“东方迪士尼”跌落神坛：奥飞娱乐八年投资68家公司 债务高企

【财联社】 （记者 张爽）8月28日，奥飞娱乐（002292）发布公告称，将以自有资金不超过5 000万元设立五家全资孙公司，孙公司均为广州奥飞亲子乐园的全资子公司。此次投资旨在按“室内乐园”业务规划，保障各地的“奥飞欢乐世界”乐园业务顺利开展。

室内儿童乐园是奥飞娱乐在2017年新布局的实景娱乐板块，为进一步延伸动漫产业链， 以形成“IP 源头-内容制作-发行运营-衍生品生产销售-儿童乐园”的类迪士尼商业模式。 打造“东方迪士尼”一直以来就是奥飞娱乐的发展目标，为构建其动漫商业帝国，公司的外延式并购一路高歌猛进，8年收购公司68家，累计投资金额逾60亿元，形成商誉29.43亿元。

然而，在奥飞娱乐并购狂奔之际，公司业绩却出现大幅下滑，2018年上半年营收13. 94亿元，同比下降21. 58%,归母净利润1.02亿元，同比下降23. 8%,扣非净利润则同比下滑81. 6%，仅为1757万元。此外，负债高筑、流动性告急等一系列问题也逐渐凸显，奥飞娱乐的“东方迪士尼”之梦似乎已经渐行渐远。

泛娱乐窘境：主业不振业绩低迷 投资并购流年不利

公开资料显示，奥飞娱乐前身为广东奥迪玩具公司，于2009年8月在深圳证券交易所上市，成为A股上市的首家动漫类公司。上市之初，奥飞动漫作为一家传统的玩具制造商，主营业务为动漫影视片的制作、发行与授权，动漫和非动漫玩具的开发、生产与销售。

自2010年后，奥飞娱乐便开始了一系列紧密的资本运作，8年投资68家公司，主营业务延伸至玩具销售、婴童用品、影视业务和游戏等多领域，构建起了IP为核心的全产业链运营平台。

然而，奥飞娱乐的泛娱乐布局全面开花，业绩并没有同步增长，净利润增速在近三年一直处于下滑态势。数据显示，2015年—2017年，公司营收为25.89亿元、33.61亿元、36.42亿元，同比增幅6.56%、29.80%、8.39%，对应净利润为4.89亿元、4.98亿元、9013万元，增速为14.26%、1.92%、-81.92%。2018年上半年营收、净利更是双双下滑，降幅分别为21. 58%和23. 8%，扣非净利则同比下滑81.6%。

针对近两年来业绩下滑的原因，奥飞娱乐解释称，一方面是由于主业低迷，传统玩具市场面临天花板限制，另一方面则是跨界转型不利，并购标的影视、游戏公司业绩承诺未兑现致商誉减值。

尽管奥飞娱乐已经历漫长的转型期，公司营收的主要来源依然还是玩具。2015年—2017年，玩具销售营收比重分别为62.42%、57.5%、53.67%，然玩具销售主业正逐年下滑，2018年中报显示，其营收比重为49.81%，相较上年同期已下降了27.45%。

此外，影视板块、游戏板块同样不容乐观，2015年和2017年，北京奥飞影业净利润分别为-2666. 78万元、-846. 55万元，仅2017年，奥飞影业（香港）净利润亏损达1. 1亿元。上海奥飞游戏亏损2702万元，收购的游戏公司叶游和卓游亏损1926 万元和837万元，由于叶游在2016年已亏损3252. 9万元，奥飞娱乐不得不在2017年对其计提2800万元减值准备。

值得注意的是，面对每况愈下的公司业绩，奥飞娱乐采取了出售资产来增厚业绩的办法，2016年奥飞娱乐将持有的广州奥娱叁特公司90%股权以3.06亿元转让，该笔交易为其带来1.25亿元的投资收益，2017年又将名下的奥迪工业园建筑物及土地使用权等以1.23亿元出售，该笔出售为公司增加了净利润约8298万元，然而依旧难挽业绩下滑颓势，2016年和2017年的归母净利润仅为4.98亿元和9013万元。

并购后遗症：负债高企资金紧张

在奥飞娱乐频频投资、大举收购的背后，公司承受着资金链紧张带来的沉重压力。截至2018年6月末，奥飞娱乐的负债规模达34.76亿元，占净资产比重71.08%，短期借款17.18亿元，相较2015年末的6.52亿元增加了163.50%，流动负债则占比总负债75.66%。

从近年公司的一系列动向看，资金链紧张确是奥飞娱乐面临的一大挑战，定增成维系公司资金链的救命稻草。

奥飞娱乐对资金的需求可见一斑，公司于2016年4月推出募资计划累计45亿元，2018年1月其增发的5022万股股票只为其募得7亿元资金，而2017年间的两次定增均倒挂超40%，业内人士指出，高价定增的上市公司一般现金流紧张，为保证正常运行周转，公司只能通过高价定增来维持现金流。

同时，实控人蔡东青家族在2015年-2018年间减持频繁，仅2016年2月，董事长蔡东青一人即减持2732万股，套现金额达9.02亿元。

纵观近几年奥飞娱乐的快速发展，与其近年来的业绩表现可以获知，文化产业真正实现成长并非光靠资本运作就可以实现收益，资本的意志实则有限，企业主业不稳、投资并购的协同效应又不能达成预期，也在很大程度上桎梏了企业深层次、宽维度的发展。随着影视行业融资难、监管趋严等一系列因素的影响，奥飞娱乐的成长或将面临更加严峻的挑战。（张爽|财联社）