酷派去年巨亏42亿，诀别360、拥抱乐视果然不明智

　　在两度延迟公布经审计的年度财务数据之后， 酷派集团 （2369.HK）5月末终于发布了2016年未经审核业绩：亏损金额高达42.09亿港元，创下公司历史上最大年度亏损记录。

　　这家曾名列“中华酷联”国产手机第一梯队的手机厂商，在经历了此前与 奇虎360 和乐视的“三角恋”，并支付巨额分手费之后，正面临多重困境。

2015年，在联姻360的利好刺激之下，酷派总市值曾一度突破120亿港元。但在分手风波、利润下滑、以及乐视资金链危机等多重拖累直线，当前总市值仅为36.24亿港元。股价下跌超过七成。如图所示：

更严重的是，从今年3月底至今，酷派以需要更多时间提供核数师所需数据为由，延迟公布2016年财务数据，一直处于停牌阶段。复牌之后的走势仍未可知。

　　 自由落体：酷派“神话”黯然陨落 

过去两年，酷派的营收经历了自由落体式的下滑。

财报数据显示，2016年集团营收79.94亿港元，仅相当于2014年巅峰时期的五分之一，即便扣除去年两家附属公司不再并表的影响，跌幅也相当可观。

2015年酷派收入已经大幅下跌，净利润逆势增长至23.25亿港元。原因主要是出售一家附属公司权益盈利26.35亿港元所致，如果剔除该因素，酷派在2015年就已经亏损。下图是酷派营业收入与净利润变化趋势：

手机销量的下滑更为严峻。IDC数据显示，酷派出货量由2014年鼎盛时期的约4500万部下降至1500万部，仅剩三分之一。在国内的市场份额由前三倒退至2016年的第9位。

不仅销量下滑，酷派推出新品的速度也已经落后于其他国产手机品牌。集团官网显示，酷派2016年共推出6款新品，其中3款是在年末的12月份才推出。

而华为2016年推出了13款新手机机型，包括“荣耀8、Mate9”等热门机型，OPPO则推出了7款新品。

　　 代价昂贵的三角恋：转投乐视怀抱付出18亿“分手费” 

因转投乐视怀抱，并与360解约而支付巨额的“分手费”，也是酷派今年出现巨额亏损的重要原因。

在酷派2016年42亿港元的亏损中，有18.37亿港元来自出售一间合营公司的投资亏损。这家公司即酷派与360的合营公司Coolpad E-Commerce。

　　在互联网手机异军突起的背景下，酷派2014年与 奇虎360 高调联姻。

2014年12月，酷派宣布全资附属公司Coolpad E-Commerce向奇虎360附属公司配售45%的股权，总价31.7亿港元。酷派旗下互联网手机产品“大神”归入合资公司，还推出新手机品牌“奇酷”。

　　在与360合作期间，2015年6月酷派引入乐视成为公司第二大股东，引发了 周鸿祎 在微博上的公开叫阵，成为当时的舆论焦点事件，最终与360分道扬镳。

这是一次昂贵的分手，根据酷派与360此前订立的协议，规定酷派不得与360的竞争对手就竞争业务订立任何投资及合作安排，否则360有权低价购买酷派于合资公司股份，价格为认购价的50%。乐视手机的网上销售构成了与360手机的竞争关系。

按照和解协议，酷派持有的部分股份在2016年初被折价购回，股权降至25%，360股权增加至75%。此举给酷派带来18.37亿港元的亏损。

　　 大股东乐视后院起火 酷派还有救吗？

酷派不惜自损也要与之结盟的乐视，却并没有给酷派带来足够多的利益。

在2015年6月和2016年8月，酷派大股东郭德英分两次向乐视转让公司约28.83%股权，套现约37.85亿港元离场。乐视借此成为酷派大股东。

酷派与乐视结盟，双方起初对征服手机市场自信满满。原计划“2年内，乐视+酷派手机销量将达到1亿部”，然而现实是，无论是乐视手机还是酷派手机，出货量与市场占比皆不如人意。

2016年11月，乐视被曝出资金危机，还直接打击了酷派的股价。2016年11月初至年末，酷派股价最大跌幅超过48%，市值蒸发超过30亿港元。如图所示：

目前，酷派自身的资金压力也不轻。与乐视结盟的一年后，酷派的手持现金已经大为缩水。集团公开的财务数据显示：2016年末，酷派现金及现金等价物13.08亿港元，只相当于2015年的52%。

负债迅速攀升，2016年末，酷派总资产102.81亿港元，流动负债63.05亿港元，流动负债率为61.33%。2015年为46.5%。

对于内地投资者，更为麻烦的是：酷派正面临被调出港股通的危险。酷派当前依旧是港股通名单内的上市公司，但根据港股通标的股票选取规则规定，小型股指数成份股连续12个月港股平均月末市值低于50亿港元则会被调出港股通。而酷派从去年11月末开始，连续7个月月末市值低于50亿港元。

一旦被调出港股通名单，通过互联互通机制，股票将只能卖出不能买入，对股价形成巨大压力，此前多只被调出港股通名单公司的悲惨走势已经验证这一点。

酷派长期停牌，经审计的年报难产。酷派未来命运如何？复牌之后，内地投资者的命运又将如何？

　　今年5月下旬，贾跃亭辞去 乐视网 总经理的职位，却依旧担任酷派集团董事会主席。

生态化反？有话不好好说的公司，终究不靠谱。乐视也许未必是一场旁氏骗局，但从A股到港股，为PPT买单的却是股民。