新丽、阅文与腾讯：155亿的“豪门联姻”与它的主婚人

　　从今年3月与光线“分手”、被纳入腾讯麾下，到现在被 阅文集团 全资收购， 新丽传媒 终于实现了自己上市的梦想，它或许给众多还在IPO过程中饱受艰辛的影视公司一个启示：世道艰难，做得好，不如嫁得好。

8月13日晚，阅文集团对外发布公告，称拟以不超过155亿元的价格收购新丽传媒100%的股权，收购完成后新丽传媒将成为阅文集团的全资子公司。

　　一句话宣布了一场“豪门婚宴”，也透露出两个信息点：第一，在影视公司股价大多萎靡不振的情况下，新丽传媒市值再次上涨，比今年3月光线股权转让时的120亿，上涨了35亿，资金困境得到解除；第二，阅文集团今后不再只是IP巨头，它拥有了影视制作能力，同时掌握了IP授权与IP影视改编权，或 许可 能成为影视行业的一方新霸主。

这场收购走向了双赢的局面，而最开始促成此番场面的腾讯则像一位“主婚人”，归根到底都是内部重组升级，腾讯上游的IP内容有了一线的制作端口，影视生态增加助力，渠道搭建更加完善，进一步将头部内容握在自己手里，同时影视公司与互联网平台的结合也仿佛为文娱产业打开了一扇新大门。

　　从交易方未来展望的层面看，新丽传媒与阅文155亿的收购交易显然是利好，但从目前的股市反应看，这出利好并不让股东们十分 满意 。从公布了收购消息后，阅文集团股价一路下跌，截止今日收盘，阅文集团股价下跌5.4%，日内跌幅最高达到5.5%，最低至每股51.50港元，今日报收52.60港元/股，首次跌破IPO发行价（发行价为55港元）。

　　 新丽传媒155亿“嫁入”阅文，

　　 IPO与《如懿传》的阴霾已然留在过去

要说起阅文集团股价为何下跌，或许可以把原因归结为155亿“迎娶”新丽传媒，对于股东们而言太贵了。

　　今年6月崔永元凭一人之力掀翻了影视股，市场相关的政策指导与行业响应政策的各类声明层出不穷，影视股显得越发冷淡，股市上 唐德影视 市值35.28亿、 慈文传媒 60.94亿， 欢瑞世纪 44.63亿。新丽传媒155亿的市价超过了一众影视公司，与轮番缩水过后的 华谊兄弟 站在了相同的地位。对于股东们而言溢价过高，被怀疑有“割韭菜”之嫌。

股市的不信任或许是可以理解的，毕竟在这场收购之前，新丽传媒的境地一直不怎么安稳，主要表现为缺钱。而缺钱的原因，一是由于影视行业的市场环境，影视制作成本上升，营收资金回笼周期较长，新丽传媒缺乏运营资金，如新丽传媒的头部大剧《如懿传》，传闻该剧投资成本达到5亿，但是始终处在延播状态，版权售卖资金无法回笼，随着影视市场环境越趋严苛，同类题材剧集形成热潮，《如懿传》之后的处境恐怕并不容易。

　　二则是新丽传媒在IPO过程中的屡次折戟，新丽传媒无法上市完成资本升级。从2012年至今，新丽传媒三次提出IPO，但都被迫终止。监管层监管趋严，文化公司A股上市更加艰难，今年3月 开心麻花 发布公告，因股权结构调整，公司决定撤回IPO申请；4月和力辰光宣布放弃IPO。新丽传媒处在败退大潮中，想通过IPO获取资本并不容易。

除了缺钱，新丽传媒负债率居高不下，出众的业务能力伴随着副作用。数据显示，新丽传媒2014年至2016年度，负债总额分别为7.39亿元、8.15亿元、14.69亿，资产负债率分别为54.15%、52.35%、62.03%，逐年走高。到了2017年新丽传媒总资产41.55亿元，总负债为29.09亿元，资产负债率高达70%。负债率显示出了新丽传媒在资金上的困境，2017年新丽传媒经营活动产生的现金流量净额为-3.11亿元。

今年3月腾讯以33亿从光线手里买回了新丽传媒27.64%股份，加上此前腾讯系4.08%的持股，腾讯系资本对新丽传媒持股占比达到了31.72%。

当时腾讯做出的解释是，“在腾讯生态中，既有以阅文集团为代表的IP培育平台，又有涵盖海量用户的在线视频平台。新丽传媒有持续制作头部影视内容的能力，后续双方将利用各自优势资源，深入合作，为行业带来更多口碑式作品。”想来已经在为阅文与新丽传媒的收购交易铺路。

　　这对于彼时新丽传媒而言是一场救赎，与 光线传媒 同业竞争造成了IPO阻碍被消除，新丽传媒的未来看起来平顺了许多，业界猜测新丽传媒很快将迎来第四次IPO。但事实是新丽传媒放弃IPO这条路，选择了一个强有力的金主寻求庇护。

阅文集团与新丽传媒的合并，让新丽传媒有了呼吸的空间，资金上将得到助力。2018年新丽传媒已经出品发行了电影《西虹市首富》，该电影成为暑期档爆款之一，目前票房达到23.88亿。而接下来新丽传媒还将推出《素人特工》、《搜神记》、《一吻定情》和《诛仙》等电影作品；《斗罗大陆》《庆余年》等10余部电视剧作品。

　　 阅文集团喜提一线影视公司，

　　 腾讯的文娱生态迎来升级？

从阅文集团的角度而言，155亿收购新丽传媒，虽然在股价上出现了暂时性的波动，但从长远的发展考量而言，IP内容有了落点，内容变现上有了助力，付费阅读市场的天花板被新生业务打破。而作为这场交易中的关键角色腾讯则从一开始就布置好了棋局。

8月13日晚，阅文集团同时对外公布了2018年上半年财报，数据显示，截止2018年6月30日止上半年的总收入达人民币22.829亿元，同比增长18.6%，经营盈利达到人民币5.674亿元，同比增长142.2%。其中在线阅读收入达到18.5亿，同比增长13.3%，占总收入的81.1%；版权运营收入达到3.17亿，同比增长103.6%，占总收入的13.9%。

　　这两大业务的对比，虽然在线阅读仍旧是阅文的主力业务，但是增长幅度远不如版权运营。这显然与行业发展有关，随着在线阅读市场与影视市场的接轨，网文内容的变现方式从付费阅读走向IP改编，人口红利的泡沫消失，市场进入细分垂直阶段，网文付费用户增速放缓，而网文IP改编、影视、游戏、动漫等各产业的联动 成为资本 腾挪的新场所。

阅文集团意识到了这个趋势，2018年阅文集团授出60余部作品的改编权，并参与投资了《庆余年》《黄金瞳》等10部影视剧，《斗破苍穹》等10多个动画项目，但是始终是IP授权为主，IP改编为辅，要想真正把握IP生态链条产生的红利，阅文集团需要稳定的内容制作端，将版权与内容改编的内部渠道打通。

腾讯也意识到了这一点，新丽传媒的出现恰逢其时，腾讯迅速进行了阶段性的试水。2017年腾讯影业宣布与新丽传媒合作《庆余年》，合作项目将采用“五年三季”的模式打造影剧联动的多文本产品，同时还宣布合作《赘婿》、《我真是大明星》等多个项目，今年的股权转让则进一步确立了合作关系，冥冥中为新丽传媒的“腾讯化”进行铺垫。

阅文集团与新丽传媒合并的同时，阅文集团与腾讯签订了一系列协议，包括发行合作协议、版权采购协议以及委托拍摄制作协议等，将腾讯的布局串联起来。

协议内容显示，2018-2020年期间，腾讯将向阅文集团的各类影视、动画作品的转播、放映权支付14亿、21亿、23亿元，累计58亿；而阅文将向腾讯支付IP版权采购费用，累计1.5亿元；同时阅文集团为腾讯集团制作影音作品，腾讯将向阅文支付制作费用，2019年支付1亿、2020年支付1.5亿，累计2.5亿。

——至此，腾讯一共向阅文集团与新丽传媒输出59亿资金。这笔资金被视为腾讯提前垄断阅文集团与新丽传媒后续作品的表现。

与此前腾讯增股新丽传媒一样，这次的收购交易也为视为腾讯、阅文、新丽传媒三方共赢的行为。

腾讯获得了在影视行业头部内容的制作渠道，在电影、电视剧领域有了强有力的支撑，新丽传媒或将与企鹅影业、腾讯影业形成联动，对于腾讯整个生态而言，如虎添翼；而阅文集团孵化出的海量IP则有了影视联动的平台，业务多元化发展，IP价值链进一步深化；于新丽传媒自身，它终于从资金短缺的窘境里逃离，在影视公司集体低迷的氛围里，找到了新的契机。