亏损逾60亿元 美图赴港IPO 变现模式仍待探索

8月22日，美图的招股说明书被挂在香港交易所网站上。成立了12年的美图，终于迈出了上市这一步。公告显示，美图拟募资5亿美元至10亿美元，预计将于今年第四季度上市。

但眼下，美图仍亏损巨大。截止到2016年上半年，美图2013年到2016年的累计亏损额已超过60亿元。不过多位业内人士认为，资本市场更看重的是美图庞大的活跃用户量，如此巨大的流量将会在未来产生巨大收益。

值得注意的是，美图至今没有寻找到一个更好的变现模式，整个营收体系高度仰仗美图手机的收益。

8月23日，互联网分析师葛甲在接受《中国经营报》记者采访时认为，美图的6大核心APP都仅仅是工具类APP的成功，其本身很难盈利。美图未来需要探索如何激活这几大工具软件上的用户价值，如何将用户价值转变为商业价值。

累计亏损超60亿元

有业内人士预计，若美图上市成功，其估值将达到50亿美元。若能按照预计时间上市的话，美图还将成为港股中仅次于腾讯和联想的第三大科技公司。

不过，《中国经营报》记者查阅到的数据显示，美图2016年上半年净亏损达21.9亿元（人民币，下同），较2015年上半年13亿元的净亏损额同比扩大69.2%。2015年、2014年及2013年的净亏损额分别为22.18亿元、17.72亿元和2581万元，三年连续亏损，而且亏损额持续增大，加上今年上半年的亏损金额，总额高达62亿元。

在营收方面，美图增长速度较快。数据显示，2016年上半年，美图营收5.855亿元，较2015年上半年1.806亿元的营收同比增长224.2%。公司2013年、2014年、2015年三年的营收分别为8587.7万元、4.88亿元、7.42亿元。

对于融资情况，招股书显示，美图自创立以来共进行了5轮融资，融资总额达5.01亿美元。2013年11月7日，获创新工场500万美元天使融资；2014年1月获5500万美元A轮融资；2014年5月，获H Capital I，L.P、Ceyuan Ventures、IDG等1.15亿美元投资；2015年1月，获启明投资、H Capital I，L.P、IDG等1.9亿美元融资；2016年4月，美图筹集资金1.36亿美元，投资方包括Keywise MT、A Plus Global Holdings Ltd。、King Terrace Limited等。

对于美图不在大陆而在香港IPO的原因，美图董事长 蔡文胜 表示，公司期望更加国际化的发展，同时也希望可以更接近用户。葛甲则表示，虽然港股估值不高，但其是国际市场，同时内地股民也方便购买到公司的股票。这样，公司既能保持国际市场的地位，也能得到国内投资者的青睐。

“香港市场十分看好腾讯，有相同属性的美图受追捧是有可能的，这要看香港市场对中小型互联网企业的态度。”易观智库分析师杨帆认为。

目前，美图有两大业务，分别是互联网业务以及智能硬件。公司的互联网业务有六款核心应用支撑，分别是美图秀秀、美颜相机、BeautyPlus（美颜相机海外版）、潮自拍、美妆相机，以及视频与直播社区应用美拍。2016年4月，美图也开始布局手游，推出游戏美美小店。智能硬件方面，有两款系列手机——旗舰M系列和奢华V系列的美图手机在销售。

易观智库分析认为，随着美图在图像处理技术领域的沉淀，进行了平台化发展，形成可以针对差异化人群需求，快速推出多款产品，形成在图像类移动软件领域的领先地位。同时，公司以此为基础向社交、短视频、游戏等领域发展，覆盖用户多方面需求，也能触及更大的用户使用场景。

盈利模式被指单一

自2008年美图推出第一款产品美图秀秀电脑版以来，直至近年才开始大幅度扩张产品组合并获得收益。据了解，美图一共开发并推出了23款应用、5个型号的美图手机，并在2016年4月推出一款手游。

这也意味，软件起家的美图，其营收主力却是在手机硬件上。今年上半年其营收5.9亿元，互联网服务及其他业务中只有美拍和美美小店有收益，仅2863万元，占美图总营收的4.9%，同比下滑30%；营收最强势的是美图手机，收入在5.57亿元，占总营收比例95.1%，同比上涨了300%。

从2013年至今，美图的硬件收入占总营收比例逐年提高。2013年、2014年及2015年以及截至2016年6月30日其营收占比总收益的比例为59.7%、87.8%、89.9%和95.1%。

“美图手机的定位与VIVO类似，属于高利润模式，主打粉丝经济，销售目标人群是购买能力强、较为年轻的女性，因此产品利润率较高，收益相对较好。”杨帆表示。

不过在杨帆看来，美图手机虽然在营收之中举足轻重，但战略地位还需探讨。因为美图主要应用都偏向工具性修图，对硬件的依赖较小，手机销量的增长对于其APP流量并无多大帮助。因此，美图未来应考虑将自己的硬件和软件糅合到一起，像小米一样打配合战。

易观智库分析称，除了美拍外，整体稍低的用户黏性使得美图迄今为止盈利模式相对单一，依靠手机等智能硬件销售获得绝大部分收入。强大的图像处理工具基因是其发展优势，但大量用户对于工具类应用的随机性需求导致用户黏性偏低，商业化变现的价值不大。

商业变现模式尚不明朗

巨亏中的美图之所以还能上市，在多位业内人士看来，是因为其拥有巨大的活跃用户量。截至2016年6月，美图应用的月活跃用户数约为4.46亿人次，同比增长81%，2016年6月，用户通过美图核心影像应用产生的照片数量约为56亿张。截至2016年6月30日，美图已拥有超过3.7亿的海外用户。

用户中，以年轻女性居多，社交能力和消费能力较强，这让资本市场更加期待美图的盈利前景。但美图至今还没有一个很清晰的商业变现模式。虽然美图在招股书中展示了公司目前的四大变现手段，即智能手机、在线广告、电子商务和互联网增值服务。但目前只有智能手机销售真正拥有收益，后三个变现模式还没形成气候。

葛甲认为，无论是美图秀秀，还是之后推出的美颜相机、美拍、表情工厂，都仅仅是一种工具类APP 的成功，而工具本身很难盈利。美图还未真正激活其几大工具软件积累的用户价值，其在增值服务方面的效果并不明显，尚未形成明朗的商业模式。

美拍的出现，是美图将工具性APP通过加入社交属性进行流量变现的成功。美拍无疑是成功的。根据Analysys易观千帆监测显示，2016年7月美拍月度人均单日使用时长为22.57分钟，排名第二位的图像类应用柚子相机月度人均单日使用时长仅为5.11分钟。

根据美图招股说明书披露，未来旗下更多的核心影像应用将转为社区，并将大力发展在线广告、电子商务和互联网增值服务。

但是，社交平台的流量分别被腾讯、 新浪 等巨头占据，要从巨头之中挖走流量的可能性较小。

易观智库分析认为，微信、微博、QQ空间、陌陌等拥有海量用户的社区网络也在图片社交方面加强布局，积极为用户提供图片、视频等多媒体内容发布功能，并不断刺激用户生产内容。与综合网络社交平台相比，独立图片社区在用户活跃度、内容规模、商业化合作方面仍然面临较强竞争。

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