孙强、刘海峰、胡祖六、陈浩，当前PEVC市场什么样？独角兽是神话，捡漏的机会越来越少，海外收购很刺激

2016年已接近尾声，先是刺激网红经济疯长的直播后是激战抢颜色的共享单车。在这个“热钱”比任何时候都多的2016年，不差钱的公司也开始为钱发愁，更多的机构、跨国企业更是将目光转向了海外。那么当前中国PE行业如何看待资本市场，未来的机会又在哪里？

　　11月30日，在中华股权投资协会（ CVC A）举行的2016年中华股权投资协会年会暨中国私募股权/创业投资峰会上，美国 华平 投资集团特殊有限 合伙人 孙强 、 KKR 全球 合伙人 、 KKR 亚洲私募股权投资联席主管兼大中华区首席执行官 刘海峰 、 春华资本 集团创始合伙人及董事 胡祖六 、瑞银投资银行亚洲区总裁朱俊伟、 君联资本 董事总经理总裁 陈浩 几位大佬齐聚。就 新常态下的新机遇、投资独角兽、并购 等话题进行了探讨。

　　 新常态下的投资方向

当下中国政府、企业、投资人都处于一个调整的状态。中国人均GDP已经上了一个新的台阶，从全球经济发展历史规律来看，当人均GDP达到一定水平，经济增长速度一定会开始趋势性的放慢，而速度放慢给投资带来了很大挑战。

　　尽管GDP放缓，但是中国拥有一个庞大的经济体，11万美元的GDP的规模，地区地域非常广泛，投资的机会还是很多，个别企业的成长速度还要高于行业的平均水平。 在经济下滑的情况下，还想投资到超增长的企业，那是互联网有机会还是传统行业有呢？   

　　在全民创业创新的大热潮下，以互联网为代表的新兴产业，因为新也比较稚嫩，按定义来说基数很低，所以增长速度一定比较快，远远高于GDP的平均速度。 胡祖六 表示从投资策略讲，如果以追求成长为出发点，那么这些产业相对比较有吸引力。

中国GDP11万美元，真正互联网对GDP的贡献或是份额来说还是微乎其微的。每一个投资人，根据自己的背景、专长、定位，能在很多不同的产业找到投资机会。不单纯只是靠成长驱动，也需要更多转型到价值驱动。

　　美国的经济增长连6%的一半都不到，欧洲的经济增长几乎为0，但全球好的基金在这些成熟的市场里还能达到20%多的回报。成熟的市场本来就没有这么多 顺风车 ，如今中国PE做得也越来越大。在整个PE行业，只有非常优秀的机构才能够做到IRR

20%。这个行业并不是像外界想象的那样充满投资神话。做PE还是要冷静下来不去跟风，价值投资才是根本。

　　 刘海峰 坦言，做一个人投资人之前要先学会自律，他分享了三点个人看法：

　　首先，在今天的市场环境下 捡漏的机会已经越来越少了 。通过真正对行业的深入了解，在别人发现一个行业机会前，找到更好的投资机会，就非常重要。

　　 第二，严格自律 。在做尽职调查和项目设计过程中，需要更多的自律。市场高速增长时，出高一点价格，数算的马马虎虎，都会掩盖一些错误；但市场不好时或市场成熟时，把业务真正搞清楚，而不是搭个 顺风车 去投资。

　　 第三，投后管理 。一个好的企业在不好的市场下，若想在行业中能有超平均速度的增长，就要靠细化管理。

　　谈到互联网，PE投资不把互联网作为基础。国内很多行业增长潜力很高，环保、教育、医疗等等。 一个好的投资，并不是一个大家都能看到的一个热点，有的时候反倒是大家不看到的热点。在今天这种情况下更多的是要理性，任何东西的长远价值都跟这个企业的价值是连在一块的，不要有太多投机心理。衡量好的PE基金的唯一标准，就是长期稳定的回报。

　　 君联资本 是15年前开始做VC的，前10年一直都是在互联网和IT里面工作。当下在四个方面进行投资组合： 一个是互联网和IT；第二个是消费和服务；第三个是医疗健康；第四个是文化体育。

　　 陈浩 介绍道， 首先看的是机会 。如果2010年之前互联网在各个行业里面有一枝独秀的这种高速增长的话，那今天到了互联网对很多传统行业渗透、改变以及融合，带来多个行业的共同发展的机会。

　　 第二是在创业企业、创新企业的成功模式 。过去靠创新驱动，现在到了一种扩张式、整合式的发展阶段。投资手法上更多元。不光是挑一些创新性好的团队和企业，还应该看一些成长型的，有一定基础积累后，通过扩张、兼并、收购、国际化。

　　 第三是跨界融合 。一些传统行业的公司，他们学习互联网，通过整合或兼并，走向新的发展阶段。不只有互联网才有能够颠覆传统，传统行业也存在一种机会，加上互联网会更 快发 展。

在过去的12个月里，不止是中国还是印度等各个地，互联网公司的估值太疯狂，现在投资慢下来，新一轮的融资的估值比上一轮低的情况也变多了。美国也很明显，尤其在西岸。朱俊伟补充道，传统行业的投资在这一段时间数量也增多了。

现在互联网企业投资的机会在哪？其实从新的互联网行业，整个集成和加重已经变成必经之路，这是一个方向；另外一个方向就是这些新的互联网公司要开始跟旧的行业衔接起来，这是两个趋势或者是说方向。