乐视网股价下跌超40% 贾跃亭股权质押濒危

贾跃亭

股价惊魂大跌， 曾经的融资利器，转眼间已成最大的风险源。不断跳水的乐视网股价，如同达摩克里斯之剑，高悬在乐视掌舵者贾跃亭头顶，随时都有坠下的危险。

12月6日，乐视网第二次惊险跳水，创下年内新低，收盘价比6月初复牌后最高点下跌了40%以上。2015年10月，贾跃亭曾一次质押乐视网5.07亿股，当时乐视网平均股价在53元左右。随着股价不断下跌，贾跃亭的大量股权质押，已经濒临危险境地。

根据《第一财经日报》调查，2013年前后，贾跃亭等股东多次质押乐视网股权融资时，设定的最高质押率为40%，当质押率达到、大于60%时，需要追加保证金或质押物。业内人士亦称，目前上市公司股权弹性较大，质押率在30%—70%之间，但创业板质押率一般最高为40%，而平仓线则在60%左右。由此测算，贾跃亭上述股权质押率已经达到53%左右，补仓迫在眉睫。

股权质押濒危

12月7日一早，乐视网发布公告称，因拟披露重大事项紧急停牌。12月6日下午2点30分左右，乐视网股价忽然跳水，盘中最低价一度达到35.01元，几乎触及跌停，创下年内新低。此后虽然有所拉升，但仍难挽颓势，最终报收于35.8元，跌幅达7.85%。

作为股权质押的常客，乐视网此番火速停牌，令市场迅速与贾跃亭股权质押危机联系起来。《第一财经日报》梳理发现，2011年7月到2015年10月的四年时间里，贾跃亭先后进行近30次股权质押。2015年10月26日，贾跃亭一次就质押了所持5.07亿股，占其所持乐视网股份的64.81%。截至2016年9月底，其所持股份中，处于质押状态的仍有5.71亿股。

但毫无疑问的是，乐视网股价大幅下跌，已令贾跃亭质押的股权险象环生。公开信息显示，2015年10月，贾跃亭大规模质押时，乐视网均价在48元—53元左右，处于相对高位。2016年6月3日复牌之后，乐视网的股价最高点为60.98元，但不久就开始绵绵下跌，其间虽然有所反弹，但始终未能扭转颓势。截至12月6日收盘，最近五个月累计下跌25.18元，累计跌幅已达41%左右。

2015年之后，由于有关乐视网股权质押的信托计划很少出现，贾跃亭上述5.07亿股股权质押率尚不清楚。 “质押率跟市场行情有关，弹性也比较大，最近一年来平均水平在30%—70%之间。”华南某大型信托人士告诉《第一财经日报》，目前大蓝筹的质押率可以达到70%，创业板一般在35%，单最高不会超过40%。

而本报记者此前获得的资料显示，2012年、2013年，贾跃亭、乐视网其他股东，都曾通过多家信托公司进行信托融资，且均以乐视网股份提供质押。根据东莞信托等发行的信托计划资料，乐视网的初始质押率均不高于40%。

由于缺乏相应信息披露，贾跃亭2015年的股权质押平仓线无法得知。根据业内人士介绍，按照业内通行做法，支付保证金或增加质押股票数量等补仓行为，是跌破预警线，并逼近或击穿平仓线时的风险控制措施。换句话说，上述信托计划中质押率达到、大于60%的质押率时的补仓要求，也就是当时贾跃亭等质押乐视网股权的平仓线。

“一般情况下，股价下跌后，质押率达到六成时，质权方就会要求补仓，有的质押率七成时也会要求补仓，否则的话就会被平仓。”上述华南信托人士称，目前蓝筹股股权质押的平仓线，普遍要低于中小板、创业板，但具体也要看质押方与质权方的约定，各个金融机构之间对此也有一定差异。

按照上述补仓要求计算，按照乐视网目前的股价，60%的质押率约为14.3元。而2015年10月，贾跃亭大规模质押时，乐视网均价在50元左右，若质押率维持40%的水平，则当时质押价格约在20元左右。但有资料显示，乐视网股权质押率均未达到40%，而是处于24%—38%之间。由此测算，贾跃亭等的质押价格最高可能在19元左右，可能尚未达到平仓线。

命悬股价

12月6日收盘后，有市场传言称，贾跃亭有一笔乐视网股权质押平仓线为35.21元，35.01元的最低价，已经一度跌穿平仓线。12月7日下午，乐视网回应称，传闻中的平仓数据与实际情况不符，纯属臆测。随后，贾跃亭也在其个人微博上否认。

12月7日，《第一财经日报》拨打乐视网董秘赵凯电话，向其核实贾跃亭上述股权质押的预警线、平仓线，但电话接通后其工作人员称，此事由其公关部门负责，但却始终不愿透露公关部门联系方式，并称该公司已通过官方渠道进行回应。

按照上述数据测算，乐视网收盘价略有回升，该公司大量被质押的股权，虽然可能但并未击穿平仓线，风险仍然高悬于贾跃亭头顶。根据2013年贾跃亭等人多次质押乐视网的信托计划约定，在存续期内，因质押股票的交易价格下跌等原因，导致按当日收市价计算的质押率大于60%(含60%)，回购方或第三方，须于T+5工作日内，支付保证金或增加质押股票数量，支付保证金或增加质押股票数量应使质押率小于45%。

按照去年贾跃亭进行融资时的质押价格测算，截至乐视网12月7日收盘，质押率已经达到53%。这意味着，一旦乐视网股价继续下跌至补仓线时，贾跃亭将需要筹集大笔资金追加保证金或质押物。如果按照19元的质押价，要将质押率降至补足45%，5.07亿股股份所需资金，将达到15亿元以上。

对整个乐视、贾跃亭来说，其面临的资金风险，还不止股权质押。除了此前乐视非上市业务的欠款传言，上市平台乐视网也有大量即将到期的债务。三季报显示，截至2016年9月底，乐视网货币资金为56.1亿元，而同期短期借款余额、一年内到期的流动负债合计约为30.5亿元。

乐视网上述短期债务中，不少或与贾跃亭相关。根据2016年半年报披露，2015年8月以来，贾跃亭及其关联企业，共计为乐视网提供了超过20次担保。截至今年6月底，担保金额共计21.3亿元，除了已经执行完毕的八笔，共计7.1亿元，其余的大部分已于近日到期或即将到期。

披露信息显示，贾跃亭为其提供的担保，近期已到期或半年左右将到期的共有11笔，总金额共约11.3亿元，其中2016年12月到期的共三笔，金额共计1.85亿元，其中两笔已于12月7日到期，金额1.5亿元;2017年一季度到期的两笔，金额共计2.43亿元，2017年二季度到期的六笔共5.9亿元，且时间大多集中于当年6月初，只有两笔在明年下半年到期，金额4.5亿元。

乐视网的股价，如今已成为整个乐视、贾跃亭的命门所在。但乐视网股价下杀危机仍然高悬，最为突出的风险便是规模巨大的融资盘。根据公开数据，截至12月6日，乐视网的两融余额50.06亿元，其中融资余额49.98亿元，融券余额609万元。换言之，融资盘在乐视流通市值占比已超过10%。而在今年6月之前，乐视网的融资盘稳定在30亿元左右。

而从目前的情况来看，乐视网的股价已与贾跃亭股权质押的60%的补仓线、平仓线已经相差不远。一旦股价继续下跌，乐视网股价将面临再次下跌的风险，贾跃亭股权质押的风险也将随之暴露。而在12月6日，还有4.22亿元融资买入乐视网，而当天一旦出现风吹草动，这些杠杆资金可能成为其下跌推手。

除了杠杆资金的风险，游资也对乐视网虎视眈眈。交易记录显示，12月6日，乐视网买卖前五大席位均为华泰证券南通人民路、华泰证券南通姚港路营业部、银河证券台州营业部，买入金额分别为5392万元、5213万元、3393万元，卖出金额同样为1.16亿元、6762万元、4093万元。

危险的循环

作为乐视系唯一的上市平台，乐视网承担着为整个乐视输血的重任。乐视网股价下跌，势必将对整个乐视资金产生重大影响。

《第一财经日报》此前曾报道，半年报显示，截至2016年6月底，贾跃亭提供给乐视网的资金余额为20.7亿元，与其约57亿元的套现金额有较大差距。另外，贾跃亭质押乐视网股份所获资金，也并未回流上市公司。此前，贾跃亭将其所持股份质押给东莞信托、中信证券等金融机构时，对于质押原因，乐视网均称，是出于贾跃亭个人投资、个人资金需要。

通过关联交易，乐视网还向乐视非上市板块输送了大量资金。2015年，通过货物、版权采购等方式，乐视网与十余家关联方共发生关联交易27.1亿元。10月31日公告称，该公司公告称，仅通过向关联方提供金融服务、销售商品两项关联交易，金额合计已达77.2亿元。此外，乐视网还以股权投资的形式，向子公司、非上市板块输送资金。

而随着股价下跌，部分重要投资者、股东也在与乐视网渐行渐远。其第二大股东深圳鑫根下一代颠覆性技术并购基金一号投资合伙企业(下称鑫根基金)，已经开始大幅减持。乐视网半年报显示，截至2016年6月底，鑫根基金持有其9340万股，减持660万股。而到了9月底，鑫根基金持股数量进一步降至7005万股，持股比例降至3.53%，三个多月减持了2995万股。

乐视网以45.01元/股的价格完成近48亿元的定增，财通基金、嘉实基金、中邮创业基金三家公募基金和牛散章建平包揽了该次定增。其中，财通基金、嘉实基金、中邮基金分别认购17.6亿元、9.6亿元和9.6亿元。牛散章建平豪掷11.2亿元认购2488.34万股，并以1.26%的持股比例，位列乐视网第七大股东。目前35.8元的价格，已教定增价下跌9.2元，跌幅达到20%，上述投资者已亏损接近10亿元。

乐视的股价与乐视的资金链，俨然已经形成连锁绑定关系。上海一名私募高管此前对《第一财经日报》记者表示，若乐视网继续下跌，首当其冲被触发的或是股权质押风险。而股权质押风险触发，无疑又将造成股价大跌，不仅影响贾跃亭等一众股东套现，更头疼的是削弱整个乐视的融资能力。

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