唐忠诚：创新时代，资本选择有12字箴言“发现价值、追逐成长、资本市场”

2016年7月28日，由清科集团、投资界主办，广东金融高新技术服务区联合主办的“2016中国股权投资论坛@佛山暨金融·科技·产业融合创新洽谈会”在佛山市举行，大会将力邀佛山当地优质企业，汇聚顶级投资机构，倾力打造投融资双方的盛世聚会。

　　会上， 同创伟业 合伙人 、董事总经理 唐忠诚 发表题为《创新时代，资本的选择》的主题演讲，以下为精彩观点实录：

（图为 同创伟业 合伙人 、董事总经理 唐忠诚 ）

　　 人才、市场、资本、政策力证中国创新时代已来临

这个时代是一个创新的时代，人才、市场、资本、政策这四个纬度，都预示着创新时代已经来临！

　　 人才： 中国发展到今天已经具备了做创新创业的人才基础，一是大学生、研究生、博士生的基数比较大；二是海归人才比较多，回来创新创业的非常多；三是各大型企业，尤其是技术型的企业聚集了很多实战经验的人才，他们出来创新创业是一股不可忽视的力量，比如说 海尔 系、 华为 系、BAT等出来创业的人特别多。所以，从人才角度来讲中国已经进入了创新创业的美好时代。

　　 市场： 中国市场本来就很大，再加上现在提倡的是供给侧改革，这进一步打开了消费空间。所以，中国的广阔市场为创业创新提供了一个很好的舞台。

　　 资本： 中国通过这么多年的发展，在权益型融资资本环节已做到了全覆盖，从天使到VC到PE，到证券投资，全行业链的投资已经很成熟了。所以，从投资融资角度来讲，现在这个市场上已经非常成熟，融资工具也越来越健全丰富化。

　　 政策： 中国不仅有最大的政策——大众创业，万众创新，还有政府从土地、税收等等一系列政策上进行了配套，为创新创业打下了很好基础，此外，还有各省的百人计划、千人计划，鼓励大量人才进行技术创新。

　　 面对创新创业的新时代，投资、资本应该如何选择？

对投资来说应该首先回归它的本质，投资的本质是什么？我认为创业投资的本质是追求价值成长。做股权投资对本身估值可能没那么看重，投资1000万，明年后年再往后，能否发展到2000万、4000万、1亿……这是我最看重的指标，即价值成长的坡度。

面对一个创新创业的时代，资本更希望选择那些成长性更有保障的行业、企业来进行投资。投资就是投人，但怎么选人？选人是有考究的，我认为选人的首先是应该确定一个范围、方式，设定一些前提条件，选人才更靠谱。资本的选择在追随本质的前提下，有“发现价值、追逐成长、资本市场”12字箴言，下面会逐一分析。

怎么发现价值？首先要选一个好的行业，有一个好的赛道，在这个赛道上选好的企业、好的人。在现在这个时代，哪些行业、哪些领域更值得我们关注呢？

　　 选赛道：未来看好大健康、工业4.0、技能环保、消费升级四大领域

　　 第一，看好大健康行业。 以医药为例，中国的医药到目前为止，所有上市公司医药企业中，仿制药的利润占了99%，创新药的利润只有1%。目前，中国创新药的发展速度、势头是非常好的。未来，创新药的贡献占比会越来越大，所以这个行业肯定是一个好行业。

　　 第二，看好工业4.0，或者叫中国制造2025。 机器人、智能制造，在这个领域面临很多机会，中国的互联网技术在国际上已经实现了弯道超车，那么智能制造能不能跟世界同步，不落后于世界，我们认为是有机会的。

　　 第三，看好节能环保。 习大大说过让“天更蓝、水更清、山更绿”，这是在他的老家陕西考察的时候说的九个字。中国发展到今天，过去粗放式的发展是以牺牲环境为代价，现在到了还债的时候，为了生活品质提升必须重视环境，必须花大力气在环境保护、环境治理上，这里面临很多机会。

　　 第四，看好消费升级。 网红、直播也是消费升级的表现，屌丝看看直播、网红也是一种精神享受，所以在文化、体育方面，我觉得人在满足物质层面以后还要享受精神层面。现在恒大为什么能够那么火，原因在哪里？这也涉及到供给侧改革，有好的球队、好的观赏性以后，球迷自然会回来。

　　 资本投资逻辑：发现价值——追逐成长——资本市场

　　选好赛道以后，就要找到好的企业（也就是好的赛车）。现在投资界有一种趋势，或者有一种比较好的认识，大家喜欢投技术类、创新类的公司。因为以 阿里巴巴 为主的互联网高潮顶点已至，要建立自己的竞争壁垒很难，但是技术创新、领先、进步还是比较靠谱的，所以一个公司的商业模式是什么，是提供服务还是提供产品很重要。

　　找一个好的企业或好的标的进行投资，必须以看好行业、企业为前提，然后再选人，最后再决定投不投，这是我们的 价值发现逻辑，也是投资企业的第一步 。

　　 第二步，追逐成长。 追逐成长的根本动力是企业家或者创业家，但是作为投资资本来说，它应该为它的价值成长贡献力量。投资人为被投企业做好后续的服务包括很多方面，比如寻找后续融资、企业转型、资源整合等，让企业的机制逐步释放出来，成长性进一步提升，这就是我们说的追逐成长。

　　 第三步，资本市场。 中小板、创业板、新三板，还有地方性的股权交易市场，但是现在IPO不管主板也好，创业板也好，IPO通道堵的很厉害，资本不肯退出，就肯定不会有其他资本进来，所以资本选择是一个重要前提。目前IPO闭塞、新三板不足，怎么办？所以并购成为了现在VC/PE退出的重要渠道。同创伟业这两年上市的企业家数有6、7家，但是并购的企业已超过15家，包括把投资企业卖给上市公司，也是我们做投资的一个方面。

　　 通过企业进入资本市场有两大好处： 第一，企业获得了更好发展的大平台；第二，使投资人获得退出的通道。并购退出的方式还有另外一个好处，就是通过并购退出，创投机构可以深层次介入企业和被并购对象的深层次运作，也为创投机构获取新盈利模式打下了基础。上市机构一般比较大，VC基金，天使机构都比较大，这样使得上市资本成为投资成本来支持创新创业的发展，反过来，这些投资机构在选择时也可以更好地考虑哪些企业有更合适的、更快的通道。