价值十亿的血泪教训：盘点DCM、软银、兰馨亚洲秘而不宣的失败投资案例

VC是一个神秘中透着高大上的行业，外界知道的都是动则十倍数十倍的投资回报。一些顶级VC，如某杉资本，据说年化收益率能达到35%以上，比放高利贷赚钱还快。

　　当然，这只是光鲜的一面。况且，关于成功的故事满天乱飞，我们已经见过太多太多。但是，失败案例比成功案例要多得多，即便是盛极一时的明星创业公司，即便背后是 DCM 、 软银 、赛富等知名VC机构，依然失败了。成功的投资都是类似的，失败则各有各的失败方式。

　　满打满算，中国VC发展至今不过十五六年的时间，这短短的十多年里，不乏血和泪的教训，仅仅本文所罗列的失败案例其损失的资本总额就有10个亿以上。这些家丑VC们是轻易不会外扬的，但是 马云 说过，成功不值得学习，失败才值得学习。因此，失败往往是比成功更加宝贵的财富，学会了如何避免失败，自然而然也就成功了。

　　 真功夫餐饮 股权结构不合理的苦果

投资方：

　　2007年真功夫引入了两家VC： 中山联动和 今日资本 ，共注入资金3亿元，各占3%的股份。

　　 失败经过：

真功夫相信大家都很熟悉，作为可以在国内挑战麦当劳、开封菜的中餐连锁，作为曾经的民族品牌骄傲，都有太多太多故事。

1994年，蔡达标和好友潘宇海在东莞长安镇开了一间蒸品店。蔡达标是潘宇海的姐夫，这是一家典型的家族餐馆。此后这家店逐渐发展壮大，走向全国连锁，最后以真功夫三个字闻名天下。

真功夫一开始的股权结构很简单，潘宇海占50%，蔡达标及其妻潘敏峰(潘宇海之姐)各占 25%。2006年9月，蔡达标和潘敏峰协议离婚，潘敏峰放弃了自己的25%的股权换得子女的抚养权，这样潘宇海与蔡达标两人的股权也由此变成了 50:50。

这样的股权结构就像一颗定时炸弹，也预示了后来的结局。

　　2007年， 今日资本 和联动投资两家风投进入真功夫，真功夫的股权结构变更为蔡达标、潘宇海各占41.74%，双种子公司占10.52%， 今日资本 和联动投资各占3%。风投的计划是扶持真功夫在2-3年后上市，当时 今日资本 联手蔡达标对真功夫进行了一系列的“去家族化”改革。不过隐患依然没有解除。

从2009年开始，蔡达标通过控股联动投资，股权比例反超潘宇海。

为了谋求上市，蔡达标以职业经理人替代原来的部分家族管理人员，此举引起了潘宇海的强烈反弹。闹到最后，家族内部争斗演变成了刑事案件：2011年，警方逮捕了蔡达标，罪名是涉嫌挪用资金、职务侵占等犯罪行为。其实，早期的创业公司，又是家族企业，财务本来就极不规范，这样的罪名说有就有，说无也无，实在是一笔烂账。

2014年，蔡达标二审被判罪名成立，两罪并罚重判14年刑期，他个人持有的股权被司法拍卖。

因为股权纷争事件，真功夫已经多次错失上市机会。如今要重回上市之路，市场环境和行业挑战都不允许了。

本打算等上市的今日资本呢？2012年，顶不住压力的今日资本已经将持有的3%股权悉数转让，转让价格并未透露，但有媒体称相比原价缩水一半。