7年后再冲上市，IPO首日破发，格林豪泰能否打破快捷酒店“怪圈”

从2011开始就吊起所有人的胃口，说要在美国上市，然而一等就是7年。虽然没能如期而至，但最终格林豪泰还是在资本市场现身，成为继如家、7天、汉庭之后国内第四家在海外上市的连锁酒店集团。

投资界（微信ID：pedaily2012）3月28日凌晨消息，格林豪泰正式在纽交所上市，股票代码STG，此次发行价为每股14美元。格林豪泰计划通过IPO方式发售1020万美国存托凭证（ADS），按发行价14.00美元计算,此次格林豪泰融资额约1.428亿美元,比此前市场预计的6亿美元大幅下调低。

据路透报道,由于近期市场波动的缘故,格林豪泰已经将IPO规模削减53%。

　　 加盟酒店成主要收入来源，中端酒店数量占比75%

招股书上显示，2015年到2017年，格林豪泰全年营收分别为6.34亿元人民币、6.47亿元人民币、7.78亿人民币；其中净利润为2.35亿元人民币、2.65亿元人民币、2.85亿元人民币。2017年负债9.92亿元，总资产为17.06亿美元。

而公司收入主要分为三部分：租赁管理（直营）酒店收入、特许管理（加盟）酒店收入和会员费。

值得一提的是，截至2017年底，公司旗下拥有2263家加盟管理酒店，占酒店运营总量的98.9％。这与锦江、如家、华住（汉庭）的加盟比83.59%、72.62%、81.29%对比而言，格林豪泰加盟占比着实非常之高。

在2017年，占比最大的加盟酒店收入为5.36亿元，其主要包括三部分：（向加盟商收取的）加盟费、渠道费和酒店运营收入分成。

目前旗下一共有八个酒店品牌: 格林东方酒店、格美酒店、格雅酒店、格菲酒店、格林豪泰酒店、格林联盟酒店、青皮树酒店和贝壳酒店等8个优质品牌及多个子品牌，房价区间为99-600元不等。招股书显示，中端品牌格林豪泰酒店（￥180-400）数量占比最大，在2017年占比达到75%。最高端的格林东方（￥300-600）目前只有50家。

格林豪泰旗下的中高端酒店品牌格美酒店、格雅酒店以及格菲酒店都是2017年才成立，每晚价格在280-350元不等，只有格林东方300-600元的房价才符合中高档酒店的标准。因此，有业内人士推测，格林豪泰在中档酒店市场还处于初级阶段，此次除了赴美上市，或许正在谋求向中档酒店甚至其他业态进行布局。

本次IPO，格林豪泰计划将资金主要用于收购国内和海外运营商，补充运营并加速扩张计划。

但是按发行价计算,此次格林豪泰融资额约1.428亿美元,想要收购运营商总归是有点不太可靠。

　　 命运多舛的上市之路

2004年第一家格林豪泰酒店在上海开业，当时的格林豪泰集团由多家美国机构投资成立，创始人是华裔背景的徐曙光。

徐曙光曾先后创办了美国太平洋房地产、格林豪泰酒店、山东爱丽斯服装厂、桑兰康复用品公司、纳帕无极酒业、我邀酒网等企业。涉及酒店、房产等多个行业领域，是一位名副其实的大老板。

在此次递交招股书之前，并没有大型的投资机构对格林豪泰持股，可以说格林豪泰是徐曙光100%的强权控制。

在成立后十年的时间里，格林豪泰在全国400多个城市拥有1800多家连锁酒店，同时由于外资背景，加速了其海外市场的布局，从2014年第一家海外酒店在孟加拉国首都达卡开业之后，又相继在美国、越南等国家开设酒店。

但是在2005-2010年期间，中国经济型酒店迎来黄金了发展时期，如家、7天、汉庭等多个品牌实现上市，而格林豪泰错失了机遇。虽然2011年有传闻格林豪泰进行上市冲刺，拟募集约1.5亿美元资金，但最后仍然是无疾而终。

时隔七年冲刺IPO，格林豪泰已经酝酿许久，通过大力发展加盟酒店，来提高营收，同时也将目光聚焦到了餐饮行业。有人谣传格林豪泰曾欲拿下麦当劳中国门店特许经营权，不过最终将大娘水饺收入囊中。

2017年1月，格林豪泰通过全资子公司收购大娘水饺100%股权。虽然大娘水饺在全国拥有400多家门店，但近年来受到同质化竞争冲击，其创始人与控股股东之间也矛盾频发，致使业绩连年下降。格林豪泰接手烂摊子，貌似并不是明智之举。

业内人士认为，由于格林豪泰早就对快餐连锁野心勃勃，此番合作必定经过深思熟虑，然而要想从资本层面合作迈向业务深度融合恐需长期磨合。不过很多经济型酒店并没有餐饮业务，或许格林豪泰与大娘水饺合作能够产生化学反应。

随后，格林豪泰又与境外私募基金联合注资1.5亿元入股逸柏酒店集团。对于二者结合后能否收获“幸福”，也不好说。

　　 那些已经上市的同伴们

在格林豪泰进入资本市场之前，如家、7天、汉庭都实现了快速扩张并成功上市。

　　 如家

　　如家是第一个成功进入资本市场的酒店集团。成立于2002年的它2006年就在美国纳斯达克实现了上市，当年 沈南鹏 、梁建章、 季琦 等人在创办携程网的同时，只是因为有携程顾客在订旅馆的时候提出有没有既干净、舒适又价廉的酒店，就创办了如家酒店。但没有想到的是，仅仅5年的时间里，如家就赶超了历史更长的锦江之星连锁酒店，成为中国酒店业海外上市第一股。

“传统产业+资本力量+新经济+可复制的商业模式”，也成为一个经济型酒店在美国市场成功的最基本的逻辑线条。上市后如家迅速布局全国市场，2008年连锁酒店数量就突破500家。

　　不过2016年如家酒店与 首旅酒店 完成合并，如家酒店集团作为合并后的存续主体，已成首旅酒店的控股子公司。同时如家酒店也实现退市，投入了国企怀抱。有国有资本的深度融合，将为如家加速构建新的产业生态圈。

　　 铂涛（七天酒店）

　　 铂涛集团 是由著名连锁酒店“7天连锁酒店”创始人 郑南雁 、著名 天使投资人 何伯权 联合凯雷投资、 红杉资本 及英联投资共同组建的公司。

　　作为当时国内经济型酒店的“头号选手”，以低成本、低价格著称。公司创始人郑南雁更是有着"成本杀手"的绰号，酒店业务稳步上升。然而才在在纽交所挂牌上市只有3年多时间就退市，确实引来众多猜想。不过当时解释为中概股在美国估值大降，大股东认为公司股价被严重低估，同时也是为了进行成功转型。2013年7月，7天连锁酒店从纽交所退市，完成私有化战略，并组建 铂涛酒店集团 。

　　令人没有想到的是，铂涛和如家一样走上了被收购的道路。2015年，上海 锦江国际 酒店以82.69亿元收购铂涛集团 81%股权。“铂涛+锦江”两大巨头变身成为“超级王国”。

收购完成后，很大程度上提高了锦江国内外市场的占有率，同时对高、中、低不同层次的酒店进行了全面覆盖。这对双方来说，都是好事。

　　 华住

与7天、如家不同的是，第三家上市公司华住却在美市站得很稳。

　　 华住酒店 集团2010年在美国纳斯达克上市，旗下拥有海友、汉庭、全季等12个酒店品牌，在全国370多个城市拥有3200多家酒店。但随着消费升级，酒店市场饱和度较高，华住开始选择大幅度的投资和并购，直接迅速切入市场，打造全产业链。

　　2012年华住收购了国内最大的中档连锁酒店- 星程酒店 ，并于2014年底宣布与法国酒店业巨头雅高集团达成资本合作上的共识。2017年，华住收购了桔子酒店。

在2017年最新发布的财报中显示，第三季度华住净营收为23.73亿元，同比增长33.8%，增长符合预期；归属于华住的净利润为4.7亿元，同比增长60%。

华住以收购扩张来赋能自己的道路看来非常奏效。

　　 格林豪泰反超对手， 任重 道远

或许对于格林豪泰来说，通过IPO对接资本市场非常必要，但与如家、铂涛、华住相比，格林豪泰要解决的棘手问题相当多。

首先类似如家、铂涛（七天）、华住等大型经济型连锁酒店集团都在纷纷发力中高端品牌业务，整体市场趋向消费升级，而格林豪泰在中高端方面的影响力显然不足。消费升级浪潮没能抓紧，反而用加盟酒店弥补空洞并不是最佳的解决方案。

在加盟酒店上，也暴露出了诸多问题。不少加盟商反映与格林豪泰方面委派的店长存在矛盾，而外部还受到如家、华住等大型经济型连锁酒店集团的挤压。

首旅已经将如家收购，铂涛这边还有锦江搭手，华住也布局了产业链。即便格林豪泰身手敏捷，但是仍然要面临左右夹击的围攻。同时出现的民宿酒店也来分享蛋糕，在保证较高性价比之后，还要抓紧消费升级，着实难上加难。此次赴美上市，根据设立的一些VIE结构，进而在美国进行运作、展开海外业务，或许是一条不得不走的路线。

只是在当下，中国酒店行业的收购、重组浪潮已至，在这场大浪淘沙的生存之战中，将会有更多优质的酒店品牌脱颖而出，最终仍然是适者生存的天下。

本文为投资界原创，作者：佳波罗，原文：http://news.pedaily.cn/201803/429369.shtml