中国联通股权激励诉求：4年利润总额需增43倍

8月20日晚，中国联通( 微博 )公布了首期股票激励计划的授予方案，拟向激励对象授予不超过8.4788亿股限制性股票。在已经确定的授予分配方案中，7550名中层管理人员、核心管理人才、专业人才将被授予76310万股，约3%的在职员工属于纳入激励范畴，人均10.1万股，授予价格为3.79元/股。

目前，该授予价已不足股价一半。8月21日，联通A股涨停，收盘价8.22元/股，且保持上涨预期。联通港股涨幅3.52%，收盘价12.36港元/股（约10.53元人民币/股）。

该方案有效期60个月，其中限制期24个月，其后的解锁期为36个月。不过，按照解锁条件规定，联通公司2018年主营业务收入至少要达到2629亿元、利润总额则要达到87.68亿元。

相比之下，2016年，中国联通主营业务收入2409.8亿元、利润总额5.81亿元，已经连续多年收入、利润微增甚至亏损的中国联通，要在两年内实现利润增长14倍。

完成解锁期利润4年需增43倍

2018年的收入、利润是第一个解锁期的解锁条件，满足该条件可以解锁40%限制性股票。剩余60%将分别在第二解锁期、第三解锁期解锁，分别解锁30%。

不过，根据解锁条件，第二个解锁期要求2019年主营业务收入不低于2813亿元，利润总额不低于172.18亿元，利润比2016年增长28.6倍。第三个解锁期要求2020年收入不低于3044.6亿元，利润总额不低于253.5亿元，比2016年增长42.6倍。

2013年，中国联通以2643亿元创造了近年来最高的主营业务收入。其后在2014年，中国移动( 微博 )大幅建设4G网络，而中国联通在3G、4G中犹豫不决，寄希望于升级版3G网络与移动4G抗衡，但这一战略效果不佳，联通进入下滑通道，其后几年再也未能超过2013年的收入。

2014年，因工信部调整网间结算政策，国资委要求运营商压降营销费用，两项政策给中国联通带来海量红利，2014年，中国联通网间结算、销售费用、终端补贴共节省成本115.6亿元，这一年，联通利润总额158亿。

2015年，得益于铁塔公司成立，中国联通因出售铁塔资产一次性获益92.5亿元。如果扣除该收益进行核算，联通利润总额46.2亿元，比2013年下滑66.3%，2016年，联通利润总额5.81亿元，继续同比下滑85%。

而如今，中国联通面对移动处于全面劣势。根据最新财报数据，2017年上半年末，中国联通拥有4G基站77万个，4G用户1.38亿，4G用户ARPU值（每月消费）66元。而中国移动同期拥有4G基站165万个，4G用户5.94亿，4G用户ARPU值71.2元。

而且，中国移动又大幅进军固网市场，加大了联通、电信的竞争压力。与此同时，国家政策不断鼓励运营商提速降费，使得普通消费者4G资费不断降低。2017年政府工作报告中又要求运营商大幅降低中小企业互联网专线接入资费，专线业务一直是运营商利润率最高的业务，中小企业专线成本与普通宽带类似，但售价是后者的4倍以上。这一惠及近千万中小企业的政策将进一步削减运营商的利润。

最重要的是，在2020年5G到来之前，三大运营商的4G竞争已经开始进入价格战，且竞争比3G时代更激烈。2009-2013年的3G时代，用户ARPU值从最高的141元一路跌至70元以下。

惨烈的市场环境中，依靠主营业务收入增长实现利润翻40倍，已较为困难。

降本增效

可行路径之一，是大幅降低成本。

2017年上半年，中国联通主营业务收入1241.1亿元，同比增长3.2%，利润总额33.1亿元，同比增长92%。归属母公司净利润7.8亿元，同比增长74.3%。

不过，利润增长主要得益于成本压降。2017上半年，中国联通销售费用从去年同期的171.3亿元降至161亿元，节省10亿元成本。同时，中国联通终端销售成本从217.3亿元降至146.4亿元，大幅下滑32.7%，节省成本71.15亿元。不过，因为终端销量下降，终端销售贡献收入也从200亿降至140.5亿，收入减少59.5亿元。

多位北方联通人士告诉记者：“今年，营销成本大幅下滑，渠道补贴、营业厅费用都大幅削减。”一位河北联通员工告诉记者：“以前批给营业厅的各种费用今年都砍了，除了海报宣传单以外，其他的都没了；社会渠道的政策也基本都砍了。”这一政策调整带来的结果是传统销售渠道业务量的失守，“营业厅、社会渠道，业务量下滑。”

2017年，中国联通的业务增量绝大多数来自于互联网合作。

2016年11月底，中国联通宣布与腾讯合作推出王卡，该卡资费极低，且针对腾讯应用免流量。2017年5月，中国联通对外宣布数据，联通与腾讯合作推出的大王卡、小王卡，在半年时间内增加用户超过2000万户。同时， 阿里巴巴 与联通合作推出的蚂蚁宝卡，也发展用户超过300万，中国联通与阿里巴巴合作在2016年12月公布。而整个2017年上半年，中国联通共新增4G用户3400万户，其中一季度新增1800万。

“接下来，可能还要继续降低成本。”多位联通人士分析。从目前成本结构分析，为了与对手竞争，中国联通仍将继续建设4G基站提升网络服务，设备折旧、运维支撑两大成本仍将继续上涨，这最大的两项成本占运营商总成本接近50%。

第三大成本为人工成本。过去数年，中国联通人工成本不断上涨，从2012年人均年收入10万元增至2016年的13.64万元。相比之下，中国移动已经超过10年未有大的变动，其2016年人均收入15万，与2006年持平。

“几次重组，给联通带来了大量的人员包袱。”一位北方联通人士告诉记者，2016年，北京联通净利润55亿元，而集团公司利润6亿左右。

此外，需要指出，此次联通混改引入大量资金，或许可以为联通节省大量财务费用，2017年上半年，中国联通因融资导致利息支出上涨，财务费用达23.9亿元，同比增长17.9%。