清华系资本图谱 万亿级公司雏形

230亿美元竞购美光科技，17. 8亿美元、9.07亿美元私有化全球第三和第四大手机芯片商展讯与锐迪科，斥资23亿美元洽购惠普旗下华三通讯51%股权，近70亿元受让桑德环境 29.8%股份……凭借一系列眼花缭乱的大手笔收购，清华系纵横捭阖，傲视群雄。

在各路资本势力林立的资本市场上，清华系已驰骋十多年，以其“资本+技术”的特有模式独树一帜。近两年，整个清华系已形成旗下三大资本运作平台——同方系、紫光系、启迪系，它们各有所长，风格各异，在集成电路、环保、金融等多个领域攻城略地。

仔细梳理同方系、紫光系、启迪系，不难发现三者之间又存在着一种良性的竞合关系，互为倚重，从而共同构建起清华系恢弘的产业和资本格局。

1、紫光系：并购凶猛

得益于清华系对旗下资产和战略规划的进一步厘清，紫光系今年以来在资本市场上的总体投资额已超1600亿元，远胜其他各大资本系，其彪悍的并购风格最为业界津津乐道

在清华系旗下，紫光系因其彪悍的并购风格，最为业界津津乐道。

“230亿美元！”7月14日，紫光集团拟收购全球第四大半导体存储及影像产品制造商美光科技喊出的这一价格，不仅搅动了全球半导体行业，亦刺激了跨界并购市场。这一价格远远超出了2013年双汇收购史密斯菲尔德食品的71亿美元，有望成为迄今为止中国海外并购的新标杆。

“不论最终这桩交易能不能成功，我们都要为这个中国有史以来最大的并购案击节叫好。这是全球并购、中国整合进入世界并购主战场的信号。”全球并购专家王世渝高度评价紫光集团此举。

事实上，在竞购美光科技之前，紫光集团背靠清华大学，加之国家集成电路产业基金的支持，其大手笔并购已在芯片业界声名鹊起。而紫光集团如此一系列的并购动作，不仅耦合清华控股最新的产业布局方向，更彰显国家在集成电路产业的资本意志。

工商资料显示，紫光集团由清华控股有限公司及北京健坤投资集团有限公司分别持有51%和49%股权。其中，清华控股由清华大学100%持股，法人代表为徐井宏；北京健坤投资集团由赵伟国、李义、李禄媛分别持股70%、15%和15%，法人代表为赵伟国，赵伟国现任清华校友总会理事、紫光集团有限公司董事长、北京健坤投资集团董事长等职。

“以重金投资研发、全球延揽人才和并购、重组为手段，紧紧围绕集成电路产业领域，发展以集成电路芯片设计、集成电路产业园区和通信微电子学院为主要内容的集成电路产业链……”紫光集团的产业志趣在其官网首页赫然在目。

与之相应，紫光集团于2013年分别以17. 8亿美元、9.07亿美元私有化了全球第三和第四大手机芯片商展讯与锐迪科，紧接着又于2014年为“展讯锐迪科联合体”引入了英特尔的15亿美元投资。2015年5月21日，紫光集团又宣布通过旗下上市公司紫光股份 ，拟斥资23亿美元收购惠普旗下华三通讯51%股权，从而构建完整的芯片产业链。

同样，紫光集团旗下各个投资平台今年以来也是运作不断。从紫光智能和紫光四点零4月宣布欲斥资30亿参与中国智造龙头企业沈阳机床的定增，到紫光国际6月以总价1.24亿美元入主互联网彩票龙头500彩票网、携手金山软件私有化全国最大的电信中立互联网基础设施服务商世纪互联，再到7月宣布以1亿美元入股移动操作系统公司Acadine，并购戏码可谓高潮不断。

据上证报记者粗略统计，清华系旗下仅一个紫光系，今年以来在资本市场上的总体投资额已超过1600亿元人民币，远胜其他各大资本系。如此大手笔，得益于清华系对旗下资产和战略规划的进一步厘清。今年1月20日，清华控股通过内部资产划转的方式，将上市公司紫光股份重新划归紫光集团、紫光古汉(现为*ST古汉)则划归启迪控股旗下，在A股上市平台层面初步理顺了旗下各派系的资本运作平台。正是在此背景下，紫光股份于6月份抛出了重磅级的定增方案，拟定增募资225亿元，用于收购香港华三51%股权、紫光数码44%股权、紫光软件49%股权等，同时引入中加基金、国研天成等战略投资者。

清华控股及紫光集团多位高层在多个场合曾一再强调，通过一次次的投资并购，紫光集团希望未来能够比肩全球集成电路巨头。

2、同方系：“孵化”缓进

较之紫光系，同方系的风格相对稳健，更像个老成持重的大儿子。依托清华大学的科技和人才平台，同方股份形成了特立独行的“孵化器”模式

较之紫光系，同方系的风格相对稳健。“同方系一直以来都贯彻清华系标榜的”资本+科技“发展模式，更像个老成持重的大儿子。”一位熟稔同方系的市场人士如此评价。

同方系以信息技术 、节能环保两大类为核心，在此基础上成立了十多个产业本部，包含计算机、数字城市、物联网、微电子、军工、LED、石墨烯碳产业等，形成同一链条内多个公司互为纵向上下游关系，同时以类PE模式不断孵化企业成长并推向资本市场。

据介绍，17年来，同方股份依托清华大学的科技和人才平台，形成了特立独行的“孵化器”模式。该模式包含成果孵化、产业孵化和企业孵化三个阶段，即：第一阶段是把一个核心技术成果培育成一个子公司，采用以“带土移植”等多种有利学校科研成果产业化的孵化手段为核心，因地制宜地培育能够面向市场竞争的产业公司；第二阶段是让小企业发展成大企业；第三阶段是让大企业成为上市企业，以资本为平台，推动企业做大做强并走向国际。

同方股份目前控股参股子公司有53家，除同方国芯 、泰豪科技等已上市外，辰安科技、同方环境、龙江环保等公司正在等待上市，多家公司正拟新三板、创新板挂牌。同时，同方威视、同方人环、同方知网等数十家公司的上市条件也已逐渐成熟。

“一流的企业都是做平台公司，做产业生态圈。但知易行难，这既要雄厚资本投入，还要有超长耐心，同方系背靠清华，又提前布局，从目前发展态势看，已经到了厚积薄发的前夜。”一位外资PE合伙人称。

在坚持“孵化器”模式的同时，同方系还加大并购的力度。2011年，同方股份联合大股东清华控股并引入其他投资方，以34.07亿元间接收购重庆国信投资控股有限公司38.4%的股权。  去年9月，同方股份又斥资10亿元从中海油手中接盘海康人寿50%股权。2015年7月22日，同方股份宣布海康人寿更名为同方全球人寿。

“同方此举有效仿巴菲特之意，巴菲特的投资资金大部分都来自旗下的保险资金。险资不仅规模大，且资金成本非常低廉。” 一位接近同方股份的资本人士分析认为。

3、启迪系：后起之秀

相较紫光系和同方系，启迪系的资本运作稍显逊色，其中最引人瞩目的当属携手清华控股斥资70亿收购上市公司桑德环境，未来启迪控股不排除继续寻找相关壳公司实现证券化

在凶悍刚猛的紫光系、内劲绵长的同方系映衬下，启迪控股的资本运作稍显逊色，但随着清华系初步厘清旗下三大平台分工，启迪系今年开始在资本市场上风生水起，其中最引人瞩目的当属携手清华控股斥资70亿收购上市公司桑德环境。

启迪控股官网及工商资料显示，启迪控股成立于2000年7月24日，前身为成立于1994年8月的清华科技园发展中心。目前，清华控股持有启迪控股44.92%股权，北京百骏投资有限公司、国美控股集团有限公司分别持有启迪控股30.08%和25%股权。公司参控股企业200多家，管理总资产逾500亿元人民币。

今年4月13日，桑德环境公告称，清华系旗下四家公司清华控股、启迪控股全资子公司启迪科技服务有限公司、清控资产、金信华创分别出资14.1亿元、47亿元、7.04亿元和1.88亿元，合计近70亿元受让桑德集团持有的桑德环境29.8%股份，入主桑德环境，成为国内环境产业迄今金额最大的一宗并购案。

“桑德环境在国内环保领域是龙头企业，是块优质资产，给清华系拿去有校友因缘。”一位熟悉桑德集团的人士如此认为。

据查，桑德集团的实际控制人文一波毕业于清华大学环境工程专业，且与清华控股的董事长徐井宏有所交集。据中关村宣传资料，徐井宏和文一波同属于中关村企业家顾问委员会，今年1月初还联袂出席了某研讨会。

今年初，在清华控股整体战略布局下，紫光集团将其所持*ST古汉18.61%股权转让给了启迪系，启迪控股则将所持的紫光股份13%股权转让给了紫光系。此番资产腾挪完成之后，启迪系旋即获得清华控股的力挺。有业内人士称，启迪控股已被内定为清华系旗下未来重要的环保资产整合平台。在桑德环境的收购公告中，清华控股方面表示，根据其发展战略，结合国家产业的转型升级，公司将大力发展环保业务板块，利用上市公司平台有效整合环保行业资源，实现产业发展的协同效用。

继桑德环境之后，6月30日，启迪控股又斥资2.38亿港元拿下了香港主板公司锦恒汽车安全的22.12%股权，布设海外上市平台。

有意思的是，今年以来，启迪控股还针对不同投资领域，陆续成立了一批新公司。1月12日，启迪科技服务集团正式成立，加码项目孵化、战略投资；4月22日，启迪科技园运营管理有限公司成立，打造“互联网+科技园”运营体系；6月16日，启迪科技城投资发展有限公司成立，加速产业地产布局。

启迪控股官网显示，启迪控股目前主要致力于与科技相关的科技地产、科技金融、医药、环保、教育培训、酒店服务等产业，核心业务为围绕科技展开的一系列服务。

据启迪控股股份有限公司董事长梅萌介绍，作为启迪控股的旗舰产品，清华科技园是世界上单体最大的大学科技园，截至目前已经形成覆盖全国二十多个城市和地区的科技园区辐射网络，累计孵化企业超过1500家，成功孵化上市企业16家。

值得一提的是，去年，启迪控股曾欲入主珠江控股，最终却因各种原因而梦碎。在整个清华系资产证券化提速的当下，未来启迪控股不排除继续寻找相关壳公司实现证券化。

4、三大平台竞合

整个清华系的资产整合调整过程，是利益博弈的过程，未来会否继续理顺同业竞争资产，实现各平台的精细化定位，按特色打包注入资产，颇值得关注。

同方系、紫光系以及启迪系，不仅风格迥异，而且专注领域亦有明显区隔，但彼此之间又非完全独立，除了交叉持股，在实业布局方面亦有重合。

在交叉持股方面，启迪控股持有紫光股份12%股权，紫光集团则持有同方股份2.35%股权，而同方股份旗下子公司又出资8亿多元通过参与定增入股紫光股份。此外，三方亦会合作设立公司运作，如启迪科技服务集团有限公司便是由启迪控股、清华控股、紫光集团三方共同联合设立的，首期100亿资金中，启迪控股出资50亿，清华控股、紫光集团各至少出资10亿。

在产业布局方面，三方更是屡见重合，竞合态势明显。以集成电路产业为例，其资产主要集中于紫光集团旗下，但同方系下属的同方国芯亦有涉足。今年7月，同方国芯公告拟以自有资金参与竞购西安华芯半导体有限公司51%国有股权。西安华芯是国内唯一具有世界主流大容量存储器核心设计开发技术的公司，是工信部认定的“集成电路设计企业”。同方国芯表示，收购西安华芯后，将在存储器芯片领域形成战略布局，未来公司将以现有芯片设计业务与存储器业务结合，发挥协同效应，推动西安华芯存储器业务的快速发展。

再以环保产业为例，随着启迪系收编桑德环境获批，环保产业无疑是其未来的主打方向，但同方系旗下亦有同方环境、龙江环保等环保资产。其中，同方环境主营脱硫、脱销、城市生活垃圾及危险废弃物无害化处理等环保产品和工程承揽；龙江环保主营水务投资、水厂建设运营。

“整个清华系的资产整合调整过程，是利益博弈的过程，未来清华系会否继续理顺上述同业竞争资产，实现各平台的精细化定位，按特色打包注入资产，颇值得关注和期待。”一位长期关注清华系之观察人士指出。

不过，也有产业观察人士认为，在一些庞大的资本系乃至产业巨头内部，为了砥砺创新，有意设计一些内部对手，让其产生一定的竞合态势，也不无好处。“在腾讯帝国中，马化腾就有意无意让QQ与微信两个团队竞争。”

在资本市场上，很多其兴也勃的资本系更像流星，在因缘际会中一闪即逝。但是，“清华系在资本市场低调耕耘十多年来，并未像其他资本系一样，浅尝热点，押宝重组，获取短利，而是更倾向于研判遵循国家发展战略，以全球视野审视把握产业发展逻辑，围绕科技创新展开系统的资本运作。因此能历久弥新。”一位长期研究资本市场发展的经济学人告诉记者。

在清华控股的掌门人、董事长徐井宏看来，以孵化、投资、运营的模式推进“三链”融合(即围绕创新链部署产业链，围绕产业链完善资本链，围绕资本链助力创新链)，打造创新产业健康可持续发展的生态系统，形成创新迭代、竞合发展、产融互动和跨界融合的发展路径，才是清华控股的精髓所在。

来自清华控股的数据显示，截至2014年年底，清华控股合并报表总资产达1425亿元，净资产498亿元，总收入604亿元，利润总额33.9亿元。截至记者发稿，清华系旗下共控股或参股14家上市公司，包括同方股份、诚志股份 、紫光股份、同方国芯、*ST古汉、泰豪科技、国金证券 、*ST华赛、千方科技 、中文在线 10家A股公司，以及同方友友、同方泰德、锦恒汽车安全3家港股公司，以及500彩票网1家美股公司。此外，还有多家公司被分拆到新三板挂牌。

“现在我们自己只是个千亿级公司，未来3-5年内，旗下六个领域一定 都会出现千亿以上级公司，当前的发展势头和趋势已经非常明显了。”徐井宏对未来充满自信，“公司所有的战略布局，最终是让清华控股在不久的将来成长为万亿元级企业。”