周鸿祎敲锣，360完成借壳，但股价差点跌停

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　　今天上午，三六零在上海举行重组更名仪式，周鸿祎身穿红色外套，在上交所敲响上市锣声，给360的回A画上了句号。

周鸿祎表达了很多感谢，称国家对360网络安全能力非常认可，这也是回归A股后进一步发展的动力。

　　2月28日开始，上市公司江南嘉捷名称变更为三六零，公司证券代码由601313变更为601360。此前，江南嘉捷公告披露，董事会提前换届，由周鸿祎担任公司董事长。

三六零开盘股价报65.67元，按照360借壳后的总股本67.64亿股计算，公司总市值一度超过4000亿元。不过，三六零股价高开低走，一度涨幅为3.84%，后一路下滑，一度触及跌停，截至上午收盘，跌幅为8.36%。

即便如此，360总市值已经翻了数倍。2015年6月，360启动私有化时，在纽交所的估值只有约80亿美元。第二年7月，360退市时估值93亿美元。可以说，360应该是中概股回A浪潮中，迄今为止体量最大的一家互联网公司。

2017年11月3日凌晨，江南嘉捷（601313.SH）曾发出一系列重组公告，交易方是在纽交所完成私有化的360。依据公告，在本次交易中，360公司100%股权将作价504.16亿元置入上市公司。2018年1月29日，中国证监会核准了本次资产重组计划。当天，周鸿祎曾在自己微博发出了九宫格照片，周与团队在证监会门口合影，称感谢合作伙伴，感谢团队。

回归A股，周鸿祎站在了新的起点。

　　 必须回A

360回归A股，主要是有两大原因。

第一，和很多中概股相同，周鸿祎认为美股无法充分体现360的价值，而2015年前后一些中概股的成功回归加剧了这股风潮。第二，作为一家安全公司，360具有一定的特殊性，360需要解决自己的身份问题。

周鸿祎承认，在美国上市的360有点尴尬，实际上是一家中国人控制的公司，但从法律角度来说是外企，因为大部分股东都在国外。从身份上来讲，让中国的核心企业安全、国家安全，未来包括基础设施安全都掌控在一家名义上的外资企业手里，国家是没有安全感的。

周在《颠覆者：周鸿祎自传》中回忆，某国家监管部门的领导曾经找到他，提到国家对于互联网安全有很大的担忧和期望，希望360回归，承担起构建网络安全核心技术能力的企业责任。

借壳江南嘉捷的过程中，周鸿祎不无自豪地对外宣称，360和军队在网络安全防护方面有非常多的深入合作，目前已经拿到了一些相关牌照，被视为网络安全的国家队。

或许，正是因为这一背景，360回A上市比很多中概股顺利一些。尽管如此， 360回归A股耗时近三年，也遭遇过一些波折。

周鸿祎面对的首要问题是钱的压力。

　　2015年12月，360与投资者联盟达成私有化协议，当时交易估值约93亿美元。以周鸿祎为首的财团计划贷款34亿美元，买方团成员包括中信国安、金砖丝路资本、红杉资本中国、泰康人寿、平安保险、阳光保险、New China Capital、华泰瑞联、Huasheng Capital等。

34亿美元贷款中，包括30亿美元的7年期贷款和4亿美元的过桥贷款，这给周鸿祎带来了财务层面的压力。周鸿祎曾调侃称，“可以说，我现在是中国最大的债务人，是最大的‘负翁’。有很多人说360为了私有化把股权、大楼等都抵押了，你想想你买这么大的资产，不质押可能吗？”

接着要面对的是换汇难题。由于私有化使用的外汇额度庞大，国家外管局要求360私有化财团提供证明，明确换汇资金不涉及资本外逃等违规行为，并要求分批换汇汇出。周鸿祎称，过程远比描述煎熬得多。

2016年7月15日，360完成私有化。周鸿祎仍要与时间赛跑，在国内尽快完成上市。当时，周鸿祎有借壳上市和IPO两种选择，他也确实做了这两手准备。

随着360回归A股，有很多人开始炒作360概念股。

周鸿祎在自传中提到，很多人给他推荐A股壳资源，他疲于应付，掐断了很多来电。有一天，一个电话反复打进来，他一次都没接。后来，他收到一条短信，“周鸿祎，怎么不接电话，是不是现在有点大老板气派呀？”原来，这是证监会的一位领导，当时市场上有很多人在炒作360概念股，他询问是否和周鸿祎有关。老周连忙解释，炒作的都和360毫无关系。

　　事实上，在江南嘉捷之前，有不少上市公司与360传出过借壳绯闻，包括高鸿股份、四川双马、开能环保等，后均纷纷否认。

周鸿祎在很多场合否认过借壳上市的打算，但最终还是走了这条路。当前，A股IPO需要较长时间的排队等待，而借壳速度会快一些。

　　 压力与挑战

回归A股之后，周鸿祎的担子并不轻。

借壳重组中，360与江南嘉捷签订了《业绩承诺及补偿协议》，360在2017—2019年三年间，扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润需分别不低于22亿元、29亿元、38亿元。这就是所谓的对赌协议。

2017年上半年，360实现营业收入52.88亿元，净利润14.1亿元，归属于母公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为9.95亿元。

外界有质疑的声音，周鸿祎则称有信心。此前他回应说，一般来说互联网公司下半年的业务占比会比上半年高一些，2017年上半年公司已经实现收入53亿元、净利润14亿，接近全年业绩承诺的一半，实现承诺业绩非常有信心。

目前，从收入贡献的角度来看，360仍主要倚靠互联网广告及服务。

2015年，其互联网广告及服务占总收入的62.98%，互联网增值服务与智能硬件分别占29.34%和2.96%。2017年上半年，这三个数字分别为72.44%、16.66%和8.77%。很明显，包括智能硬件、游戏等在内的互联网增值服务业务的营收能力还非常有限。

不得不承认，进入移动互联网时代，360与用户越来越远，与BAT等巨头也拉开了差距。从手机、直播到短视频，周鸿祎一直在试图持续做大用户规模，但效果并不明显。

周鸿祎期待“大安全”能带来新的机会。他在多个场合宣称，目前处于一个“大安全时代”，网络安全已经不仅仅是网络本身的安全，也是国家安全、社会安全、基础设施安全、城市安全和人身安全等更广泛意义上的安全。

360将通过研发、产品进入各个安全领域，从一家网络安全公司变成中国最大的安全公司，企业级安全业务或许会成为360的新亮点。