英伟达一年猛涨三倍，你错过的可能是下一个苹果？

股市有多脆弱就有多诱人。

比如川普上台，一点风吹草动就让美国科技股全线大跌，亚马逊几百亿美金的市值说没就没。即便这样玄幻，还是有很多人一头扎进科技股的神话里。

　　谈到迷幻的科技股，总是几家欢喜几家愁，多的是听不完的故事。不管是故事引人入胜，还是情怀感天动地，看不穿摸不透的科技股 分分钟 让你措手不及，一个不小心入了坑，但也有可能一个不小心错过了一年翻几倍的概念股。

比在美股科技股全线大跌的11月，股价大涨近30%的英伟达（NVIDIA）。

从16年初的30美金涨到现在的90美金，英伟达一年涨3倍，简直让人无法直视，好像又错过了几个亿？

　　和标普500指数对比，英伟达的增长幅度更是吓人。 过去一年标普500指数涨了10%，纳斯达克指数增幅是11%，英伟达一年竟涨了178% ！如果标普500代表的是平均薪资水平，那么英伟达就是那个拉高均线的大土豪。

这家成立于1993年，发明了GPU（图形处理器）的全球最大显卡芯片厂商之一，为何在成立20多年之后股价突然飙升? 它的核心竞争力何在？它真的如华尔街所料是“下一个苹果”吗？

　　 >>>>   GPU之王的故事

　　1993年，来自台湾的美籍华人黄仁勋跟朋友联合创立了英伟达。黄仁勋毕业于 斯坦福大学 ，毕业后在AMD工作，离开后自己创业。黄仁勋为人低调，是实打实的技术型天才，网称GPU之父。

NVIDIA是一家以设计GPU（图形处理器）为主的半导体公司。

相信每个宅男对NVIDIA都不陌生。当年还在打游戏升级显卡的时候，就肯定知道NVIDIA的GeForce。1999 年8 月，NVIDIA发布GeForce 256 绘图处理芯片，这是NVIDIA首先提出GPU概念的里程碑时刻。

显卡是电脑主机里的一个重要组成部分，承担输出显示图形的任务。

GPU是显卡的心脏。

GPU的所写是GraphicsProcessing Unit，中文名叫图像芯片，也可以叫做视觉处理器、图形处理器。总而言之，GPU是一种专门在个人电脑、工作站、游戏机、平板电脑、智能手机等移动设备上负责图像运算工作的微处理器。简单来说，极佳的游戏体验和观影体验都离不开高性能GPU，一些专业图像制作人士也需要高性能GPU。

如果GPU对你来说不算耳熟，那你肯定听过CPU，以及英特尔洗脑的“等灯等灯等灯”。

CPU是中央处理器，1971年时英特尔制造出全球第一个微型处理器 Intel 4004。成立于1968年的英特尔是全球最大的CPU制造商，引领了CPU市场的创新。

　　 为什要提到英特尔，因为英伟达之于GPU，就像英特尔之于CPU。

GPU与CPU类似，只不过GPU是专为执行复杂的数学和几何计算而设计的，这些计算是图形渲染所必需的。

GPU出来后，CPU在一定程度上得到解放，可以执行其他更多的系统任务，这样可以大大提高计算机的整体性能。

　　GPU除了有图像处理优势外，在并行计算机环境中还能达到速度快于同级别CPU几十倍的速度，并且耗能较低， 因此GPU有很大的市场需求。

一个高档次高性能的GPU，对于电脑图像特效的显示来说至关重要，游戏公司、影视特效制作公司、游戏玩家都离不开它。

在GPU市场里，有两家独大，AMD和NVIDIA。AMD专注于中低端市场， NVIDIA专注于高端市场。两者长期按四六分比例瓜分GPU市场，专注于GPU的NVIDIA占6成，而想两手抓GPU和CPU的AMD份额只占4成。

AMD这公司特别有意思，一开始和Intel打CPU战争，后来提出诉讼状告英特尔非正当竞争，期间优势逐渐损失，这个失误让AMD落马。后来AMD跟NVIDIA打显卡价格战，但由于在CPU战争中损伤较大，AMD还是没能胜过NVIDIA。无论在CPU还是GPU市场，AMD都没能做到最佳。

　　 说来十分传奇，当年黄仁勋从AMD离开后创立了NDIVIA，NDIVIA却后来居上，1993年创立的NDIVIA竟然远超1969年创立的AMD。还是应了那句话：将一万个小时投入到某一领域,就能成为这一领域的专家。黄仁勋的专注成就了NVIDIA，AMD的多样化出击势必阻力重重。

上面这幅图展示了AMD不断被蚕食掉的市场份额，去年2、3季度，NVIDIA在GPU市场中的份额高达80%。直到今年，AMD才稍微抢回了些份额，但是NVIDIA在GPU市场仍旧一家独大。

　　 >>>>   NVIDIA凭什么一年翻三倍？

英伟达股价一年翻3倍的缘由何在，到底有没有支点，还是说又是一场科技泡沫？

　　 首先我们了解一下NVIDIA的主营业务：黄老板从公司创立之初就看准了做GPU的道路，NVIDIA的业务针对五个不同终端可分为五类。

1，游戏（GAME）

2，数据 可视化 （VISUALIZATION）

3，汽车（AUTO）

4，数据中心（D ATA CENTER）

5，OEM&IP

　　在英伟达五个业务板块中，比重最大的是游戏，看看那些簇拥在黄老板 周围 的游戏玩家就能知道电竞业的狂热势必让GPU生意变得火爆。其次是 可视化 ，这两个板块合并在一起构成了英伟达60%以上的收入，如下图所示。

从下表可以看到过去两年英伟达的游戏板块业务营收一直在增长，尤其是刚刚过去的17财年第三季度游戏营收达到了12.44亿美元，同比增长了63%。

即便是所占比重较小的汽车、数据中心、OEM&IP,也都在今年有增长。尤其是本季度，数据中心爆发式增长了192%，这为NVIDIA在AI领域打造了坚实的基础。

从较长期来看，NVIDIA的营收新支点已经从OEM&IP、游戏、虚拟化向数据中心、自动驾驶和游戏领域转移。

　　 了解完业务组成，我们看一下英伟达最近的财务表现情况。 今年11月份英伟达发布了2017年第三季度报，在最近一期财报中， NVIDIA营收同比增长54%至20亿美元（预期为13亿美元），盈利同比增长124%至5.7亿美金，EPS同比增长100%至0.83美金，三项指标均超出华尔街预期。财报出来的当天股价暴涨30%。

从2012年到2016年，英伟达的毛利率一直呈稳步上升趋势，4年毛利率就涨了10个点，典型的三好学生毛利率走势。在一堆科技公司里，毛利率维持在40%以上，并实现稳步增长实属不易。

如下图，对比之下，AMD的毛利率呈现出的是大势已去的状态。

从2007年到2016年，出去09，10，11三年，NVIDIA的净利率一直稳定在10个点以上。

　　 再看一眼NVIDIA的ROE。 在科技公司里，像这样不断烧钱创新，开拓新领域，还能将ROE维持在高水平增长也很难得。

　　 所以我们暂且可以认为业绩因素是NVIDIA今年股价大涨的原因之一。但是其实NVIDIA的业绩一直还不错，为什么股价一直趴在地上直到去年年末才开始拉高呢？除了业绩表现良好，还有一个核心原因就是AI和VR概念。这些概念从去年以来你一定没少听过。

　　 AI是artificial intelligence，人工智能。 VR是virtualreality，虚拟现实。

　　 NVIDIA跟AI,VR的关系在哪儿？因为GPU是VR和智能时代下电子产品的标配硬件。

　　 而目前的高端性能GPU老大是谁？NVIDIA，到今年全球的GPU市场，NVIDIA占了80%以上。

凭借大数据积累和GPU经验，NVIDIA已经抢先进入了AI领域，并且建立了庞大的cuDNN深入学习智能库。据Mizuho分析师估算，目前在深入智能学习领域只有0.1%的服务器进入，这个市场有十分巨大的发展空间待开拓。

英伟达的远期战略就是从一个GPU公司转型为AI平台的搭建者。而NVIDIA凭借着多年来在GPU领域的积累，凭借领先进入深入智能学习领域的优势，从数年前就已开始了华丽的转身。

市场看好英伟达是因为看好智能时代的到来，而作为AI，VR必须的GPU领域大佬，NVIDIA便由此获得了50倍的PE。

　　 >>>>   NVIDIA还会不会涨？

　　英伟达之前上涨的核心逻辑非常简单： 人工智能时代一定会到来，而人工智能的实现需要海量的数据处理， 而利用 GPU技术处理大数据类的解决方案比利用CPU的数据处理方案更优。

　　 也即是说，市场认为，人工智能时代需要GPU，而GPU的霸主是NVIDIA。

　　因此，只要上面的这个逻辑依成立， NVIDIA很可能会凭借数据中心业务成为人工智能时代的王者。

相比于整个半导体行业的10-20倍PE的估值，英伟达目前的PE是50倍，市盈率也达到了历史高位。

但是单纯来看这个PE是没多大意义的，因为我们还要看整个公司的业绩增速状况。

　　 从英伟达第三季度财报来看，其营收突破了20亿美金，同比增长54%，远超过去年同期6%的增幅，净利润达到了5.7亿美金，同比增长124%。 业绩的增加主要受游戏和数据业务的提振。

英伟达自今年年初已经上涨了174%左右，两年累计上涨了323%。这323%的上涨幅主要是因为市场认为英伟达可能是智能时代的王者。而我们刚刚进入智能时代的前奏，因此，未来很长一段时间之内，英伟达的前景变得非常开阔，导致了华尔街愿意给英伟达的市盈率大大提高，从之前的20倍左右，提高到了今年的50倍。

我认为在没有明显的催化剂的情况下，市场很难给英伟达60-80倍PE的估值，所以未来股价的上涨大概率是通过EPS的上涨而实现的。

　　另外，根据现在的股价， 市场对英伟达未来2年的利润增速的预期大概是40%-50%。  

乍一看觉得40%-50%的增速貌似有点难啊。让我们来看看英伟达业务的所在行业的增速有多少。

　　英伟达目前主要业务是游戏，所以我们来看看VR的硬件市场有多大。根据德国数据研究中心，2016年全球VR硬件的市场规模是32亿美金，预期到 2020 年这一数字是159亿美金。整个行业未来5年的平均增速高达40%。

也就是说，在整个行业平均增速是40%的情况下，英伟达要增长40%-50%。

这么看来，也许增长的任务就变得没那么难了！

　　 而英伟达能不能涨最关键的地方在于：未来的智能时代，GPU 技术处理大数据类的解决方案是不是最优解。

如果是，那么英伟达的上涨还远远没有大尽头。

因为我们才刚刚一个脚趾迈入“智能时代”。

如果你觉得NVIDIA贵，想想那些在1999年认为50倍PE的微软贵的人吧！

最后，在科技股投资中，往往没必要一棵树上抱死，投整个产业也是没问题的！很巧的是，在全球，GPU产业主要只有两个企业：英伟达和AMD。

　　因此，把这两个公司放在一起，作为一个投资组合，不失为明智之举。这个投资组合要关注的风险 只有一个 ：GPU还是不是智能时代处理大数据的最优解？

　　 利益声明： 本文内容和意见仅代表作者个人观点，作者未持有该公司股票，作者提供的信息和分析仅供投资者参考,据此入市，风险自担！