2018创投众生相： 谁得救赎，谁被放弃

[ 摘要 ]如今的“周期性”问题除了经济大环境之外，更重要的原因在于“产业转换”——在从移动互联网向未来智能互联网转换过程中，变数产生，以及由于移动互联网过于狂飙突进的节奏所带来的落差。

吕倩

月子弯弯照九州,几家欢乐几家愁。

2018年最后十几天，一面是锤子科技因资金短缺而面临裁员、延迟交付、缺货、寻找接盘资本，以及ofo与途歌等共享经济企业被用户围堵到公司总部讨要押金；另一面，多家创业公司接连发布融资信息，公布最新战略布局与技术革新。

互联网企业圈内裁员、缺货、资金链断裂、融资完成等相悖事实轮番上演。极端化业态背后，是创业者个人命运被资本翻手为云覆手为雨的惨烈现实，也是PE/VC等投资机构布下一轮牌局的洗牌机会。

密集融资与被“打了五折”

12月18日，老黄历上写着“宜会亲友、宜出行”，这一天，在第一财经记者所知范畴内，共有四家公司宣布完成融资——国内智能门锁企业云丁科技宣布获得6亿人民币D轮融资，百度领投；两轮电动车智能换电企业e换电宣布3亿人民币B轮融资，中美绿色基金领投，以及全新M4超级电池与mini换电柜；AI医疗影像公司体素科技VoxelCloud宣布5000万美元B轮融资,弘泰资本领投；企业级视频直播平台服务商微吼完成2.3亿元D轮融资，领投方为深创投。

多位投资界人士对第一财经记者表示，实际很多创业公司融资早已在几个月前完成，但当时系资本寒冬舆论声最高涨的时候，大多数人选择了“先捂着”，后续再进行公开。

体素科技创始人丁晓伟对第一财经记者表示，本轮融资自今年7月开始与诸多投资方接触，9月底即完成，时间跨度虽然相较其他融资艰难的初创公司，已经算非常迅速的，但丁晓伟称，此轮融资相对过往，的确增加了更多阻力。

自2016年9月红杉资本参与的550万美元天使轮开始，红杉便成为体素科技的重要背书方，丁晓伟称，随着市场格局逐渐成熟、融资轮次的增加，每轮投资人做出最终决策的时间也随之缩短。但2018年的此次融资，相较过往只需见两三家投资人即可确定的历史，丁晓伟共见了几十家投资人，最终才确定下由弘泰资本领投，红杉资本、清松资本、汉富资本跟投的投资结构，至于本轮融资是否被打了折，丁晓伟对第一财经记者予以否认。

而另一家聚焦二手回收领域的创业公司创始人则对第一财经记者称，包括自己以及身边朋友在内的创业群体，很多在与投资人协商估值、占股、分成等方面时，遭遇了比以往更严格的压价，有些甚至直接被“打了五折”。

生死一线

能拿到融资的是幸运儿，不少创业公司在生死一线挣扎。

12月17日，北京ofo公司总部楼下，里三层外三层地排起了长队——这些人大老远跑到北京海淀区北四环，只因在ofo小黄车APP线上申请退款失败数次，想要亲身跑到公司总部申请讨回。

遗憾的是，线下申请与线上并无本质区别，现场工作人员与讨押金消费者均表示，消费者需先进行信息登记——填写ofo账号、支付宝账号、个人身份证信息，以及具体从哪天开始申请退款。

曾经“抛弃你”的同龄人,现在欠你199元押金。一位正在申请退押金的消费者在ofo总部楼下表示，ofo从最辉煌时刻走到今天这一步，还是“很惨”的，但是，“我的199元押金也很惨啊，还是希望能够退回来。”

相较于199元人民币，高达1500元的押金可能让用户心里“更惨”。

12月，月初至中旬，跑到途歌北京总部申请退押金的用户零零散散，1500元的押金退还规则也悄然发生改变——押金退还时间由“7个工作日退还”变更为“7~15个工作日退还”。如今，途歌在官方回应中称，公司自成立以来，新用户注册充值押金及退还押金每天都会有，系正常现象，目前依然依照“20+7个工作日”进行处理——需通过途歌官方初审、第三方复审以及交通部门进行校正审核，核查在使用车辆期间有无出现违章、违停以及用车异常等问题，确定无误后方可原路退回。

12月19日中午12点，第一财经记者在途歌APP上定位于北京望京南地铁站，方圆十公里之内完全没有可用车辆；定位于西边的海淀黄庄地铁附近，也是同样的情况，只有零星“还车奖励点”在闪烁。

共享经济饱受泡沫争议之时，手机圈内，二线排名之外的厂商集体陷入“大逃杀”，整个国内市场被前五大品牌垄断，市场占有率从前两年的60%升至80%。以目前处在风口浪尖的锤子科技为例，此前第一财经独家报道，罗永浩已先后接触过百度、华为、阿里等方面，寻求接盘，但与前两者均未谈妥，与阿里方面也就价格方面陷入僵局，华为消费者BG高层对第一财经记者表示，与罗永浩之前有所接触，但并无具体收购计划。

另一家原明星手机厂商魅族也自年初便开始爆出大规模裁员消息，创始人黄章重新回归接管魅族；而金立手机也命悬一线。

经济周期循环

多位投资人在对第一财经记者表达对所谓资本寒冬观点时，均持有“正常经济周期循环”这样的观点。

创新工场董事长李开复表示，经济必然存在其周期，从历史上来看，在较大挑战发生的时候，反而是投资甚至创业最好的机会，因为那些靠热潮出来“忽悠”的创业者，在寒冬时会缩起头；而真正有想法、有理想、有能力的，才会在此时仍坚持创业。

联想创投集团总裁贺志强从产业周期角度分析称，自2000年至2010年是PC互联网大周期，自2007年苹果手机兴起至2018年移动互联网的兴起与成熟则是另一个周期。在其看来，如今的“周期性”问题除了经济大环境之外，更重要的原因在于“产业转换”——在从移动互联网向未来智能互联网转换过程中，变数产生，以及由于移动互联网过于狂飙突进的节奏所带来的落差。“智能互联网在影响各行各业过程中所带来的产业变革机会，并不像移动互联网那样快、那么嗨。因此投资人心态也需要一个大的调整。”此外，中国创业公司的未来，必然进入从业务模式创新到核心科技驱动、硬科技驱动创新的阶段，这其中的投资逻辑与过去十年移动互联网的逻辑是不同的。

辰海资本合伙人陈悦天直接对第一财经记者表示，资本寒冬之时，会劝创业者不要计较公司估值，应先拿到钱、降低预期也要拿到钱，首先保证活下去。

而投资圈内坚持“资本市场寒冬论”最典型的代表莫过于经纬中国创始管理合伙人张颖，四年之前他即表示，随着信息愈发发达，以及移动互联网时代的配合，资本市场的高峰与低谷更迭会越来越频繁，中间的波段一般都是两年到三年。

今年12月，张颖在朋友圈发布状态称——“2018年艰难这话题，我觉得被放大了。本来很多人就是在大趋势上升中赚钱，没思考、没核心竞争力、没准备、没聚焦、没远见、没决心。现在经济动荡，不死不活，或者死得很惨都太正常。对那些有聚焦、有核心竞争力、有执行力、有决心的少数人和企业来说，这才是最好的时间点。”

马太效应显著

资本寒冬之中，“没钱了”的资金，正愈来愈向头部群体聚拢着。

今年10月下旬，AIoT赛道企业特斯联完成B-1轮12亿元人民币融资，由光大控股、IDG资本领投，商汤科技跟投；12月11日，鲜生活宣布完成新一轮融资，金额为1亿美元。旷视科技为战略投资方。

两个较为典型案例背后，均有如今AI领域头部两大厂商——商汤科技与旷视科技的身影。

在所谓AI领域渐趋寒冬的大环境下，旷视科技Face++在今年7月获投D轮6亿美元融资，但本轮融资一直未获旷视官方肯定；今年9月，商汤科技获得来自软银愿景基金的一笔10亿美元融资。

不论是时间点、资金规模，还是背书机构，商汤与旷视均以碾压性优势占据AI桥头堡。不只创业公司，对于PE/VC来讲，在寒冬来临之前尽早储备足够的弹药也是必需。

10月24日，GGVCapital宣布完成了18.8亿美元的融资。这次筹集的资金是GGVCapitalVII和VIIPlus，总计13.6亿美元；GGVDiscoveryII，总计4.6亿美元；和GGVCapitalVII的企业家基金，总计6000万美元。

12月6日，高榕资本宣布完成5亿美元的美元四期基金募集。今年5月初，高榕已完成了5.6亿元的三期人民币早期基金募集。目前，高榕资本管理的9只基金整体规模折合达到约150亿人民币（或约22亿美元）。

宜信财富私募股权母基金合伙人李默丹表示，所谓寒冬，最明显的一个标志就是“募投双降”——这是每个周期走到低点之时不可避免的情况。如今冬天所缺的“粮”是被预支了，李默丹称，多数的头部投资机构拿到了足够的冬粮和子弹，其愈发明显的马太效应就是因为头部机构对于危机的预估与提前应对，“过冬最重要的一件事情就是未雨绸缪——这些机构早在2017年二季度就开始新一期基金的募资，因为他们知道这一次基金募资拉的周期会非常长。”

李默丹对本次周期下的资本寒冬总结称，此次寒冬与过往不太一样的是——它伴随着二级市场的IPO井喷而演进。很多新经济类公司上市之后，结果喜忧参半，很多公司市值直接腰斩或下滑更多。

因此，作为母基金机构，李默丹表示，一直以来都坚持绝对的原则——对所谓风口上的热点类项目，不会在晚期轮次参与进去。因为在市场很热时，这些项目普遍被看高，估值已非常可怕。