All in TV！冯鑫股权几乎100%质押冻结，暴风会成为下一个“乐视”还是“小米”？

　　自7月9日在港交所敲钟以来，首日破发、连续大涨四天的小米一度迎来自己的高光时刻，但近日又被P2P平台爆雷波及，身陷漩涡。同样出自“金山帮”，视前老板 雷军 为良师益友的暴风创始人 冯鑫 ，近日来同样麻烦不断。

　　许多人认识暴风，是从暴风影音开始，而今年年初暴风集团宣布，砍掉暴风影音跟 暴风魔镜 这两个亏损业务，把所有筹码全部孤注一掷压在电视业务上。

15年上市的创业板妖股暴风市值曾经将近400亿，收获55个涨停板，如今已经蒸发到不足50亿，经常被外界视为“下一个乐视”。本月朝阳区人民法院司法冻结了CEO冯鑫持有的部分股份，加上此前在交易所备案的股权质押比例，刚好100%被冻结或质押。据此很多人认为暴风的资金链即将断裂。一个月内暴风股价持续下跌，并曾跌停。7月18日，暴风发布公告，计划引入5亿元战略投资。知情人士称此轮融资来自于BAT其中一家。深陷困境的暴风还能绝境求生吗？其商业模式的教训和启示为何？

　 从DT大娱乐到All in TV：互联网巨头的超级入口争夺战

月内，冯鑫发表了9000字长文剖析自己的错误：“暴风三年来的三个问题，上市公司没有融资和并购，对债券融资和股权融资的认识有误，以及我们在业务布局上也有贪婪。”

如同乐视提出过的旗下手机、电视、网站等多元化业务产生“生态化学反应”，暴风上市后两年内也提出过类似的概念：“DT大娱乐”（Data Technology），从VR、AR到AI这些被互联网热捧的风口无一落下，从体育和影业两个中心进行内容布局，并打造金融、电商、广告、O2O、游戏等众多板块。如今再审视这一多模块布局，冯鑫认为“方向未必是不对的，当行业环境恶化时，就会出现运营成本偏高回报偏少。”

上市三年来，冯鑫股权质押29次，暴风累积投资3.86亿元，此前试图通过非公开发行股票融资最终申请撤回，6月试图通过创业板小额快速融资通道再融资不超过5000万——对于动辄融资10亿以上的上市公司来说，这个数目实属罕见。由此可见暴风融资和造血能力堪忧。5年前雷军此前说过冯鑫三点，似乎直指软肋：“你找的方向不够大；你得找人帮你；你对钱的认识不深刻。”

在整个暴风体系下，暴风TV算是融资最容易的。自其入主后，一共获得3次外部融资，金额共15亿元。

今年年初暴风宣布聚焦电视业务。在今年4月暴风TV的发布会上，暴风影音、暴风魔镜、暴风电视的铁三角组合不再被提及，从今年到2020年只提一件事情，就是暴风TV。而在这份自白剖析中，冯鑫更是重申了“All in TV”的战略。在接受采访时，他否定了“下一个乐视”的质疑，提出“未来互联网的核心主战场一个是客厅互联网一个是汽车互联网。”“14年算互联网硬件第一波浪潮，之后偃旗息鼓，今年应该是第二波浪潮了，从亚马逊做Echo开始。”

这次暴风TV来自互联网领域的融资，亚马逊凭着Echo的成功市值首次突破9000亿美元，随后BATJ纷纷推出智能音箱上演“百箱大战”，反映了一大行业趋势：错失智能手机入口的互联网巨头们，试图凭借互联网电视大屏入口，在未来的万物互联时代赢得先机。在乐视自杀后，互联网电视市场上只剩小米和暴风两大主要玩家，互联网巨头投资暴风也符合情理。

　　 风暴希望成为小米第二：二次创业胜算几何？

05年，冯鑫自己出资50万创办了主打视频播放器的酷热影音，经过他技术改造的暴风影音可以支持多种视频格式，曾经占领视频播放器领域第一的位置。而当在线视频平台的混战到来之际，暴风影音没有赶上。很快是更残酷的版权大战：电视剧版权单集成本涨到了100万以上。随着BAT的入局，长视频领域迅速变成了三国杀游戏，小公司已无出头机会。

13年阿里曾经希望以20亿收购暴风，但最终未能如愿。烧钱的版权战显然不属于暴风，一次次推出VR等科技新产品在热潮退去后未能保持生命力，在融资并购方面，他们也显得相对保守。这次All in TV，同样是一次暴风回避自己不擅长的资本游戏，回归产品本身的尝试。

对于这家从视频播放软件起家的企业来说，硬件已经远离了当初的主业，因而被称为“二次创业”“12年来最大战略转型”。根据暴风17年财报，去年电视销量共计84万台，低于200万台的目标，主营电视业务的子公司暴风统帅净亏损3.2亿元。但冯鑫对未来的盈利仍有信心，预测电视业务将在明年进入盈利期，2020年和2021年至少有10到20亿的利润。

比起下一个乐视，暴风更愿意被描述为小米第二。虽然一直面临着到底算不算互联网企业的争论，但小米具备着浓厚的互联网色彩。暴风希望复制“用智能硬件获取互联网用户”这一小米商业逻辑。但业内人士普遍认为两者在资金、研发、产品生态链、终端、品牌、个人影响力上都还有很大差距。虽然“90%以上的用户、商业、产品技术、品牌、人力资源都将倾注到暴风电视”，但资金和研发薄弱的短板再一次暴露了出来，并成为暴风电视前进的瓶颈。截止2018年一季度末，暴风集团负债率65.16%，流动负债合计19.75亿，流动资产为18.29亿，不足以覆盖短期负债，连续两年现金流为负。

此外还存在着更多的问题。外界一直质疑TV运营者暴风统帅承载着暴风集团“畸形”的财务模式。作为暴风集团的控制子公司，收入和资产全额合并，但由于持股比例较低，只需按比例承担其亏损。例如去年暴风统帅净亏损3.20亿，由于股权结构设计暴风集团当年合并净利润为负1.74亿，归属于母公司所有者的净利润实现盈利0.55亿，而少数股东承担了2.30亿的亏损。

除了内忧，还有外患。数据显示，2018年上半年，中国彩电市场规模为2266万台，同比增长仅为0.7%，互联网电视品牌市场份额同比下降0.9%——这是一个典型的红海市场。家电企业盈利状况普遍欠佳，传统家电进军互联网电视挤压空间，手机电脑进一步蚕食了用户看电视的时间。

暴风将优势资源匹配到核心业务的战略收缩能否换来回报，摆脱“卖一台亏一台”的困境？在乐视让出市场份额后，以价格战获取用户不是长久之计，互联网电视这条荆棘之路，只有最强大的企业，才能笑到最后吧。