亏损还去美国上市？小牛电动没有那么简单

雷帝网 雷建平 10月18日报道

2018年赴美上市大潮再迎一员，牛电科技即将在美国纳斯达克IPO。

近日，牛电科技向美国证券交易委员会提交招股说明书，根据10月16日最新招股书显示，牛电科技将在IPO中发行830万份ADS。

牛电科技价格区间在10.50-12.50美元，最多募集1.19亿美元，股票代码为“NIU”。

牛电科技成立于2014年，是一家智能城市出行解决方案提供商，核心团队主要来自BMW、intel、微软、华为、麦肯锡、KKR等全球公司。

牛电科技主打产品为智能锂电两轮电动车“小牛电动”，以“小牛电动系列车型+小牛电动APP+汽车4S级服务标准”的一站式全方位服务体系在国内电动车领域异军突起。

快速成长的电动车版“特斯拉”

2015年6月，作为初创公司推出的第一款电动车，小牛电动N1的表现非常抢眼。在京东众筹上15天内超11万人参与，刷新最大众筹金额、线上最高销量纪录和最快打破众筹记录三项记录。

2016年的M1系列8176万总筹资额再次刷新全国产品众筹总额记录，互联网造车基因的小牛电动迅速崛起，凭借人车互联的智能化及锂电革命直击市场痛点。

从最新招股书显示，牛电科技目前在中国锂电池电动车市场市占率处于领先地位，销量和销售额分别占据市场26.0%和39.5%，而第二位占有的市场份额仅有的6.7%和7.0%。

在海外市场，牛电科技也已进入欧洲中端电动摩托车行业前三。

在中国电动车市场普遍使用铅酸电池，售价一两千时，牛电科技便使用锂电池提升了电动车的续航和电池寿命，采用德国博世生产的发动机带来更高品质的驾驶体验，加上小牛电动高颜值的外观，打开了消费者对高端电动车的需求。

随着小牛电动的推陈出新与产品的智能化不断提升，牛电科技的销售规模也随之高速增长。

2017年公司实现收入7.69亿元，同比增幅达到117%，而最近的数据显示，牛电科技2018年上半年收入达到5.57亿元，同比增长达95%。

亏损遭质疑 实则运营能力不断改善

牛电科技公布招股书后，市场对于其盈利能力颇有微词。

招股书显示，牛电科技2016年、2017年和2018年上半年净亏损分别为2.33亿、1.85亿和3.15亿。这是在GAAP（美国公认会计准则）口径下的数据，而在非GAAP口径下。

剔除股权激励和可转债公允价值变动影响后，牛电科技2018年上半年亏损0.47亿元，按此计算净利润率为-8.3%，相较2017年同期的-14%，亏损率在降低。

两项数据的差异主要来自于2018年多达1.69亿元的股权激励支出、近一千万的可转债公允价值的变动以及2018年6月在巴黎产品发布会的市场营销费用。

牛电科技2016年、2017年及2018年上半年毛利分别为-1278万元、5470万元和7989万元，2017年毛利转正后，2018年毛利率从7.6%上升至14.3%。

在销售大幅提升的带动下，成本端已初现规模效应带来的成本下降。

牛电科技一直坚持重资产运作自建工厂，大部分零部件都是自己重新开发，这种做法前期成本较高，但一旦度过技术储备期，产品成本就会直线下降，后续拥有更大盈利空间的同时，也增加了行业的壁垒。

从现金流看，牛电科技2017年已实现正向现金流，2017年公司经营活动产生的现金流净额为0.8亿元，2018年上半年经营活动产生的现金流净额为0.58亿元。

截至2018年上半年，公司持有4.06亿元现金和现金等价物，确保公司未来一段时间的稳定运营，整体来看，牛电科技的资金状况比较良性。

全服务体系提升用户黏性 未来成长潜力大

小牛电动作为业内“顶配”的产品在技术方面一直保持行业领先，今年将新车发布会开在了法国卢浮宫，最新的N-GT系列在核心技术上已实现“电芯到电池全面领先的智能锂电”的突破。

小牛电动在充放电倍率、输出动力、续航能力和充电时间方面再次大幅提升。而在售价方面，M+系列欧洲售价2599欧元，而定位更高端的N-GT系列售价直接飙升至4499欧元。

售价的提升用户又是否会买单？招股书中援引灼识咨询报告，2018年6月进行的消费者调研显示，小牛电动在消费者满意度方面位居电动车品牌第一，40%用户有汽车，这些用户恰恰符合追求品质格调而对价格相对不那么敏感的特质。

另外小牛电动在中国超过50个城市设立了粉丝俱乐部，定期举办各类活动，利用自有APP和社交网络，逐渐培育出了用户虚拟社区，提升了用户的黏性与忠诚度。

调研显示， 小牛电动用户的复购意向达81%，净推荐值41%，高于行业水平。

此外，牛电科技通过服务牢牢锁定老用户的同时，也带动了零配件及配套服务的稳健增长，2018年上半年公司在零配件销售和服务收入方面分别占营收的6.4%和1.3%，高于行业平均水平。