业绩下滑、收购未果，影视综艺撑不起唐德影视的百亿市值

唐德影视（300426.SZ）近来有些背，这家公司不仅正在经历业绩大幅下滑，其最近的一次收购计划也以流产告终。

3个月前，唐德影视筹划收购范冰冰及其母张传美持有的无锡爱美神影视文化有限公司（爱美神）合计51%的股权。这项收购的具体价格一直没有披露，而根据《上市公司重大资产重组管理办法》相关规定，外界曾估计爱美神全部估值作价将不低于7.4亿元。

近期，监管部门对于上市公司并购影视标的的审查越来越严格，而这与2015年以来影视行业的“并购泡沫”不无关联。此前界面新闻做过梳理，那些影视剧行业收购案例中，高估值、高业绩的对赌已经是“家常便饭”。

不过，唐德影视依然要将明星绑定到底。在收购流产后，唐德影视未来将与爱美神共同投资设立一家有限责任公司，继续与范冰冰及其团队合作，专门从事影视制作服务。对外投资完成后，标的公司将成为唐德影视的参股子公司。这一合作一方面绕开了公众对于范冰冰公司的估值关注，二来上市企业对于明星公司的业绩发展也可以观察一段时间。

但有分析师指出，合资公司虽然可以达到快速合作目的，但处于非控股权的唐德影视却不一定可以实现并表，未来新公司的利润也未必会出现在唐德影视的公司报表中。因此从业绩上看对于唐德影视的贡献还有待证明。

事实上，未来上市公司绑定影视明星的商业模式是否可以杀出一条血路，情况并不乐观，最大的问题就在于是否可以持续产出优秀的作品。

拿唐德影视举例，深度绑定的艺人范冰冰，无论从吸金还是吸睛的角度，都是国内的一流明星。但是即使绑定这样的艺人，在业绩产出的角度来看也不能长期稳定的产生收益。

唐德影视2015年实现营业收入5.37亿，同比增长31.8%；利润总额1.46亿，同比增长25.61%；归属于母公司所有者净利润1.12亿，同比增长30.98%。年报看起来，业绩增长性还不错。

但是分业务来看，却发现其电视剧业务的收入在2015年持续下降：2014年度其电视剧业务收入3.75亿，而到了2015年收入下滑了1.75%，仅有3.68亿元。除了首轮与二、三轮播出收入差距的原因之外，更重要的原因是新剧尚未实现收入以及明星要价过高。

而唐德影视2016年一季度的业绩更是让人大跌眼镜。一季度公司实现收入6046万，相比2015年一季度的1.48亿而言，下降幅度超过59%；扣除非经常性损益后的净利润仅为860万，下降幅度超过71%。收入利润大幅下降的原因，主要还是去年同期《武媚娘传奇》的收入过高，而今年的新剧尚“接不上力”，造成了收入实现的季节性差异相当大。

这是影视行业的一大通病，你不知道什么时候会出现一部影响力非凡的剧集。一部《武媚娘传奇》，会带来上亿的收入。但是过后，再无优秀的产品持续发力，业绩自然大幅下滑，艺人输出优秀产品能力的持续性才是公司发展的根本原因。

唐德影视也在多方位的发展扩充其收入来源，只是发展路径略有曲折。公司6月27日公布的投资者关系记录表中显示，唐德影视下半年到明年的拍摄计划主要包括电视剧、电影以及综艺节目，其中电影主要是范冰冰和成龙共同主演的《绝地逃亡》，综艺节目包括《筑梦中国：C计划》等。而电视剧方面此前热炒的《朱雀》也被《赢天下》所置换。但是需要了解的是，多数下半年开机的影视剧，要到2017年才会大规模的确认利润，也就是说对于2016年的业绩贡献甚微。

综艺节目方面，唐德影视最大的新闻莫过于《中国好声音》的版权问题了。这个在2016年1月花费1.88亿购入的合作版权，却遭遇到了和灿星以及世纪丽亮版权纠纷问题，从最新的公告进展来看，似乎短期之内合法的合作进展的可能性也不大。

二级市场上，截至6月28日，唐德影视的市值已经达到了103亿，用2015年1.12亿的净利润计算，市盈率超过了100倍。

绑定明星的做法越来越难，电影综艺也难以完全撑起业绩，百亿市值的唐德影视未来要如何走？