【一线】为硅谷量身定做的新型交易所概念正在崛起

腾讯科技 纪振宇 11月28日硅谷报道

长久以来，对于发展到一定规模的初创企业来说，将不得不面临一项艰难的抉择：是继续做一家私营公司，还是通过上市成为一家上市公司？

上市的好处显而易见：公司将获得更多的融资渠道，有利于增加股票的流动性，有机会进一步将公司做大做强，但同时成为一家上市公司后，将不得不面临更为严格的监管，不得不为了季度性目标而对长期经营目标做出妥协，以及有可能陷入创始人丧失对公司控制权的风险。同时，上市作为风投等投资机构的重要退出途径之一，客观上也是初创企业不得不考虑的因素。

对于发源于硅谷的创业公司来说，上市同时也是两种思维模式的碰撞，硅谷遇上华尔街，有的时候谁也理解不了谁，但却因为上市让两者不得不相遇了。硅谷初创企业上市，意味着得到好处的同时，也不得不向华尔街的旧规则、旧势力低头。

这样的境况， Facebook 创始人扎克伯格遇到过，当年他来到华尔街路演时，被投资人指责衣着不得体。Snap创始人斯皮格尔同样也遇到过，穿着深灰色西装的华尔街投行家们并不在意他手中拿着的颜色夸张艳丽的Spectacle眼镜如何使用，他们只关心下一季度收入的增长速度。

实际上，对于上市的抵触，已经从数字中能够明显地看出，在过去几年中，公司上市数量持续减少，越来越多的初创公司，愿意在更长的时间保持私营公司状态。

如今，随着硅谷创投势力的崛起，他们已经不愿再向与他们的理念完全相悖的规则体系低头，开始用自己的实际行动挑战长久以来由华尔街所把持的规则体系，形成一套完全为硅谷量身定做“上市规则”。

Long-Term Stock Exchange（“长期股票交易所”）就是这一趋势下的产物，这家由或许是硅谷最具号召力的投资人—Andreessen Horowitz合伙人Marc Andreessen和领英创始人Reid Hoffman支持的初创公司，目的就是要建立起一套完全不同于华尔街的，从初创企业实际需求角度出发的全新上市规则。

这一全新上市交易规则的核心，正是这座交易所的名字所体现的--“长期”，围绕着这一核心思想，有着更为具体的考量，包括更关注于公司的长期发展目标，而非以季度性业绩指标来衡量，将股票持有时间作为投票权权重之一，即持有时间越长，投票权越高，高管上市5年内不得出售股票，以及高管激励不以一年内的业绩为标准等，这些细则无一不是围绕着实现公司长期目标这样的核心思想来展开的。

这一全新规则理念下的交易所，或许给了像Uber、Airbnb这些超大型初创公司新的出路，它们在未来上市时，除了能够给投资者带来应有的回报外，还顺利实现了股票在二级市场的流动性，同时无需为季度性目标疲于奔命，创始团队和管理层也无需担心控制权旁落，能够更专注于长期目标的实现。

目前，LTSE正在积极寻求美国证券交易委员会的正式批准，从目前已有的迹象来看，LTSE获得交易所牌照资格相当乐观，美国证券交易委员会主席Jay Clayton近期曾公开表达了对于上市公司数量较少的担忧。纳斯达克交易所前副总裁John Jacobs近日表示，在过去两年中，他也听到了许多来自监管层的对于设立新型交易所的积极反馈。

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