金斧子CEO张开兴：关于独角兽你不知道的那些事

　　2018年3月3日， 金斧子 喜迎开门红，无锡财富中心盛大开业。继总部、上海、杭州、北京、深圳之后作为金斧子线下落子的第六个区域性财富中心，无锡作为江苏省万亿级俱乐部成员之一，财富管理潜力无限。现场 金斧子战略投资方 华西股份 董事长 汤维清 莅临助阵、金斧子创始人兼CEO 张开兴 、金斧子 合伙人 叶子昂、 一村资本 资本市场部总监茹小琴 等共同前瞻金斧子无锡财富中心的建设蓝图，分享股权投资新时代下的新机遇。

金斧子创始人兼CEO张开兴现场发表主题演讲《以权益投资为核心的财富管理时代》，他表示，目前金斧子正在从线上财富管理平台向线上加线下综合性财富管理平台发展，目前注册私募用户超过21万，无锡财富中心开业之后，金斧子还将在广州，郑州，中国主要的经济省份，成立金斧子区域性财富中心，预计在未来三到五年之内，金斧子精英理财师的队伍会从300多人扩张到1000多人。

　　2017年资本市场正本清源、回归常态，成为价值投资回归和套利时代结束的分水岭与新起点。2018年， 权益投资大时代到来，资产配置概念全面渗透与推广。目前全球共计214家企业上榜，其中中国企业占据了55席，由此中国也成为了拥有独角兽公司第二多的国家，仅次于美国。中国独角兽进入了全面、迅猛爆发的阶段， 金斧子将会抓住这个机遇为高净值投资者提供更多超级独角兽早期机会与优质pre-IPO投资机会。

据张开兴分析，甄别独角兽的主要维度包括估值、盈利、用户规模与行业竞争力。他提出对六大行业独角兽的预判：首先大的互联网行业,总的趋势来看，电商仍然是老大，交通文娱领域潜力不断挖掘；企业级服务行业，云服务、大数据领域将爆发一批独角兽，金融科技行业，消费金融、财富管理大展拳脚，然后在线健康管理包括在线诊疗平台将解决消费人群大痛点，消费升级行业，内容+粉丝+服务型平台正在崛起。

　　 以下为金斧子创始人兼CEO张开兴在无锡财富中心成立典礼上的分享实录：

　　非常的感谢汤总尽地主之谊，给我们做了很好的分享，听汤总说了 华西村 的创业故事，让我想到我们金斧子六年的创业故事，我们从网站平台开始，从满足投资者在互联网上搜索私募的需求，再到满足投资者挑选的需求，再到满足投资者学习以及享受购买产品之后的需求，也是我们金斧子一路走来的创业之路。

　　 一、 金斧子发展历程

我先简单的为大家介绍一下金斧子的发展历程，然后也会给大家讲一下金斧子有关2018年核心的市场判断。中国过去十年是房地产黄金十年，财富管理还是以固定收益产品为主，那金斧子作为互联网财富管理行业新势力，我们对行业趋势判断就是以权益类投资为核心的财富管理时代即将到来。

　　首先给大家介绍金斧子品牌故事。讲的就是一个樵夫上山砍柴，经过了一个独木桥，不小心把铁斧子掉在了水里，樵夫很伤心，河神开始帮他捡了一把金色的斧子，樵夫非 常诚 实的告诉了河神，他丢的是一把铁斧子，不是金斧子，后来为了奖励他的诚实，河神把金斧子也送给了樵夫。这个故事说明信用对我们金斧子就是财富，我也想把这一句话送给投资者朋友们，“信用即财富”！。 

金斧子分别在2015年的时候获得了私募管理的牌照。在2016年初获得了基金销售牌照，在2017年获得了私募管理的牌照，这个牌照是专注做股权投资的业务。同时我们也很荣幸被评为国家级高新技术企业，这些资质是金斧子核心竞争力之一。

　　过去，金斧子非常的幸运获得了业界很多头部投资机构的支持。股东包括腾讯创始人 曾李青 ， 红杉资本 、美股上市公司 人人网 、上市公司华西股份、央企血脉 招商局创投 以及 松禾资本 等。也是因为这些股东在产业端、金融端的大力支持，金斧子可以为投资者提供丰富的投资机会。比如我们和华西股份联合发行了 盛大游戏 私有化基金，预期将取得不错回报。 未来金斧子还会提供更多形式新颖、个性定制、投资性价比高的股权基金给高净值投资者。

　　这张照片是2014年中国顶级天使投资天团来考察金斧子，大佬们的 智慧 分享与点评给了我们非常多的帮助。中间的是 真格基金 创始人 徐小平 ，还有 华兴资本 创始人 包凡 ，最左面的是清科董事长 倪正东 等等， 他们以及背后的平台也是常年紧密支持金斧子的合作伙伴。

我创立金斧子之前，在迅雷网络工作了三年，见证了迅雷会员从零到300万的飞跃，互联网公司的工作经历赋予了我对新经济行业的敏感度和解读能力，接下来我也会多多和大家分享对这个行业的理解，帮助投资者发现更多好的投资机会。

在金斧子内部有一句口号，叫做“来了金斧子就要做合伙人”。在公司的内部如何做到共生共赢，和员工共享利益，华西股份汤总也给了我们非常多的启发。过去六年中，我们每年都会挑选一位最优秀的员工，成为金斧子的合伙人，把公司的股份分给他，实际上现在给到员工的股份总数比我个人还要多，这也是金斧子超越传统财富管理公司的激励机制，未来我们希望吸引更多优秀人才来分享金斧子成长红利。

2016年、2017年连续两年金斧子荣获毕马威中国金融科技50强，之前很多的投资者也是通过互联网、金融科技认识我们，会觉得金斧子是一个网站，是一个APP，是一个微信，但是在过去的两年中，这个状况已经悄然发生了变化，除了帮投资者做好财富管理的配置、提供极致的互联网产品体验，我们也在落地更多的线下区域性财富中心，解决财富管理服务“最后一公里”问题。

所以大家可以看到，金斧子2012年成立，总部是在深圳，五年之后， 2016年在上海成立了财富中心，2018年上海将会有60个以上精英理财师，2017年，我们陆续在杭州、北京、深圳成立了财富中心。今天我们在无锡开业，未来我们还会在广州，郑州等等中国主要的经济省份，成立我们的财富中心，预计在三到五年内，金斧子的精英理财师的队伍，会从300多个发展到1000个。

　　 每一位参与金斧子线下路演活动的投资者，我想都注册了金斧子财富APP，反过来，如果每一位注册了金斧子APP的用户都来参加金斧子路演活动，那么金斧子一定会超级强大。 1月份，金斧子注册私募投资者已经突破了21万，平均每天增加注册数500个， APP累计服务投资者次数14万次，迄今为止，金斧子累计资产管理规模超过了300亿，大家可想而知，现在以及未来整个权益类投资会有多么的火热！

　　 二、 资产配置方法论

前面是简单的金斧子介绍，接下来分享一下金斧子提供给投资者的资产配置理念。这是2018年的一个资产配置建议，举一个例子，在2018年PE，VC类资产的比例在25-40%比较适合，同时对于A股市场，我们的建议配置比例是25%。对于国内的债券，我们是建议小比例的去持有，如果我们选择了中等风险偏好的配置，PE、VC应该是在15%到30%之间，这是一个基础的模型，具体还是要根据投资者本身个人的资产配置的风险偏好来做决定。

　　这是金斧子过去六年持续不断的全品类、跨周期、跨币种的产品布局。去年，我们开始海外资产布局，走访了40多个城市，斩获了一些好的海外投资机会，比如最近和 中集集团 合作发行海外EDR债基。类似这种投资的机会，金斧子放眼全球市场去寻找和发现，此外，保险领域，我们也有所布局。

　　2014年到2015年，牛市前期、中期、后期，不同策略在不同的时点效率不一样。哪一类的策略会更有效，金斧子投研团队有一整套的筛选分析框架。在这样的框架下，我们根据投资者需求筛选各类产品，全面系统的帮助投资者做科学合理的资产配置，这是金斧子在二级市场帮投资者找产品的一个逻辑。这个过程中产生了非常多，非常优秀的金斧子长期合作伙伴，包括重阳投资， 景林资产 、凯丰投资等等。

全品类的产品布局，每个私募证券产品是如何挑选出来的呢？针对私募证券，遵循6P体系甄选，达到了我们的要求，才获得产品上线资格。以回报能力为核心，八大维度遴选优质机构，钱投进去了，机构具备什么能力，运用什么策略，如何退出，保障投资者财富保值增值，关于合作机构的方方面面都要考虑到。综合起来，通过我们的项目评估体系，也会对机构进行一个内部打分，决定后续是否合作以及合作力度。

　　 那么我们又是如何挑选私募股权机构与基金的呢？ 金斧子在一级市场的逻辑是帮助投资者做定制化的股权投资服务。有三类服务，第一类，比如说投资者原来主要是在二级市场或者是在传统地产投资，没有过股权投资经验，我们就会建议考虑投资股权母基金；第二类，原来投资者有股权基金投资经验，现阶段对行业有一定的了解，对投资有一定的把握，我们通常建议投资者适当的配置股权投资单项目；第三类，如果对某个行业或基金有偏好的股权投资者也可以选择投资于单只股权基金。所以定制化就是我们股权投资的特色，我们过去的三年合作了一些头部管理人， 比如说红杉资本、华兴资本、IDG资本、 经纬中国 、 天堂硅谷 、 高特佳 、 启明创投 等等，我们也将会跟他们继续深入合作，为投资者定制更多投资服务。

　　 三、 2018年拥抱独角兽

2018年我们金斧子看中了什么机会？目前全球10亿美金以上估值的独角兽已经达到了214家，其中美国拥有最多55%，中国25%，这个非常的好理解，为什么美国55%，中国只有25%，那是因为美国的公司，虽然总部在美国，基本上都是服务全球的，比如谷歌用户遍布世界，而百度主要服务于中国地区。所以中国独角兽数量少于美国独角兽，英国已经远远的落后于美国和中国了。

有三大转变将决定中国独角兽时代的到来。

　　 转变一、经济发展新动能，要素驱动向创新驱动转变。 过去的十年，随着经济的发展，中国的产业结构不断的调整，第三产业已经超过了50%比例，我们生活中能够接触到的一些机会，往往都是服务业和消费升级。像中国高铁，在我们的概念中就不是独角兽，我们说的独角兽像 蚂蚁金服 ，小米等等，随着这些公司的崛起，背后依托的是中国产业结构不断的调整和以消费为代表的第三产业不断的成长。

　　 转变二、资本市场新机遇：赴港上市潮说来就来。 去年年底，我听说香港放宽了同股不同权，非常兴奋，国内企业不管有没有上市都是同股同权，美国股市可以支持同股不同权，所以吸引了很多优质的互联网公司。大家经常会把国内股市与优质项目失之交臂归因为 中国资本 市场上市门槛过高，很多公司不盈利不能上市，其实背后还有更加本质的原因，因为境外市场允许同股不同权，保障创始人对企业的控制权。

　　 马化腾 现在只拥有腾讯百分之几的股份，但是他拥有超过半数以上的投票权，这是腾讯选择在境外上市的最核心的原因，百度、阿里、京东也选择了境外上市。 因为中国的新经济企业，大部分谋求发展，前提是通过一系列的融资、烧钱、发展用户、巩固壁垒、释放股票份额。一个优秀的企业，离不开优秀的企业家，优秀的企业家必定是希望能够在公司未来五年，十年的发展中，能够把握公司的大方向，继续保持投票权。不信你们问问美团的王兴与滴滴的程维愿不愿意在A股上市，答案肯定是不愿意，有初心有梦想真干事业的都不大愿意。这是新经济公司不选择A股，而选择美股内在的因素。

所以不管怎么改革，同股不同权A股不推行，哪怕是开了一系列的通道也没有用，吸引不了优秀的公司到A股上市，这么一个条款对于A股来说是一个很大的挑战，但是香港最近推出了。

　　目前至少有50家独角兽企业准备在香港上市，他们的核心诉求除了同股不同权的放开，还有港股估值开始和A股靠拢，很多在腾讯背后的公司，都选择在香港上市， 上百家体量独角兽公司，带来的非常好的投资机遇。

　　 转变三：政策制度新动向，港股，A股上市新政酝酿。 同股不同权这是一个杀手锏，如果我是一个愿景很强，可以把财富管理做到极致的公司，会选择香港，但是想快速的套现，可能会倾向选择A股，香港交易所推出了这么多吸引优秀企业上市的政策，我们A股也在陆陆续续放出了很多信号，资本市场有竞争一定是好的，因为会促进我们整个独角兽新经济创业的繁荣。

证监会23号解读了IPO被否企业的问题，我总结为不牛不要上，未来的独角兽一定是强者更强。中国过去有很多的企业，在上市的前二三年疯狂的冲业绩，杀鸡取卵，现在新的规定，如果你上市没有被通过，那要再过三年才可以再排队，这样的话，很多的企业会不堪重负，为了上市错失了很多发展的机遇。如果大家未来要投境内上市公司的话，一定要选择很不错的公司，因为未来上市的标准，一定会越来越严格，有机会投的话，尽量投中后期公司。

　　 转变四：A股上市大支持，为新经济企业独角兽A股IPO开特殊通道。 有三大支持，支持已在境外上市的大型企业在境内发行股票，最近有一个段子，整个360公司在美国上市才600亿的市值，一回到国内， 周鸿祎 的身家已经超过了上900亿。A股比境外的美股和港股有更多的高估值机会。第二个支持，目前还没有在境内外上市，但已经搭建了VIE架构的，市场规模在百亿美元以上的独角兽企业，直接在A股上市等。第三个支持注册地在境内，但还没有上市的独角兽企业尽快上市。

　　 2018年，投资者有机会的话，就尽量拥抱独角兽 ，2017年中国互联网独角兽排行榜， 蚂蚁金服 ，滴滴，在金字塔顶盾。投这一类项目，成长性、确定性大，可获得投资收益非常稳健，三倍、五倍都是有可能的，这种性价比是比较适合投资者去配置的。

2017年中国独角兽的分布，占比最大的是文化娱乐，电子商务，汽车。新晋独角兽公司主要是在上海，北京和杭州。

　　 四、 六大行业独角兽预判

　　展望2018年，企业级服务行业，云服务，大数据领域将爆发一批独角兽。比如 阿里云 、腾讯云属于第一梯队，还有很多第二梯队的科技型大公司例如 金山云 ，他们依然有机会在云计算领域里跑出来，我们认为这个里面还会出现不少的独角兽的机会。

　　在医疗健康领域，在线健康咨询，管理，在线诊疗平发展迅速。围绕着传统的三甲医院去服务病人的领域，有了很多细分领域的机会， 以基因检测为例，这样的行业至少有几家独角兽出来 ，这些公司也是符合证监会未来会快速通道四个行业之一。

　　金融科技行业，独角兽的机会尤为突出。像蚂蚁金服， 京东金融 ， 陆金所 ，微众银行。微众银行的利润去年有60个亿，未来它的估值有机会去到一万亿，这是腾讯下面的一个银行，他们才成立五年的时间。

　　 互联网行业，独角兽以电子商务最多，交通文娱潜力大。 这个电子商务大家不要简单的理解为天猫，京东网上买东西才是电子商务。只要有机会产生交易的产品或者是服务，需要走平台的，都属于泛电子商务，中国最早的电子商务就是我们的上交所和深交所。只不过他们交易的不是商品，他们交易的是股票。中国最牛逼的电子商务平台，不是 阿里巴巴 ，而是深交所和上交所，因为他们每天都会产生非常多的股票买卖交易，每年收万分之几的印花税，都可以有上千亿的收入，阿里现在年收入规模才200多亿美金，也就是千亿人民币，并且交易所交易电子化还不需要物流，所以这是我理解的泛电子商务概念，

　　在三年以前，我听美团王总说过，他要把美团做成下一个京东，当时听他说这个话，觉得他在吹牛，很夸张，但是现在想想他当年说过的牛逼话，基本都实现了。我们日常的所有的消费行为当中，你一年换一次手机去京东，买一个家电，交易的频率、产生的消费额不算高。但在过去的三年，整个外卖平台的建设价值非常的大， 阿里巴巴 90亿美金收购 饿了么 ，因为 饿了么 就是生活领域的阿里巴巴，每天都要叫外卖，每天都要产生交易， 所以大家都说颠覆康师傅的方便面的不是其他方便面而是饿了么，新经济公司对传统行业的改造是颠覆性的。 电子商务领域的独角兽会更多，在很多很多的细分领域，只要可以产生海量的交易，都有机会做成细分领域的阿里巴巴，投资者要投资于这样的企业。

　　 我分享一个思考 ，过去的三年，我们看到微信支付和 支付宝 在疯狂竞争，疯狂补贴，疯狂的拓线下业务，他们正在打造一个中国超级商业生态，因为几乎衣食住行相关的所有的交易都要通过这两个巨头。所以未来腾讯和阿里巴巴，是中国社会所有交易服务的一个交易所，本质上针对每一个交易“征税”， 衣食住行、坐地铁、看医生、交学费......哪怕去夜场酒吧，所有能想到与遇到的场景都经过他们。要慢慢接受传统行业的没落，新兴行业的崛起，腾讯市值=茅台+美的+格力+万科+民生+平安+ 五粮液 ，或者整个A股的钢铁板块市值加起来也不到企鹅的15%。 不同的细分领域有机会产生很多的电子商务超级平台，这是很正常的，一家这样的公司，只需要几十，几百人、最多几千人，产生的交易量是中国很多传统龙头企业无法企及的。

　　在泛电子商务领域，独角兽出现的机会会越来越多，所以大家不要觉得这个东西很夸张，很少有人理解为什么饿了么值90亿的美金，因为它不再是一个传统外卖的平台，而是催生了很多新的需求，原来不点外卖的都点外卖了。 就像淘宝有淘品牌，外卖生态也可以有外卖服务新品牌，这些线下你听都没听过。在饿了么平台，就有很多新品牌 ，中央厨房在线接单，做出的品味比我们在饭店里吃的更好吃，很多的人会不断的点外卖，而且不断的挑更好吃的外卖，这就是消费升级，挖掘了很多让普通的 老百姓 难以想象的 商业价值 。

　　 第五个就是消费升级行业，内容+粉丝+服务型平台正在崛起。 现在的服务型平台，我举一个例子，三四年以前的一个项目，做的就是一个软件，专门帮助二三线城市的学生冲刺高考，很多二三线城市的学生错失了大城市优质的教育资源。那在移动互联网时代，这个软件可以把所有高考状元的考试经验、优质老师教学课堂做成在线视频，卖给二三线城市的学生。因为这类平台的出现，9亿农民的孩子，又有机会和大城市的孩子站在同一个起跑线上，每个月花几十块钱，一样可以看到最好的试题解答过程，这个就是科技升级和消费升级，给整个在线教育行业带来的机会。全国这么多的学生，500万的学生每年愿意付1000块，这就会产生500亿的销量，这样子的公司，绝对会是一个超级独角兽，所以在新经济下，会有这么多的独角兽出来。

比如逻辑思维的“得道”APP，也是一个交易所，过去我们花钱去买一本书，多久才可以看完，现在有了APP，你即时消费几块钱，就可以享受一些知识，不仅仅是让你用，而且还提高你使用的频率，这些都离不开服务平台的崛起。

　　 第六，文化娱乐行业，媒体，游戏，动漫新独角兽不断的脱颖而出。

　　过去的两年时间， 我们推出了十几个独角兽投资机会 ，360已经上市了，盛大游戏我认为今年上市的概率会很大，包括在筹备上市的 喜马拉雅 ，也是我们上个月做的独角兽项目。现在喜马拉雅的用户还在迅猛的增长，还有启德教育，这些公司都是细分领域的优秀的独角兽。

　　依托金斧子股东们以及金斧子私募圈伙伴们丰富的业界资源，今年我们筹备推出的独角兽会有很多。比如陆金所， 蔚来汽车 ，小米等等，这是2018年最好的投资机会。

　　我们所说的股权投资的定制项目，一般是投资者预约，项目团队跟进了解投资者的基本的需求，然后启动合作机会。去年我们做了 京东金融 项目投资，当时估值是400亿，现在已经是800亿的估值，投资者一年的时间就赚了一倍。

　　为什么要拥抱这些独角兽呢，因为首先独角兽企业是战略新兴领域的行业领军者，他们是大众创新，万众创业政策下跑出来的公司，已经有了遥遥领先的用户规模， 比如滴滴的飞速发展 。在这个基础上，还会衍生出很多变化的可能性。其次普遍具有高速的成长性。他们的估值增长速度非常的快。

　　 第一，独角兽企业往往可以给投资人带来高回报。 腾讯投资的 众安保险 ， 阅文集团 ，搜狗、易鑫集团这四个公司香港上市，为腾讯带来了400个亿的的回报。

　　企业估值合理，成长空间可期，这是选择独角兽的首要标准。2017年中国独角兽企业124家整体估值为6155.35亿美元，如果有机会参与A轮、B轮的独角兽，回报速度会非常快，预期收益也会非常可观，比如蚂蚁金服已经是一千亿美金的估值，让你有机会和 马云 一起投一个独角兽，这时候不用考虑，直接杀进去。总的来说，金斧子 会为投资周期、资金流动性诉求不同的投资者匹配不同阶段的独角兽项目。

　　 第二，独角兽要么已经盈利，要么马上盈利 ，这一类的公司是我们重点关注的，2017年所有的超级独角兽都需要证明自己可以盈利。同样的情况下，已经盈利的上市的机会会更大。京东物流已经实现了盈利，收入规模在200-300亿之间，第三方合作者收入增长三位数。苏宁金服2016年和2017年前三个季度的利润为1.34亿和3.71亿。

　　 第三，商业模式要性感，用户数量够量级。 如果这个公司只有200万订单，另外一家公司有二千万的定单，两者的价值就不是差十倍，有可能是差100万倍。关于互联网企业的估值，V=K×N的2次方，K是价值系数，N是用户数，表明互联网价值是以用户数量平方的速度增长。这就是线上特点和线下逻辑不同之处。

　　 第四，行业竞争足够充分激烈，细分领域一定要挑出龙头。 金斧子才会把这个机会推给我们的投资者。

　　2018年让我们一起拥抱独角兽，我的分享就到这里， 谢谢 大家！