开心麻花终止创业板IPO 拟调整股权另谋出路

[ 摘要 ]一位接近监管层的中介机构人士表示，开心麻花终止IPO的原因主要是来自证监会的“劝退”，但从其披露的业绩数据来看，具体“劝退”原因也许不是净利润层面，更多可能是类似于内部控制这些规范性问题。

以话剧起家，因电影出品而被市场广泛熟知的开心麻花（835099.OC），最终宣布终止A股IPO的进程。

4月3日晚间，开心麻花在全国股转系统发布公告称，因拟进行股权结构调整，经公司认真研究和审慎决定，拟终止在创业板的IPO并撤回相关申请文件。这意味着，开心麻花耗时九个月时间的IPO之旅，将暂时画上句号。

这并非近日首家因股权变动而宣布终止IPO的影视公司。今年3月，腾讯系承接光线传媒（300251.SZ）持有的新丽传媒股份有限公司（下称“新丽传媒”）部分股权，后者随之宣布终止IPO。此次开心麻花以类似的理由宣布终止IPO，前景如何令人浮想联翩。

不过21世纪经济报道记者了解到，此次开心麻花终止IPO，也有很大概率并非自愿，而来自于监管层的“劝退”压力，但遭“劝退”的详细原因暂不清楚。同时，接近开心麻花的中介结构人士表示，出于融资需求，开心麻花也在考虑赴港上市，股权调整也可能与此有关。

IPO暂告折戟

随着4月3日晚间一纸公告的披露，开心麻花的A股IPO之旅正式画上句号。

2017年6月，因电影《夏洛特烦恼》票房大爆而被市场熟知的开心麻花，正式向中国证监会申报IPO并获得受理。此次IPO，开心麻花原拟募集资金7亿元，用于戏剧、电影和补充流动资金三个项目。

但此后的九个多月时间中，除最新决定终止IPO外，开心麻花的上市之旅却并不一帆风顺。去年8月，由于负责上市的签字律师离职，开心麻花的IPO一度被中止审查，直到9月底才又重新恢复排队。

对于终止IPO的原因，开心麻花表示是公司拟进行股权结构调整，但具体如何调整则没有披露。不过联想到此前新丽传媒的案例，此次开心麻花是否也有望迎来重量级股东，也被市场猜测。

今年3月11日晚间，光线传媒曾披露公告称，以超过22亿元的价格，将其持有的新丽传媒27.64%股权转让给林芝腾讯科技有限公司，后者随后宣布暂时放弃正在进行的IPO。

4月4日上午，开心麻花有关人士表示，负责IPO业务的有关高层会随后与21世纪经济报道记者沟通，但至截稿时仍未主动联系。

但对于IPO终止的原因，21世纪经济报道记者了解到，此次终止或许并非开心麻花主动提出，更多可能来自于监管层的压力。

一位接近监管层的中介机构人士表示，开心麻花终止IPO的原因主要是来自证监会的“劝退”，但从其披露的业绩数据来看，具体“劝退”原因也许不是净利润层面，更多可能是类似于内部控制这些规范性问题。

据开心麻花去年6月提交的招股说明书显示，2014-2016年，公司营业收入分别达1.5亿元、3.83亿元和2.92亿元，归属于母公司所有者净利润则分别是3916万元、1.31亿元和7187.5万元，报告期近三年内的净利润总和超过1亿元，且最近一年的净利润超过5000万元。

同时21世纪经济报道记者注意到，在去年12月1日证监会披露的《首发企业信息披露质量抽查抽签情况》中，开心麻花亦名列其中。北京一家大型券商投行人士表示，如果真是净利润层面不满足的原因，在当初质量抽查环节，开心麻花就应该被“劝退”。

“貌似不是利润的问题，否则不会是这个时间点终止（IPO）。”上述接近监管层的中介机构人士说，“我们也多番进行了了解，但目前还没有一个具体的说法。”

21世纪经济报道记者了解到，与开心麻花同一天宣布终止IPO的，还有另一家影视公司和力辰光国际文化传媒（北京）股份有限公司。而随着这些企业接连宣布终止IPO，目前仍在A股IPO排队的影视公司，仅剩下从美股私有化的博纳影业集团股份有限公司。

或转战港股

A股IPO的终止并不意味着开心麻花就此无缘资本市场。21世纪经济报道记者了解到，开心麻花也正在考虑赴港上市的可能性，而股权结构的调整正是出于这一考虑，而并非与新丽传媒的案例类似。

一位接近开心麻花的中介机构人士对21世纪经济报道记者表示，目前市场针对开心麻花的猜测很多，但类似股权结构调整是不是可能引进腾讯、阿里巴巴这样的互联网巨头企业，目前并没有详细的、较为确定的消息传出。

他进一步表示，开心麻花内部确实出现了希望赴港上市的声音，但目前内部声音并不统一，未来是否真会如此操作并不清楚，“他们从证监会撤首发材料的程序目前应该还未完全结束，结束后应该首先在新三板市场复牌”。

上述接近开心麻花的中介机构人士称，出于对目前港股行情的判断，有投资人明确对开心麻花赴港上市表达出了不同意见，但公司是否会坚持去香港上市目前没有定论。他认为，开心麻花股权结构的调整，一方面也是出于赴港上市的考虑。

目前开心麻花的股东结构中，除持股43.5%的第一大股东张晨外，还包括在2016年6月-12月，通过全国股转系统突击入股的6家机构。这些机构背后，既有从公募基金转型来的创投大佬林利军及其上海檀英投资合伙企业（有限合伙），也有深耕影视文娱行业多年的微影资本投委会主席唐肖明及其北京凤凰富聚投资管理中心（有限合伙）。

可能转战港股的另一原因，也可能源于开心麻花对资本市场融资需求的渴望。成立于2003年的开心麻花，如今业务已逐步从过去的话剧逐步拓展至影视等多个领域，并在2015年时登陆新三板。

对于去年6月拟在A股IPO，开心麻花也曾表示，公司经营效益持续增长，可借助国内资本市场进行新一轮跨越式发展。与新三板相比，A股市场能增强资本运营能力，帮助相应公司实施并购、融资等操作，推动旗下业务和相关项目的实施，公司品牌价值也能得到提升，从而实现快速发展。

“近三年来，开心麻花出品的影视剧中，既有票房爆款也有口碑佳作，同时在固有的话剧行业中营收也比较稳定，发展趋势实际上算不错的。但与行业的龙头公司相比，开心麻花整体体量仍然偏小，这也是公司一直谋求上市融资的主要原因。所以，A股终止IPO是一个挫折，但长期来看对融资需求还会很强烈，所以赴港上市也有很大可能。”4月4日，北京一家大型券商传媒行业分析师说。