天星资本：用实际行动助力中国资本市场 新三板公司价值洼地特征已十分明显

自6月中旬以来，由场外配资迅速逃离A股市场，引发的一系列资金踩踏事故，将整个中国资本市场带入深度调整阶段。新三板市场也受到资金量能的快速萎缩，做市指数一路下挫，市场上恐慌和焦虑的情绪持续蔓延。

来自不同层面以政策“组合拳”+多路资金的驰援行动在市场上迅速展开。国务院牵头的一揽子稳定市场的重大举措相继出台，从央行、汇金到公私募基金、保险资金、证券公司，整个资本市场方方面面充分动员。专业的市场投资人士认为，在重磅救市政策密集出台后，中国资本市场走出危机的大局已定，理性投资者更应看清趋势，在转折的关头坚信中国改革道路不中断，资本市场依然会是深化改革过程中的中坚力量。

　　新三板会在中国深化改革中扮演最重要的角色，在中国资本市场中处于最核心的地位，同时也率先感知市场的风云变幻。 天星资本 认为，在近期的持续调整过程中，新三板做市指数已由历史最高点2673.17点跌至1221.269点，但更多是因为恐慌因素，大量高成长公司的基本面并未发生变化，部分质地优良的股票PE已经跌回至2015年年初时的20多倍甚至10多倍的水平，新三板公司的价值洼地特征已十分明显。同时，新三板政策主要重大制度红利均为释放，随着做市牌照放开、投资者门槛下调、分层机制、和转板机制等诸多制度改革相继到来，将会引发各路资本加速涌入新三板市场。对于中国经济的未来和中国资本市场的未来， 天星资本 抱有绝对的信心。

　　 资本市场黄金十年刚刚开始

　　对于中国资本市场未来的发展趋势， 天星资本 认为，中国资本市场的黄金十年才刚刚开始。

这个判断并不是取决于个别机构、资金或者某一时期的政策变动，而是基于这届政府的整体发展思路。习李政府懂经济、敢改革，一是要老百姓过上好日子，二是要中国在未来国际竞争格局中保持强大的竞争力。这就要求政府改变过去的经济发展模式，一方面实现可持续发展，就是要建设资源节约型和环境友好型社会，淘汰传统的高耗能、低附加值产业，另一方面发展具有软实力、高附加值新兴产业，真正增强国力和市场竞争力。这归根到底，都是要支持创新型中小企业的发展。

政府发展资本市场不是为了进行资本游戏，而是为了通过资本市场的融资功能支持实业，特别是创新型实体经济的发展。新三板市场是真正能够实现支持创业创新的主阵地。由此判断，未来新三板将在中国资本市场上处于主导地位。随着中国未来创新型实业的高速发展，与之相匹配的金融工具----资本市场，特别是新三板，将真正迎来蓬勃发展的黄金十年。

未来，中国资本市场将是真正市场化的，多层次的，健康开放的资本市场。不仅仅是新三板，随着中国资本市场的制度建设越来越成熟，整个资本市场将来会逐渐过渡到散户占比越来越少的状态（个人投资者通过专业资产管理机构参与资本市场）。由监管部门制定公平、公开、公正的市场化制度后，剩下全部交给市场主体来决定，这样未来可以促进中国更多的投资机构真正地回归到价值投资上来。

　　 天星资本 认为，至于目前，新三板的低潮期，从投资机构的角度来看反而是机会。

　　 投资机构角度，新三板金矿亟待开发

对投资机构来讲，新三板不仅起到有效支持创业创新的作用，而且还会给投资人带来超额的收益。

从新三板公司的行业分布和基本面情况来看，呈现出三大特点：一是中小微企业占比高达95%以上，二是民营企业占比超过95%，三是高新技术企业占比方向，主要分布在TMT、健康、环保、文化传媒、高端制造、军工制造、消费升级等领域，这些企业代表着中国经济的未来发展方向，占比挂牌企业总体的八成以上。

　　根据新三板研究报告显示，2320家披露2014年年报的新三板挂牌企业营业收入同比增长10.86%，平均净利润增长24%，其中做市转让利润增速30.76%，以现代服务业为代表的新 兴业 态公司平均净利润增长61%，均高于主板5.90%、中小板15.43%、创业板16.84%的增长幅度，体现了整体极佳的成长性。尤其是挂牌公司经营活动产生的现金流同比增长了134.18%，反映出挂牌公司较强的现金获取能力和业绩含金量。

上述披露2014年年报的挂牌公司中，盈利公司占比为86%。从净资产收益率这一核心的盈利能力指标看，做市转让企业为17.47%，协议转让企业为11.36%，均高于中小板上市公司的9.33%和创业板上市公司的9.57%ROE平均水平。从估值上看，以整体法计算，新三板协议转让公司市盈率26.74倍，做市转让45倍，低于中小板的91倍和创业板的150倍。

在近期市场的持续调整过程中，新三板做市指数已由历史最高点2673.17点跌至1221.269点，但更多是因为恐慌因素，大量高成长公司的基本面并未发生变化，部分质地优良的股票PE已经跌回至2015年年初时的20多倍甚至10多倍的水平，新三板公司的价值洼地特征已十分明显。

新三板公司快速发展靠的是制度创新，要保持持续快速发展，需要持续的制度创新。目前，新三板重要政策红利均未释放尽，包括做市牌照放开、投资者门槛下调、分层制度、转板机制等诸多制度等。而在一段时间内保持相对高的投资门槛，不仅能为完善制度建设争取有效时间，而且还能给投资者更多抢占市场的机会，从市场长远发展看，对新三板市场的健康发展是必要的。

　　 坚持价值投资，助力实现中国梦

截至2015年7月3日，天星资本累计投资企业353家，已完成挂牌企业215家，做市企业80家，平均收益率1.96倍。

天星资本为新三板而生，希望通过新三板，服务于中国资本市场创新，更服务于中国民营经济的发展。在资本市场低迷之时，不但没有减持所投资企业的股份，而且一直在加快对优质企业的投资速度。

天星资本并不是单纯追求财富效应，而且具有极强的社会责任感。专注于新三板的投资，不仅可以引导社会低效资金通过新三板的转向输血实体经济，而且可以通过投资支持新兴产业，逐步淘汰低效落后并且不具有社会价值的产业。这不仅体现了投资机构的专业判断力，也体现了金融企业担负的社会责任。

在此过程中，天星资本也进行了模式创新，通过对互联网综合金融服务生态系统的打造，一方面改变了传统PE/VC靠管理资金为生的传统盈利模式，另一方面在系统中通过金融资源整合并服务于民营企业的资源整合、融资、投资、上市、管理提升等方面的需求，给予民营创新型中小微企业最全方位的服务。

天星资本始终坚信，本届政府是非常有责任心的政府，也是深受老百姓爱戴的政府。天星资本也会毫无保留地支持政府改革，通过新三板支持中小微企业创新创业，一如既往地坚持价值投资，不为短期市场波动所困扰，与所投企业、新三板和国家改革同呼吸、共命运，以绵薄之力助力中华民族复兴，实现中国梦！