【投资人说】启赋资本傅哲宽：股权投资在中国有10年以上黄金发展机遇期

7月20日，一场长达8个小时、规模超过800人的大型创投论坛在郑州举行。启赋资本董事长傅哲宽、跟谁学创始人 陈向东 、就医160创始人罗宁政、微众传媒创始人王震等多位商业精英围绕"股权投资:'互联网+'下的产业思维"展开了碰撞交流。

以下根据启赋资本董事长傅哲宽演讲整理：

今天我是深受鼓舞，接下来给大家分享的是私募股权投资的一些思路和方法，或者说是一些逻辑。

今天主要分享的内容有三个方面，一个是给大家加强一下私募股权投资的概念，然后给大家分析一下大的宏观形势，最后就是我们的投资方法 ，大家可以参照这张表（下图）。

成熟的资本市场比如美国的华尔街，大家看到有很多的产品，从这个金字塔的塔尖就是私募股权基金的回报率，包括PE和VC，PE的年化大概做到20%到30%之间，VC的年化可以做到50%左右，总体来看成熟的资本市场，私募股权投资基金的回报率应该在理财产品中回报率是最高的。

股权投资在中国未来有十年以上黄金发展期

下面给大家分享一下目前一些大的宏观形势，总体来看中国现在GDP经济增长率在放缓，但是它不会妨碍中国成为第一大经济体，不久的将来中国的GDP一定会超过美国，成为世界最大。超过美国什么概念？美国15万亿美金，我们现在是10万亿美金，我们还有50%以上的空间，这个空间给我们私募股权行业带来了一个非常大的机会。那么GDP的增长是不是所有的行业都有机会？不一定，这种机会是结构性的，用传统的方式做企业，可能它的机会越来越少，新兴行业或者用"互联网+"的方式去做的产业，我觉得机会就特别大，而且它把传统行业、传统方式萎缩的这个市场放大到新兴产业里面来，所以这块结构性的机会比较大。

随着移动端智能手机的快速普及，"互联网+"发展速度特别快，"互联网+"是+什么？+制造业、+服务业、+消费，可以说未来绝大部分的行业都会用互联网去改造和提升，这里面会给新兴产业带来巨大的机会。另外我们的资本市场日趋成熟，越来越完善，市场化程度越来越高，我们作为长期股权投资的通路会越来越畅通。另外随着并购浪潮的到来，大家可以看到，我们国家这几年上市公司并购的投资是越来越大，给我们长期股权投资行业也带来了非常好的退出机会。从大的宏观形势总体来看，对于私募股权投资我个人认为，目前是一个非常好的时机点，可能从这个点开始，在中国未来有十年以上的黄金发展机遇期。

目前这种大的宏观形势，怎么做私募 股权 基金？我们做了这么多年，我们的投资方法和逻辑是什么？其实比较简单，简单在哪里呢，只需要做好三件事。首先我们要投什么？就是你要选好投资标的，你的选择很重要，然后就是怎么投？选择一个什么样的时机？投了以后怎么变现？怎么样实现价值的最大化？

投什么呢？其实我觉得主要就是我们要选择行业和企业，确定好行业之后，在这个行业里面，选择好企业去投，这是我们首先要做好的一件事情。我们启赋资本从创业开始，就聚焦了两个行业，一个是产业互联网，也就是总理说的"互联网+"，还有一个就是新材料。为什么要投产业互联网或者是"互联网+"呢？大家看一看，2014年中国上市的互联网公司都是在美国，都是在纳斯达克上市的，这里面实质上是"互联网+消费"、"互联网+服务"、"互联网+产业"。大家可以看出其实这个机会已经来了，这么多的公司上市，给中国的经济带来了巨大的增长，而且这些投资公司的投资回报应该是非常巨大的，所以说互联网正在深刻的改变着中国的传统行业，而这个改变的过程，给我们创造了巨大的投资机会，所以我们在选择行业的时候，会选择未来发展趋势非常明显的行业。

为什么选择新材料？

为什么要选择新材料呢？因为新材料它应该是所有创新的基础，没有材料的创新就没有一切，所以材料永远是一个朝阳行业，而且新材料和互联网有一个共同的属性，即当它积累到一定阶段的时候，它的爆发力是非常强的。

我们在新材料领域布局主要有三块，一块是生物功能材料，一块是电子消费品材料，还有军工材料。为什么布局这三块？因为生物功能下游就是制药和医疗器械，而我们的手机、可穿戴设备、智能硬件等电子消费品都需要依赖新兴材料的发展，另外在军工上面，为什么我们的发动机比不过美国？就是因为我们的材料不过关，所以在这个方面的机会非常大。

我选择投什么样的行业？给大家介绍了，我们启赋资本主要聚焦在"互联网+"和新材料领域。在这个行业里面挑什么样的企业去投？这个也很重要，我们投一家企业的时候，核心考虑它的三个方面，第一个是团队，第二个商业模式，第三个技术水平。我们投的企业要有企业家精神，要有产业抱负。有企业家精神的企业会很专注，就做他的一件事，就像陈老师说的，一辈子只创一次业，所以他很专注，也很有激情和执着。

当然我们还希望这个团队有持续创新的精神，互联网时代是一个快的时代，如果说没有不断刷新自己的能力，就很有可能被新的模式、新的产品替代掉，所以持续创新的精神和能力对一个团队来说很重要。我们现在选团队就是根据队尾的原理，大家在机场有一个深刻的感受，我们去机场过安检的时候排很长的队，突然之间旁边开了一个口子，跑到那个窗口最前面的一定是队尾的，在原来那个窗口排队的一定是队前的，这两种人最先通过安检口，也最容易成功。所以我们在选团队的时候，会选高大上的，也会选草根，这两种人都是非常容易成功的。

什么样的商业模式最值钱？

在互联网领域，我们只选产品经理，就是这个产品的创业者、领头人一定是一个非常非常好的产品经理。启赋资本其实投了很多好的产品，我给大家举个例子，我们投了一个产品，当时我跟他谈投资的时候，他做了一个即时聊天工具，想做一个免费打电话的工具，其实我很不看好这个东西，当时我就直接跟他说，你这个产品肯定是不行的，但是我愿意投，为什么？因为你是一个很好的 产品经理 。果不其然我们投了钱，大概投了300万人民币，当时估值也不高，他也听了我们的建议，重新规划他的产品，现在发展速度越来越快了，现在每个月的利润已经上到400万了。

第二个，选择什么样的商业模式？什么样的商业模式最值钱？首先是平台型的商业模式。启赋资本其实两年时间里投了一系列的平台型公司，大家看一看，跟谁学是一个平台，因为它只做平台不做内容，他的平台上有18多万个老师，一万多家机构都不是自己的，但是这些老师和机构每天不断的在产生内容。宁远 科技 是现在中国最大的互联网虚拟医院，但是没有一家医院，没有一个医生，没有一个病人是自己的，他也是只做平台不做内容。微众传媒也是的，它很有可能成为未来汇聚产品最多的地方，这个平台上所有好的产品都不是微众传媒的，但是他能把这些产品 运营 的很好，卖的很好。另外一个是技术，我们看一个企业的技术，希望投一个技术平台，而不是投一个配方。很多公司都是一纸配方，坏处就是它就是一层窗户纸，被别人捅破了以后就彻底失去了优势，这种公司是没有什么价值的，我们要投就投技术平台型的，它的技术会源源不断的产生新的 产品 。

所以技术平台型的公司是最有价值的。我刚才说了我们做投资的，方法论就是我要选择好的行业，选择好的行业之后要选择好的企业。大家设想一下，一个好的行业里面，一个好的团队，用很好的商业模式和技术创业的时候，他的成功率会很高，它失败的可能性会很小，我觉得这就是我们的投资逻辑。

抓住行业、企业拐点

选择好行业和企业以后，我们怎么去投？你要选择一个什么样的时机去投？这个很重要。我觉得三个字，抓拐点，抓住了拐点你的回报率就一定很高。宏观经济面有拐点，因为它有周期性，行业也有拐点，因为一个新兴行业发展到一定程度以后，就能快速增长。随着人均GDP的增加，企业也是一样的，企业自身积累到一定阶段会快速增长，或者说受系统性的风险影响会出现阶段性的拐点。我在这里给大家举个在宏观经济方面的例子，比如说在美国成长起来的VC、PE机构，他们创业的时候都是在美国经济危机最严重的时候，但是发展的很快。为什么出现这种情况？因为他们创业的时候是在经济的底部，在经济危机中活着的企业一定是最好的企业，经济恢复之后这些企业就成功了。这就是为什么我们现在是一个很好的投资点，因为现在中国很多的传统行业包括我们的经济都处于一个低迷期，对我们来说投资的机会和成本、投资项目选择都是一个比较好的时候。

行业的拐点我这里举个案例，这是我在达晨做的一个案例，就是太阳鸟。在西方国家人均GDP达到3000美金的时候，游艇产业开始就有小幅增长，当人均GDP达到5000美金的时候，游艇这个行业出现大幅度的增长。2008年我们也关注过太阳鸟，那时我们的人均GDP就是3000美金，当时我就说这个时候可能是站在一个行业的起点上，去投这个行业最好的公司，所以2009年达晨投了太阳鸟，当然也是运气，2010年创业板开板的时候太阳鸟上市了，现在已经发展成中国最大的游艇公司，我们这家公司2009年投，2010年上半年的时候，一年就增长了10倍，当然第二年套现的时候大盘跌了一点，最后是7倍。大家想想如果我们不是抓住了这个机会点，回报就不会有这么高。

第三点我们要做好的就是如何变现？怎么样实现利益最大化？唯一的途径就是增值服务，增值服务是我们这个行业获得高回报的核心能力，我们投了企业以后不能不管，要为这些企业服务，具体这些企业服务包括哪些呢？战略规划、商业规模的优化以及产业链的优化，管理体系、再 融资 、资本运作，甚至你还要帮他找人才，如果你的服务做的好可能你的投资成功率就高，成功率高的话整体资金回报率就高，所以我们做投资，就是做好三个事，一个是投什么？第二个怎么投？第三个怎么去变现？做好这三件事，应该就够了，而且你能获得非常好的回报。启赋资本的投资策略是什么？那就是关注这个行业和项目的成长性，成长性是我们投资的本源或者是我们投资的灵魂，我们一定要投高速增长的行业，也要投高速增长的企业。

风险控制的三个手段

另外要注意风险控制，我们做风控的手段可能跟银行不大一样。我们做风控主要三个方面，一个是靠合伙人在一线把关。启赋资本的每一个合伙人都有很多年的投资经验，所以对风控把握非常强。我们合伙人都是冲到一线的，每一个合伙人都要到现场跟团队进行交流，这是控制风险的最好办法之一。

第二个就是组合投资，优化结构。不要把所有的资金投在一个项目上。我们会做一个组合，而且这个组合里面有稳健的项目，然后也有愿意冒一定风险高回报的项目，做完组合以后风险会非常低。

第三个是增值服务，增值服务是我们规避风险最有效的一个手段。大家想想你投一个小公司帮到他，他就会很顺利。如果你不管他他就不会那么顺利。迄今为止包括我过去我们 团队 在达晨做的，成功率在70%左右。我投100家公司有70家成功，或者说我投10家公司，我有7家公司成功。我们为什么能够取得这么好的成绩？就是因为我们在项目上花了很大的功夫。

在所有的基金里面，我们启赋资本一个最大的特色就是，非常注意和谐能力的培养。一方面我们通过投资构建自己的生态体系，另外一个方面我们通过聚焦构建自己的产业背景。大家可以去看看，我们在互联网领域自己搭建平台，第一个平台圈是互联网及平台服务商，可以服务到所有的互联网公司，第二圈是B2B的，第三圈是B2C的，所以其实我们是构建了自己的产业链，能够真正让我们的企业协同发展，相互之间可以相互帮助。当我们这个生态里出现了一大批好的公司之后，他对我们所有投资项目的拉动力是不可估量的。

我们通过自己的投资，构建自己的核心能力，不完全依赖外部不确定的资源，这是一个能力的构建。一个投资机构无外乎是两个方面，一个是你要有项目园，好的项目园越多越好，这样你才能够投到好的项目。另外一个你要有资金，大家看到我们今天的协办单位启富汇，主要目的也是保证我们的资金能力，这样的话启赋资本既有自己的资金能力，又有自己的项目能力，发展就会非常稳健，而且未来发展的速度会非常快，我们未来的空间我相信也会非常的巨大。今天我给大家分享的投资的方法或者一些逻辑就到这里，谢谢大家！