京东的灾难不是亏损，而是从“盈利”那一刻开始

中国哪家互联网公司堪称八卦之最，相信很多人心里马上可以跳出来一个名字，京东，近期该公司频频被刷屏，但却没有一件是关于商业的，直到昨天发布了发Q2财报。

8月10日，京东Q2净营收为652亿元人民币(约合98亿美元)，同比增长42%。第二季度净亏损为人民币1.321亿元(约合1990万美元)，较上年同期的净亏损人民币5.104亿元减亏74%。

部分盈利难掩整体亏损 麻烦刚刚开始

随着亚马逊扭亏为盈后，资本市场对待京东的态度慢慢发生了变化。而京东缩小亏损、增加盈利的需求越来越迫切。财报出来后当晚，京东股票上升4.6%，因为其主营的商城业务在财报数字上实现“盈利”了，等待许久的资方似乎看到了曙光。

然而路透社对此并不看好，撰文指出京东收入增速符合管理层预期，但是收入增速下滑的趋势将会继续。多位国内资深业内人士也得出同样的结论，京东的增速在放缓。

更糟糕的是，其实京东从财务上做出盈利来不难，真正的麻烦是，一旦盈利了，整个资本市场对它的判断标准就从之前充满想象力的等待，变成市盈率标准主导。就像从对一个孩子的期待变成对成年人的期待。

增速继续放缓 但盈利后似乎会更艰难

商城盈利，亏损减少，是本次财报很大的亮点。但从近几个季度看到的情况而言，京东的发展速度在放慢。如今，财报的商城部分做成盈利对于京东来说不再算是难事，更难的事情是盈利之后面对资本方审核标准会完全不同。

对于个人来说，很悲惨的经历是未富先老，而对于公司来说比较郁闷的是，还没有盈利，但发展速度已经慢下来。

重度依赖3C销售，但3C红利期正在结束。从京东Q2财报提到，3C交易总额为831亿元人民币，占比为51%，比上一季度的52%略有降低。对3C的倚重曾经是京东最大的优势，这使其在B2C时代脱颖而出，享受行业发展的红利。

从大环境来看，3C的销售正在面临减缓。此外，标准化产品的销售还会容易陷入价格战，除了天猫在持续跟京东分食份额之外，乐视商城、小米商城等垂直网商也在建立自己的销售生态。

控制第三方平台的规模，但又需要更高的利润，后继乏力。截至2016年6月30日，京东第三方平台共有约100000个签约商家，第三方平台交易总额为625亿元人民币，占比从最近几个季度的44%、45%、41%回落到38%。

在Q1，第三方交易额为531亿，给京东带来约40亿营收。知名财报分析人士Eastland提到，从京东的角度来看，变现率从2015年Q1的5.7%大幅提高到2016年Q1的7.5%。对第三方来讲，意味着费率提高了31.6%，而且账期可能会超过50天

目前，京东平台已经有10万签约商家，且其在销售额占比在持续下降。所以不出意外的话，平台上商家的日子接下来会过的更难一些。而交易和盈利的增速也会出现相悖点，规模被限制，又有利润需求，那意味着商家需要付出更多。

自营业务倚重的3C行业在减缓，第三方平台又被可以限制速度。那么京东最自豪的直营物流业务呢？据Q2财报显示，京东员工人数已经11.3万，堪称互联网之最。此外，对于弹性很小的线下扩张（即增加服务必须增加人手，而非互联网那样无限扩容），未来可增长的成本会很高。

并且，京东自建物流队伍主要是为了给用户提供好的体验，成为盈利的阻力。如果需要更漂亮的营收财报，自营物流团队是最容易挤出成本水分的海绵。但是如果影响了用户体验，京东还是京东么？

2015年年会上，京东高管就提到过，京东要在财务上盈利并不难，那为何迟迟不敢盈利呢？因为对于长期亏损的公司来说，盈利就是成人礼，亚马逊盈利后以持续好看的财报满足了资本的预期，但京东很容易在财报上盈利，其放缓的业务增速很难满足资本对未来的需求。

前景不乐观？股票回购力度疲软

2015年9月，在股票大跌30%之后，京东（9月8日）宣布了一项股票回购计划，将在未来两年时间里最多回购10亿美元的美国存托股(ADS)。然而快一年过去了，截至2016年6月，京东只回购了5150万美元，完成计划的5%。这比起14年京东授予了CEO刘强东一次性5.91亿美元的股票奖励来说简直是小巫见大巫。

在股票之比发行价高几美元的低谷中，公司对回购计划执行的迟缓，仿佛表明了，连京东自己都对自己不够有信心。

下季度会如何呢？

纵观京东三年来的财报，有一个明显的规律，其交易额Q1低，Q2高（因为有618），Q3会有较大的回落，Q4又会有一定提高（年终大促）。所以Q3京东各项数据会进入相对的低谷。

除去自然周期的影响，还有上段提到的制约因素。近期京东高管的频繁变动也可能成为影响因素，比如京东商城CEO沈皓瑜调任国外。

当然，京东频繁换高管是一件持续了很多年的事情。好心的互联网媒体人整理了2012年到2015年京东换掉的高管，包括李大学、蒉莺春、王亚卿、赵国庆等等。涉及到CTO、CSO、高级副总裁等等各种职位。业内有段子甚至说，“京东高管比京东的库存周转更快”。

虽然此前高管更迭的级别都很高，但是CEO级别是迄今最高的。而且沈皓瑜的职位变动消息是因为提前被媒体爆出，进而正式宣布了转岗消息，但继任者还未确定。

业务增长放缓，核心高管频频变动，期望值被越掉越高的资本市场，京东的Q3应该会有点艰难。

此外，京东频频举债数十亿美元之后，京东的标准普尔指数已经被降级，远远低于BAT，降级使其融资成本会提高。这些都是京东历年来累积的结果，也可能对京东接下来的发展造成影响。

说完枯燥的行业内容，忍不住想说说八卦，在一个老板的妻子、情人、初恋女友、助理都可以掌握大权的公司工作，不知道是一种什么感觉？此处还不包括红颜知己。

与京东出现恶意销售股权纠纷的某美女主持人，提到经办此事的蒉姓高管的时候，曾表示出极端厌恶痛恨的表情。早期京东创始人大包大揽、慷慨解囊，要散伙时本来可以协商解决的事情，却以两个女人反目，泄愤的方式来解决。又双叒是女人。