大摩维持阿里巴巴股票增持评级 目标股价230美元

[ 摘要 ]阿里核心的电子商务业务占197美元/股，阿里云占20美元/股，而战略投资占13美元/股。

腾讯科技讯 5月8日，摩根士丹利今日发布投资研究报告，维持阿里巴巴股票(NYSE:BABA)“增持”评级，同时维持230美元的目标股价不变。

以下为报告内容摘要：

我们预计，阿里巴巴2019财年(2018年4月1日至2019年3月31日)营收同比将增长60%以上。该预期主要得益于其技术杠杆作用，以及以往超出指导性预期的出色表现。虽然阿里巴巴将在新零售等领域投入巨资，但我们仍预期其2019财年调整后的EBITA(息税及摊销前利润)同比将增长29%。为此，我们继续维持其股票“增持”评级。

历史营收超出公司指导性预期 ：基于对阿里巴巴以往的指导性营收预期的评估，以及其实际财报表现， 我们发现阿里巴巴的指导性营收预期相对保守。今年2月，阿里巴巴曾将2018财年(截至2018年3月31日)的指导性营收预期从同比增长47%的平均水平调高至55%至56%。但本月初发布实际财报结果时，其2018财年营收涨幅却达到了58%。为此，我们预计阿里巴巴2019财年营收同比涨幅很可能超过60%(阿里巴巴预计2019财年营收同比将增长60%)。

自然营收涨幅预期超过50%，意味着下半年客户管理营收将加速 ：阿里巴巴预计，不计入饿了么和菜鸟网络业绩，2019财年营收同比将增长50%以上。这意味着佣金和客户管理营收同比将增长约45%。我们预计，阿里巴巴2019财年GMV将稳步增长，这意味着营收增长动力将主要来自客户管理。2018财年第三季度和第四季度，客户管理营收同比涨幅维持在35%至39%，而2019财年很可能达到45%至50%，主要得益于搜索商业化效率的提升，以及首页广告目录的增加。

投资在继续 ，但利润却持续增长 ：我们对阿里巴巴营收和调整后的EBITA的历史增长模式进行了研究，发现阿里巴巴在2015财年至2016财年间曾大力投资移动商业化，但其调整后的EBITA同比仍增长了26%至31%。为此，我们预计阿里巴巴2019财年调整后的EBITA仍将增长29%左右。此外，从阿里巴巴的营收预期中可以看出，新零售和其他中国零售商业营收将以超出预期的速度增长，预计2019年将达到人民币400亿元，而2018财年为人民币160亿元。阿里巴巴在新零售领域的快速扩张，也意味着该项业务将以更快地速度实现收支平衡，主要得益于更大的规模效应。

我们继续维持阿里巴巴股票“增持”评级，同时维持230美元的目标股价不变。其中，核心的电子商务业务占197美元/股，阿里云占20美元/股，而战略投资占13美元/股。(编译/清风)