一线丨对话唐宁：间接投资爱奇艺和饿了么，宜信财富母基金大丰收

腾讯《一线》作者 王潘

美东时间3月29日上午，爱奇艺正式登陆纳斯达克。连续三日，药明康德过会、bilibili上市、爱奇艺上市，加上之前的周黑鸭、Yatra、Snapchat，Getback、寺库等公司实现IPO，这些知名企业有一个共同的特点：都出现在了宜信财富私募股权母基金的投资组合中。

与bilibili一样，IDG资本是爱奇艺的股东之一。而IDG资本作为GP，其背后有着与宜信多年的长期合作，宜信财富在过去几年成为IDG资本多支顶级基金的LP。

2016年下半年，IDG资本旗下的一支基金出现了份额转让的机会。因为与IDG资本紧密的战略合作伙伴关系，以及在香港的关系网络，比如HarbourVest，Hamilton Lane等基金管理人，宜信财富私募股权美元母基金团队很快得知了这一消息。

“一个二手份额资产包买下来，一个时期内几乎所有亚洲明星项目都拿到了。”宜信财富私募股权母基金管理合伙人Seungha Ku说。B站就出自上述Seungha Ku提到的这个二手份额资产包。

“我们当时按照最保守的情况做了预估，判断B站有可能在2019年左右实现上市，现在的结果与当时的估计是相符的。而且，它近期的表现也很大地超出了我们的预期。”Seungha Ku说。

4月2日，阿里巴巴集团、蚂蚁金服集团宣布以95亿美元全资收购在线外卖交易平台巨头“饿了么”。

当天，宜信创始人唐宁在微信朋友圈说；“祝贺宜信财富母基金投资人通过饿了么并购交易实现退出！继上周3个IPO退出后，今天宣布的阿里巴巴、蚂蚁金服95亿美元全资收购饿了么，使TMT母基金1号和2号实现退出。其实在美国市场上，并购是比上市更为普遍的创投、私募退出方式，未来中国的并购市场也会越来越活跃。”

33岁开始创业，创办宜信这12年间，唐宁改变了中国普惠金融的版图，在金融科技、财富管理、私募股权母基金等方面取得了长足的发展。提到宜信，很多人也许会第一时间想到宜信旗下子公司宜人贷，该公司于2015年底成为中国首家赴美上市的P2P。但实际上，除了宜人贷以外，宜信的版图中还有很多明星业务没有被关注到，宜信财富私募股权母基金就是其中之一。

母基金是资产配置最好的方式之一

所谓母基金FOF（Fund of Funds）是一种专门投资于其他证券投资基金的基金。与惯常所理解的基金不同，它并不直接投资股票或债券，投资范围仅限于其它基金，通过持有其他证券投资基金而间接持有股票、债券等证券资产。

宜信创始人唐宁对腾讯《一线》表示，虽然母基金这种形式在国外存在了三四十年，但是在中国仍旧是创新，其创新点主要体现在它面对的很多投资者是高净值、超高净值、非专业个人，如果没有母基金这个形式的话，这些非专业个人就必须面对自己挑选基金或者挑选企业，以及长期管理投资的问题，但这些都不是非专业个人投资者能够做的。

唐宁指出，中国还有一个很重要的创新在于，参与私募股权母基金的有很多都是个人。对个人来讲，用母基金的方式进行资产配置是最合适的，而不应该用单一基金、单一项目的方式。

在财经视频节目《将母基金进行到底》中，唐宁说，长期投资的风险是很大的，流动性稀缺，一旦出现团队风险或策略风险，对于投资者带来的损失是很大的，通过母基金的方式，进行私募股权，进行房地产金融以及对冲基金是最好的选择。

而在宜信财富私募股权母基金管理合伙人廖俊霞看来，母基金主要有四大优势：

第一，母基金风险相对分散。投资肯定是希望获益的，第一点就是要远离风险，怎样去分散和降低风险，母基金就是帮助投资人做到分散和抗击风险最好的工具之一。

第二，一个投资者很难是各个领域的专家，但母基金通过专业的管理团队，能够帮助投资人以专业的角度去筛选和配置资产。

第三，借助母基金的管理方式，能够帮助投资者做很长期的管理，个人高净值投资人很难自己去做基金投后的管理，这是母基金这种组织形式很大的优势。

第四，帮助传统高净值个人拥抱新经济。现在高净值个人的财富主要来自过去30年传统经济的发展，随着经济结构的转型，未来的财富相当一部分会来自于新经济的领域，但是传统企业家挺难直接去转型做新经济，如果在他的资产配置当中，有一部分通过私募股权的类别，可以投资到新经济里面去，让财富得到传承。

投前严格尽调

过去几年，宜信母基金投资了包括启明创投、真格基金、愉悦资本、IDG资本、华创资本等在内的众多国内一线基金，正是通过这些活跃在一线的基金，宜信财富私募股权母基金才间接投资了包括爱奇艺、Uber、滴滴出行、分众传媒、Snapchat、巨人网络等在内的知名新经济公司。

实际上，这些基金的创始人很多都与唐宁相识多年，对彼此都很了解。但廖俊霞告诉腾讯《一线》，即使是很了解的人，宜信财富私募股权母基金也会在投前进行十分严格的尽调。

真格基金创始人徐小平曾笑称宜信财富私募股权母基金成为真格的LP，源于自己和唐宁的一顿早饭。廖俊霞则解释说，这个过程其实就像孙正义投了阿里巴巴，说他们上了个洗手间就投了。

“我们投真格基金，工夫肯定不在他们二人那顿饭上的，基本上在那顿饭之前，我们已经把所有的尽调工作都做完了，只不过唐宁和徐老师还要进一步深入的沟通。除了徐老师之外，其他我们投资的基金管理人，唐宁基本上也都是要去见一下的。”廖俊霞说。

唐宁告诉腾讯《一线》，宜信财富母基金投VC/PE,和这些VC/PE投创业者的逻辑有些不同，很多VC为了怕创业者出门之后去拿其他机构的钱，有可能就把创业者摁这儿签意向书，把钱直接塞给你了，但母基金的逻辑不是这样的，由于其更偏向于长期投资和价值投资，需要在投前就做好足够充分的尽调。

据廖俊霞介绍，宜信财富母基金选择投资顶级基金的尽调过程十分复杂，常规情况下至少需要三到六个月的时间，有的基金可能跟踪了好几年，比如第一期没有投，但长期在跟踪，到了第二期才投，甚至还有到了第三期才投。

尽调过程通常可以简单总结为“一张表格，二次验证，三方访谈，多维评价”。

有一张大的尽调表格，其中包含了很全面的信息，需要和基金管理人进行沟通。

在表格基础上，会做二次验证的工作。有不少项目是多人参与，最后不同人拿出来融资时，都说成是自己leader的项目，但往往只有一个真正的leader，这就需要做二次验证的工作。

验证出这些信息之后，再去做三方访谈，包括国内外团队的访谈，过往LP的访谈，以及一些过往被投企业和储备企业的访谈。

最后，宜信财富母基金团队会去找到第三方印证的信息，再拿来对这家基金进行全面评价，最后再判断参与还是不参与。

具体到选择什么样的基金，宜信财富母基金主要青睐符合以下三大标准的基金：好配置、好基金和好管理。

间接投资了上千家优质企业

在全球知名创投研究机构CBinsight此前发布的榜单中，2017年前三季度美国最活跃金融科技投资者排名中，宜信新金融产业投资基金居Corporate VC第一名，宜信财富私募股权母基金投资的Ribbit Capital居VC第一名。

而在国内，宜信财富私募股权母基金间接投资的方向覆盖TMT、医疗健康、消费升级、节能环保、智能制造等在内的多个高成长领域，已间接投资的项目可以拉出一份长长的名单：除了3月底和4月初实现退出的药明康德、bilibili、爱奇艺和饿了么，还有更早前的分众传媒、英雄互娱、巨人网络、优客工场、名医主刀、乐心医疗、药明康德、滴滴出行、Uber、Snapchat、VIPKID等在内的1000多家优质项目公司。

“宜信财富私募股权母基金频频投中明星项目，对我们来说，完全不是意外或偶发现象，这是过去几年间我们在不同的领域，用不同的策略布局而形成的良好效果。”宜信财富私募股权母基金管理合伙人廖俊霞说。

在项目实现退出的同时，宜信财富私募股权母基金也在成为更多主流基金的LP。2018年2月1日，联想之星正式对外宣布，8亿元规模的三期人民币基金已完成募集。与以往不同，联想之星一改由联想控股单一LP输送“弹药”，首次公开募集引入外部资本，国科控股、香港鼎珮投资集团（周大福集团）、宜信母基金、弘毅投资等，成为联想之星首批外部投资人。

不过，唐宁坦言，母基金投资持续时间周期长，对于宜信财富而言，要说服高净值投资人进行长达十年的投资，也是一件有难度的事。“在这个过程中，就需要我们不停去跟人讲道理。当然别人也不是完全不能理解，因为很多企业家自己做企业的时间更长。但是他要战胜门槛，这次不是自己动手，而是投资于别人。”

唐宁指出，整个中国的财富管理市场也在从自己做，到专业的团队做专业的事，这个转变是非常深刻的。也许一开始走的人不多，但慢慢走的人多了也就成了路。