摩根士丹利维持腾讯增持评级 上调目标股价至255港元

腾讯科技讯 投资银行摩根士丹利周二发布投资者报告，给予腾讯股票“增持”评级，并把目标股价从240港元上调至255港元。摩根士丹利表示，上调目标股价主要是因为腾讯第四季度业绩增长强劲，且月活跃访问用户增长超出预期，推动该投行上调了腾讯其它营收的增长和利润预期。

以下为摩根士丹利报告内容摘要：

符合预期：

腾讯第四季度营收达到人民币439亿元，同比增长44%，环比增长9%，符合我们的预期及市场平均预期。毛利率为54%，符合我们的预期；但受运营支出增加的影响，不按照美国通用会计准则计算的运营利润率为34%，略低于我们36%的预期。受益于其它利润的推动，腾讯当季不按照美国通用会计准则计算的净利润达到人民币123亿元，同比增长38%，环比增长5%，较我们和市场平均预期分别高出2%和5%。

我们看好腾讯的因素包括：

第一，移动游戏。

腾讯第四季度营收游戏营收达到人民币107亿元，同比增长51%，环比增长8%。其中，《王者荣耀》日活跃用户超过5000万人，高于第三季度的4000万人。腾讯管理层表示，该游戏在今年1月和2月变得更加流行，呼应了我们认为移动游戏的增长势头会延续至今年第一季度的观点。

第二，效果广告。

第三，支付。

第四季度其它营收（主要为支付业务和云业务）达到人民币64亿元，同比增长289%，环比增长29%，占据总营收的15%；毛利率从第三季度的18%升至20%。更重要的是，移动支付月活跃访问用户和日交易量均突破6亿。

我们担忧的是：

第一，PC游戏。

第四季度营收达到人民币120亿元，同比增长3%，环比下滑1%。腾讯表示，季节性因素导致PC游戏营收环比出现下滑。

第二，运营利润。

毛利率为54%，符合我们的预期；但受运营支出增加的影响，不按照美国通用会计准则计算的运营利润率为34%，略低于我们36%的预期。

第三，视频内容投资。

这在短期内会影响到腾讯的利润率，但能够给整个生态圈带来正面影响。此外，腾讯认为视频订阅服务将获得比广告业务更高的利润率。

2017年展望--支付业务的健康增长将成为亮点：受移动游戏、社交网络、在线广告和其它业务（支付与云计算）的推动，我们预计腾讯2017年的营收将同比增长34%。基于支付及云计算业务的强劲增长，我们预计其它营收将占到腾讯2017年总营收的17%，高于2016年的11%；交易组合的增加将令其它业务的利润率出现上涨。我们预计，受产品组合变化以及持续对内容进行投资的影响，腾讯2017年不按照美国通用会计准则计算的运营利润将降至35%，低于2016年的38%。（编译/明轩）