行有了明显的改善。但是，新三板发行的产品选择还不够，现在只有普通股股权。接下来，我们马上会推出债券和优先股，为各种需求的企业提供融资工具的选择空间。随着市场的发展，指数的推出，今年还会推进产品的创新，着眼于价格发现、风险管理的组合工具。会推动市场进行产品创新。

　　 四是在市场分层上，今年将推出分层机制。 首先，什么叫分层？谢庚表示：全国股转市场是个高度包容的市场，这种包容的另一面有两个问题，一是监管难度，企业很多很快，类型庞杂；二是投资人的信息收集成本高。作为海量的市场，投资人进来一看，怎么挑选企业眼花缭乱。所以，市场分层的本质就是风险的分类管理，实现方式是制度的差异化安排。谢庚透露：我们对市场的分层正在做研究，看从哪些角度考虑？是从差异化服务的角度还是从风险分层的角度？差异化的制度怎么安排？这些问题我们正抓紧研究。从国际上看没有成熟的模式，我们要找到适合自己的分层路径。这件事情今年也会做，因为市场规模扩展的很快。

　　 最后，关于主办券商。 谢庚指出：证监会去年发布了118号文，马上将允许基金公司子公司、期货公司子公司、PE、VC等非证券类机构承担主板券商的职能，包括推荐和做市。不仅会加大参与市场的资金量，人才量，还会带来很多新的理念，这也是对证券公司下一步业务发展的挑战和压力，同时也是机会，可能会通过磨合锻炼出更加成熟的投资运营队伍。这是下一步市场发展的重要基础。