一线丨富途招股书解读：业绩高速增长 早期不被机构看好

[ 摘要 ]按照富途的规划，其正紧抓全球在线证券交易市场的高速增长和中国投资者不断扩大海外资产配置的机遇，着力开拓五大业务线。

腾讯《一线》作者 王潘

12月29日，腾讯系互联网券商富途证券母公司富途控股有限公司（下称“富途控股”）公开递交赴美IPO招股书，有望成为中国互联网券商赴海外上市第一股。招股书显示，富途控股拟最高募资3亿美元，主承销商为高盛、瑞银及瑞信。

定位于中国领先的科技公司，富途控股子公司富途证券通过其自主研发的富途牛牛平台面向C端的港股、美股、A股（全部或部分市场）提供股票交易和清算、融资融券、市场数据及资讯、社交服务，还提供面向B端的ESOP员工股权激励解决方案及IPO承销等企业服务。在2018年前三季度，富途控股营收5.84亿港元，与去年同比增长227%，2018年净收入达1亿港币。

截至2018年9月30日，富途有530万注册用户，其中超过45.7万用户已开设交易账户成为客户，2018年前三个季度交易额达6780亿港币。

根据其招股书，基于对技术与创新的共同追求，富途控股与战略投资者腾讯始终保持密切合作。2018年12月，双方达成战略合作框架协议，腾讯将通过其在线平台为富途提供更多战略支持。

据了解，富途控股的三轮融资均由腾讯领投，经纬创投、红杉资本跟投。目前，腾讯作为最大机构股东持有富途控股38.2%股份。富途创始人李华为公司第一大股东，持股比例为51.7%；经纬中国为第三大股东，持股6.1%；红杉资本为第四大股东，持股4.0%。

互联网券商普遍被看好

所谓“券商”，即经营证券交易的公司，通俗来讲就是供普通股民买卖股票的平台，这些平台既包括类似中信证券、国泰君安等传统券商和以富途证券、老虎证券等为代表的互联网券商。

目前，富途通过自主研发的富途牛牛平台（包括网站、APP等），提供面向C端用户的港股、美股、A股（全部或部分市场）股票交易和清算、融资融券、市场数据及资讯、社交服务；面向B端提供ESOP员工股权激励解决方案及IPO承销等企业服务。

当然，富途目前的主打人群仍然是港股和美股为主，A股才刚刚起步不久，比如你想买腾讯、小米、百度、阿里巴巴这种在中国香港或美国上市的公司股票，通过富途牛牛APP很容易就能操作。

根据招股书披露，富途目前收入主要来自交易佣金及手续费收入、利息收入以及其他收入（IPO认购服务等企业服务收入），并实现逐渐多元化以及比例优化。截至2018年第三季度，上述三项收入的占比分别是50%、44.1%和5.4%。其中交易佣金及手续费收入占比降低，融资融券利息和存款利息显著提升。截至2018年9月30日，利息收入为2.577亿港元。

从招股书可以看到，富途业务目前处于高速增长之中，营收方面高速增长，净利润方面扭亏为盈：受益于付费账户数量、客户整体资产以及交易额的增长，富途2018年前三季度收入达5.84亿港元，同比增长227%。根据招股书，富途2017年收入为3.117亿港元，较2016年的8701万港元增长258.2%。

净收入方面，富途从2016年的亏损9847万港元收窄至2017年的亏损810万港元，并在2018年前三季度实现净收入1亿港元。

核心数据方面，截止2018年第三季度，富途注册用户达530万，其中有45.7万注册用户开设交易账户，超过12.4万个付费账户在交易账户中拥有资产，前三季度交易额达6780亿港币，用户资产为542亿港币。

那么富途的想象空间在哪里？按照富途的规划，其正紧抓全球在线证券交易市场的高速增长和中国投资者不断扩大海外资产配置的机遇，着力开拓五大业务线。

2017年，中国海外零售财富管理市场规模已达到5090亿美元，全球线上零售股票市场成交额达到34.8万亿美元。富途平台的交易量仅占证券市场交易总量的不到1%，确实还有很大的增长空间。

我们以A股催生的十大券商为例，这十大券商在今年上半年的营收为553亿元，预计全年营收有望超过1000亿元。虽然富途的路径与这十大券商并不一样，但是通过对比我们至少可以发现，富途仍与行业领先者还有不小差距，这也侧面印证其仍有巨大的空间。

基于这样的行业前景，不仅仅是富途证券获得了良好的业绩，与之同一赛道的老虎证券和雪球也都在2018年这样一个资本寒冬中完成了数亿元融资。

创业早期融资屡遭拒

互联网行业从业者，最早从事证券行业创业的也许是原网易总编辑方三文，如今的雪球创始人。

不过，雪球从2010年初成立，最初主要做股票社区，而2011年成立的富途证券和2014年成立的老虎证券等互联网券商，从一开始就直接切入交易，在营收和想象空间上，由于交易天然具有金融属性，因而更容易实现大规模的营收和利润。随后，雪球也开始在这一领域不断加码。

富途证券创始人李华是腾讯第18号员工，见证了腾讯从默默无闻到成为行业领先者。李华最早从2007年开始接触股票，作为一个资深互联网从业者，他感到传统券商交易系统的体验很不好，但是并没有被引起重视。接下来几年，他对证券行业又有了更深的理解。

2011年3月，李华决定直接从港股的交易环节切入，从此走上了互联网+证券这条艰难的创业路。

2011年下半年，当证券交易系统研发出来之后，李华想要寻求券商合作通过交易所认证，但历时数月，最终只收到一次又一次的拒绝。一个偶然的机会，李华找到了当时还是东航金融董事总经理的Dennis，后者鬼使神差地相信了富途，愿意帮助他们去完成跟交易所的对接和认证，这才有了后来的故事。

认证遭遇坎坷之外，富途第一次融资也很不顺，所有找过的投资人都不怀疑李华团队在互联网侧和研发侧的能力，但没有人相信他们可以在基因不完整的情况下去成立并做好一家证券公司。其中，有一家风投机构在多次延期Term Sheet之后，最终还是没有了下文。

那时已经是2012年8月，富途的券商牌照申请正在半途，更早的天使投资已经基本花完，监管机构开始催缴牌照所需要的资本保证金，当时能接触的VC都已经接触，天使们听到还需要一笔如此巨大的投入也都纷纷只表示了祝福。

李华在2017年10月富途成立五周年时发布公开信说，作为一个金融机构，资金实力永远是监管最看重的，当时融资不顺，再延误下去就会对获发牌照产生严重的后果，到了必须决断的时候。

“那天晚上我回到家后，我把面临的状况告诉了我的太太Rachel，在帮助我做了细致推导之后，作为富途联合创始人的她毫不犹豫地给予了支持，决定不论如何我们自己先顶下去，要对得起团队的辛勤付出，要相信自己的初始判断，不能还未正式开始就结束，不要怂，要全力一搏！”李华曾说。

最终，在资金链就要断裂时，李华和Rachel自掏4000万港币，撑过了那段最痛苦的历程。

过去三年，多家互联网券商的用户数都实现了大涨，富途也不例外，其活跃个人客户数从截至2016年12月31日的35,456 人增加到截至2017年12月31日的80,057人到截至2018年9月30日的124,809人。

自2014年起，腾讯、红杉和经纬连续3轮的投资，让富途证券成为互联网券商中第一只“独角兽”。

2018年，是中国IPO大年，数十家新经济公司纷纷前往美国或中国香港完成IPO，这对富途证券这样的互联网券商无疑是巨大利好。要知道，根据富途招股书披露，其客户近一半于互联网、科技和金融行业工作。

2018年7月9日，小米成功登陆港交所，富途成为小米承销券商之一。上市第三天，富途用户成为小米股票最大买入方。

2019年，预计还将有不少公司有望完成IPO，除了富途证券的IPO，还有今日头条母公司字节跳动的IPO也饱受关注。