互联网金融大片启动：P2P网贷发展剧透

第一话  监管细则落地，劣质平台遭血洗出局

2015年1月，银监会组织架构调整，P2P网贷行业归属新成立的普惠金融部领导。半年后的7月，《指导意见》在之前四条红线的基础上，再次明确了P2P网贷的监管规定。不过，这一意见仍然是框架性的规定，更具执行性的落地方案有待进一步的监管细则。目前，有消息称细则已经成文，等待择期公布。

对于规范化运营的P2P网贷平台而言，这更是个好消息。虽然监管细则有可能对于大刀阔斧的金融创新有所约束，但更重要的是能够让优质平台尝到合规经营的甜头，让劣质平台遭到监管淘汰，被清洗出场。这就是所谓的“良币驱除劣币”，监管政策帮助正规经营的企业摒除一些罔顾金融风险一味靠高收益招揽客户的竞争对手。

监管层设置的基础准入条件可能包括企业注册资本、组织架构、互联网 运营 管理设施、资金托管方式、风险保障措施等，核心 团队 的专业资质和从业经验也可能被列入考虑。不过，在具体操作上，准入门槛的设置非常考验管理层的技巧：门槛高了，将使很多业已存在并成交量颇高的平台陷入尴尬，进而给投资人带来恐慌；而门槛低了，监管又形同虚设，难以起到驱逐劣币的作用。

同时，可以预见的是，大规模的并购、重组将在P2P网贷行业内出现，不仅包括同业之间的合并、重组，还包括传统金融企业、大型互联网公司和上市公司等的收购和注资。某知名P2P公司的员工就表示，他们其实早就盼着被收购了。

在这一波清洗与被清洗的动作大片上演的过程中，谁的风控能力坚实、谁的商业模式可持续，谁就更有可能在激烈厮杀中突围。

第二话  平台合纵连横，向垂直领域寻突破

平台数量暴增之后，面向垂直领域的差异化竞争愈演愈烈。从金融 产品 设计的角度来说，融资租赁、供应链金融、信托、保理，等等，体现了P2P平台与线下金融机构的合作，是为“合纵”；从合作平台经营方向上来说，电子商务平台、O2O平台、汽车消费平台、房产交易平台等，都成为抢滩布局的方向，是为“连横”。

比如，P2P平台引入融资租赁项目，为融资租赁提供了新型资金渠道。融资租赁公司将项目的应收账款权益（也就是承租人未来应当支付的租金）在网贷平台上转让给散户投资人，以筹集租赁物采购经费。这一模式，缓解了融资租赁公司备付金的财务压力，颇受融资租赁公司欢迎。不过，融资租赁项目对于网贷平台来说，根本上的风险还是设备承租人的经营风险和信用风险，如果承租人中途拒绝支付租金，投资风险就有可能传递到投资者。因此，大多网贷平台倾向于选择设备复用性和通用性较强的项目，租赁物变现能力强，以避免承租人违约造成风险失控。

再比如，面向电商商户（网店）开展供应链金融。网店进货时往往需预付货款，而销售结算时又会被强势的电商平台延迟回款，资金进出账期不一致让网店现金流压力增大，产生融资需求。而电子商务供应链融资服务，通过与电商平台和商户开展“数据换资金”的合作，能够以商户在电商平台的销售数据为授信依据，以商户的销售收入为还款来源，并就商户在物流公司库存的货物进行质押（按照马云的设想，未来这些货物也将存储于电商平台的统一货仓）。同时网贷平台可以设置阀值，借款人尚未归还的贷款余额，不能大于在物流公司仓储存货的质押价值。相当于通过应收账款保理+动态仓单质押，形成了对借款项目的保障。

这些新模式引入了更丰富的合作伙伴，形成了更 闭环 的资金运转体系，对提升项目的安全性大有裨益，将继续催化P2P网贷行业的吸金能力。 

第三话  摆脱担保依赖，风控方式“多样+创新”

“去担保化”一度是2014年的热议话题，由于一直未形成更加明确和有指导意义的方案而逐渐降温。但随着《指导意见》出台并再次强调了P2P平台的信息中介定位，强调不形成资金池，网贷平台去担保化的问题再次隐然浮出水面。根据监管意见，“P2P机构不得自身为投资人提供担保，不得为借款本金或者收益作出承诺，不承担系统风险和流动性风险。”

从目前信息来看，监管层似乎更想强调“去担保”意味着平台自身不能为借款项目提供担保，不过是否引入第三方担保，是否设置风险备用金等问题，则没有具体结论。但是从业人士大多认为，去担保化的理念是好的，尤其是让平台自身“去担保”（要求P2P平台刚性兑付无疑将拉高借款企业的 融资 成本，也对P2P平台的经营带来巨大负担），但在现阶段要考虑实操性，因为很多人还没有足够的风险辨别能力，短期内彻底去担保有可能导致投资人缺乏保障地“裸奔”，损害投资人利益，必须要有足够的投资者教育过程和缓冲手段。

另一种思路是寻求建立更合理的风险对冲结构，比如买入保险，出问题后把债权转给保险公司，按预定比例获得赔付。一些保险公司也开始探索以类似第三方担保机构的形式介入，提供一种外部增信。但目前的实践中，保险公司保的到底是借款项目还是网贷平台，还存在争议。

不过，从根本上说，既然叫“互联网金融”，就应该更好地发挥互联网的特点和优势，开发出更科学有效的风控方式才是王道。如果一味依赖第三方担保等形式，又如何与传统金融开展差异化竞争？

监管大幕即将拉开之际，P2P网贷的大片走向究竟如何，剧透殊为不易。P2P平台只有尽快树立自身特色或规模，才能获得更大市场空间，在竞争中占有先机。