一线丨青山资本张野：募资难是资本市场回归理性的前奏

张野

寒冬市场来袭。

投资机构募资难。数据显示，2018年上半年国内投资市场完成的募资基金数量同比减少了19.5％。甚至有投资人预计，今年下半年流入一级市场的资金将出现断崖式下跌，至少减少50%-60%，甚至可能减少70%至80%。

腾讯科技《一线》采访了青山资本创始人张野，他深入剖析了资本寒冬的成因以及影响。他认为资本寒冬会带来一级市场估值的回调，整个一级市场的投资会更理性。

张野，2015年创立青山资本。曾主导投资了花点时间、驭势科技、悟空保、小赢科技、 无界空间、捞月狗等项目。

文/腾讯《一线》薛芳

《一线》：募资难对青山资本造成了那些影响？

张野：市场上现在反馈募资难，青山并没有觉得这么明显，但我觉得我们不能代表整体行业的情况。募资难最直观的原因，今年3月份这次去杠杆，影响最严重的就是A股的上市公司，整个VC行业的人民币基金有很大一部分资金是来自于A股上市公司，要么是上市公司的是老板个人的，要么是A股上市公司直接投。

对于现在的A股上市公司这么难的情况下，能够成为我们VC行业投资机构、投资者的资金量也大幅度减少了，肯定有募资难的问题。青山每一期基金都尝试做一些多元化的构成，A股上市公司的资金在青山的基金中所占的比重比较小，主要来源于一些专业的母基金与投资机构等。

因此，募资难我们的影响也不大，再加上过去这几年我们基金的投资成绩还不错，目前，青山资本前两期天使基金IRR 分别为58%和 98%、两期专项基金IRR 分别为106%和IRR 93%，所以我们在新基金募集的时候，还是比较顺利的。

《一线》：你怎么看资本寒冬？

张野：资本行业好像都没有断过，2015年开始冒头，2016年是资本寒冬，现在资本寒冬又来了。资本寒冬总是不断地被人拿出来说，我也尝试去理解一下，为什么大家都去拿寒冬来说事情，抛出来整个行业的舆论导向，为什么？

我觉得主要背后的原因，第一，为什么从2015年才开始？2015年移动互联网带来的各行各业改造的机会及商业模式趋进于饱和，此后，移动互联网带来的机会越来越少了，之前是井喷式的。第二，移动互联网的用户增长减少了，2016年开始就下滑了。

第三，2014年国家大力鼓励双创（创业、创新），在政策导向和支持下，很多热钱涌到了股权投资的一级市场。一边是机会的减少、一边是热钱的增加，这两条线扭曲的叠加在一起，资本寒冬就来了，这反馈出来了投资人对资本寒冬的渴望，不停地提寒冬，就是希望创业者更理性、创业项目估值更低，是由于这条主线导致了总是被拿出来讲。

投资人并不是真的恐惧寒冬，他们只是在呐喊，说资本寒冬来了，创业者得理性一点，别这么疯狂，投资人也应该理性一点，不要那么疯狂，抢项目抢的头破血流，市面上什么样的项目好像都能融到钱一样，他们对这个现象的不满、融资难更多是情绪的一个宣泄，通过资本寒冬不断地灌输给市场，只是想让市场更理性一点。

《一线》：现在投资领域还有估值洼地吗？

张野：在前几年的市场狂热的情况下，VC的视野触及到的领域是没有估值洼地的，可能VC不关注的领域才有估值洼地，现在过去都是如此。

我觉得，这个事情会在今年下半年就有非常非常的明显好转。今年上半年市场上的创业项目，比去年同期少了不下一半的数量。所以下半年可能是一个明显回归于理性的节点，那个时候估值洼地就会产生了。

今年下半年是整个市场的回调期，因为过去几年的一级市场膨胀的太厉害了，从今年开始回调，下半年会呈现回调的结果。今年上半年，青山投的项目较少，因为我们判断今年下半年市场会比较差，这样我们上半年投的天使轮的项目，在下半年的项目会集中爆发融资需求，可能会比较难，因此，上半年我们投的比较少。

《一线》：你怎么看明年的市场？

张野：总体来讲，我们看不到市场会明显好转的迹象，无论是A股，还是资本市场。对投资机构来讲，行情不好的时候要调整自己的投资策略。今年上半年开始，市场声音不好，看空的声音越来越大，投资人的信心就会受到影响，在今年下半年就会反馈出来，投资人都会更谨慎的投资，市场上的融资量就会急剧降低。

到了春节前后，投资人放假结束，积压投资压力会被释放，春节之后会有一波小的反弹，基本上每年都是这样。但青山资本会反其道而行之，今年下半年我们会投一些，但这只是投资策略的事儿，不存在什么太高深的东西。

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