估值50亿的开心麻花，利润暴跌，盈利能力受质疑

　　4月20日， 开心麻花 披露2016年年报，显示公司实现营业收入2.9亿原，同比下滑23.81%；实现归属挂牌股东的净利润7187.5万元，同比下滑45.08%；扣非后净利润只有6063.82万元，同比减少51.77%。

两项数据的下滑，让原本估值50亿的开心麻花在资本之路也有了危机感。业绩下滑，很可能会影响开心麻花的IPO上市之路。

2017年1月，挂牌新三板仅一年的开心麻花宣布将要在创业板上市，进入资本车道。

提起开心麻花，很多人都会想起《夏洛特烦恼》。确实，这部2015年上映的喜剧电影，收获票房14亿元，让开心麻花净利润增长234.15%，直接推进了开心麻花登陆新三板。

2003年成立的开心麻花，在《夏洛特烦恼》上映之前，并不为人熟知。最早，开心麻花主要制作舞台剧，在全国各地演出，因喜剧风格独特，受到不少观众的喜欢。

2012年，开心麻花两部小品通过春晚节目审核，进入春晚舞台，一炮走红。此后，连续4年春晚的舞台都会出现开心麻花的作品，捧红了沈腾、马丽等人，成为赵本山小品团队退出春晚之后又一全国知名的团队。

从话剧到小品的转型让开心麻花名气大增，提升了知名度。但是不管是小品，还是话剧，都是以舞台为中心。盈利模式单一，作品形式单一，也限制了开心麻花团队的进一步发展。

　　2015年，开心麻花联合 新丽传媒 、腾讯视频、万达影视出品《夏洛特烦恼》，又进行了一次事业转型。这一次，开心麻花走上了资本快车道。

《夏洛特烦恼》在国庆档凭借好口碑逆袭成票房黑马，票房大卖。2014年开心麻花实现营业收入1.5亿元，而2015年开心麻花年度营收3.83亿元，同比增长154.8%，净利润1.31亿元，影片《夏洛特烦恼》为开心麻花创造了1.9亿元的营收。

2015年9月，开心麻花发布《公开转让说明书》。正式挂牌新三板后，估值达到51亿元，被誉为新三板“话剧第一股”。挂牌新三板一年后，开心麻花在2017年年初发布拟IPO并在创业板上市的公告。从创业板上市的要求来看，拟上市公司需要近两年连续实现盈利，且最近两年净利润累计不少于1000万元，或者最近一年实现盈利，最近一年营业收入不少于5000万元。

然而2016年年度业绩下滑，让其上市之路有了一些危机。

开心麻花业绩下滑，主要因为电影业务不给力？从开心麻花公布的年报显示，2016年业绩同比下降很多，电影《驴得水》票房贡献相对要少，确实影响不少。

2016年上映的电影《驴得水》，尽管口碑很高，超过同档期电影，但是遇到电影市场发展增速放缓，最终只获得1.7亿元的票房收入。

　　自《夏洛特烦恼》之后，影视及衍生收入成为开心麻花业绩增长的重要来源之一。开心麻花总裁 刘洪 涛曾经表示，开心麻花以后的业务主要有演艺和影业两大板块。演艺主要做话剧、音乐剧、儿童剧；影业主要做电影和网络剧，形成话剧影业双引擎互动的商业模式。

　　从盈利能力来看，电影的盈利能力确实比其他业务要高，但是又具有不稳定性。开心麻花作为文化产业的新手，对电影的 操作 、布局显然还不太成熟，不可能像万达、华谊、光线那样投入大量资金在电影业务上，没有同时操作发行几部电影的能力，因此单凭一部“小而美”的电影很难吸引更多资本的青睐。

而业内人士认为，话剧改编电影有风险，“夏洛特烦恼”模式难以复制，开心麻花在持续盈利能力方面尚需考证。目前正在IPO排队的开心麻花，两年内的业绩大波动会对其上市资格审查产生不利影响，当初51亿的估值也可能会大幅缩水。

　　爆款难复制，开心麻花的路在 何方 ？

从《驴得水》得了口碑、失了票房，大幅度影响了开心麻花业绩可以看出：未来开心麻花想保持业绩增长，仅靠电影业务是不够的。

目前，国内电影市场处在增长期，大量资本持续涌入，市场竞争激烈，传统影视公司、互联网企业也都在加强影视布局，争夺市场份额。开心麻花在电影制作、营销方面与大公司相比，都没有显著的优势，反而束缚了整体发展的手脚。

转战小品、电影成就了开心麻花的上市之路，但是一年一部电影的产量，显然难以树立公司在行业内的地位，也不能规模化运作影视业务。

而对于开心麻花来说，运营话剧显然更有优势和经验。开心麻花是从话剧起家，演出超过4000多场，在话剧群体中有着绝对性的优势。话剧能够让开心麻花有着稳定的现金流收入，是公司发展的基础。未来，开心麻花还需要以话剧为基础，加强打造话剧IP，增强内容创新，让主营业务成为行业的领头羊。