同是从母公司拆分上市，为何爱奇艺上涨13%而虎牙涨了90%？

爱奇艺

腾讯科技讯 据外媒报道，中国科技公司百度和欢聚时代最近均拆分了它们的流媒体视频部门，并将其进行IPO上市。百度在3月底拆分了中国最大的在线视频平台爱奇艺，欢聚时代则在5月中旬拆分了游戏视频直播部门虎牙。

截至目前，爱奇艺股价自IPO后仅上涨了13%，而虎牙则飙升了近90%。为何投资者对两支股票的看法会如此不同？下面让我们分析两家公司的业务、增速和潜在不利因素。

爱奇艺和虎牙的业务是什么？

爱奇艺向用户提供来自中国或海外合作伙伴的视频内容，例如狮门影业、派拉蒙、Netflix和日本富士电视台等。它通过免费增值模式产生营收，即用户可以免费观看带有广告的内容，或者是购买会员观看无广告内容和独家节目。

在拆分后，百度仍持有爱奇艺70%的股权。后者最大的竞争对手包括腾讯视频和阿里巴巴的优酷土豆。

虎牙常常被称作“中国的Twitch”，它是中国最大的视频游戏直播平台。该公司也采用免费增值模式，观众可以为他们喜爱的主播购买虚拟礼物，来解锁高级功能。虎牙则和主播分享这些营收。

目前，欢聚时代仍是虎牙的控股股东，同时腾讯持有近35%的股份，并有权最终将股权增至50%以上。虎牙最大的对手是斗鱼，后者也得到了腾讯的支持。

爱奇艺的增速

截至2017年年底，爱奇艺PC端月活跃用户数为4.241亿，移动端月活增长了4%至4.213亿，付费用户数大增了68%至508万。去年12月，用户观看时长为92亿小时，每用户日均观看1.7小时。

今年第一季度期间，爱奇艺总营收同比增长了57%至49亿元人民币（约合7.776亿美元）。受数款优质原创内容的推出，以及中国农历新年期间的促销推动，其会员服务营收同比增长了67%至21亿元。

当季，爱奇艺广告营收同比增长了52%至21亿元，推动力主要来自品牌广告业务货币化效率提升，免费内容不断扩大，以及插入式（in-feed）广告业务增长。其内容分发营收增长了44%至2.667亿元，主要得益于向外部合作伙伴授权了数部电视剧。

虎牙的增速

去年年底，虎牙的平均月活跃用户数增长了30%至8340万，移动端月活增长75%至3620万。移动端用户平均每天在应用上花费98分钟时间，高于2016年的91分钟。然而，由于新推出的实名制规定，虎牙的活跃主播数量下降了15%至56万。

虎牙

去年，虎牙95%的营收来自于虚拟礼物销售。第四季度，总付费用户数同比增长了63%至280万，月活跃主播数同比反弹了11%至61万。当季，总平均月活跃用户数增长了17%至8670万，移动端月活增长了48%至3880万。

虎牙去年的总营收增长了174%至21.8亿元（约合3.558亿美元），其中第四季度同比增长107%至6.927亿元。

爱奇艺和虎牙的盈利能力如何？

与爱奇艺相比，虎牙的业务增长更为强劲，但由于内容获取和基础设施成本较高，两家公司都没能实现年度盈利。

2017年，爱奇艺的净亏损从30.7亿元扩大至37.4亿元（约合5.74亿美元）。不过，在2018年第一季度，其净亏损已经从去年同期的11亿元收窄至3.96亿元。

相比之下，虎牙的净亏损从2016年6.25亿元收窄至2017年的8100万元。它还在去年第四季度实现了首次盈利（498万元），而上年同期其净亏损为1.376亿元。

两家公司都可能在未来几个季度实现持续盈利。然而，不断升级的竞争也可能迫使他们加大营销支出。在总月活跃用户方面，爱奇艺仍然领先于腾讯视频。虎牙的规模则远大于斗鱼，后者去年的月活跃用户数为1300万。不过，根据市场研究公司艾媒咨询的数据，斗鱼的活跃用户比例要更高。

估值

基于增长数据，虎牙（在上市时）显然更值得买入。然而，随着股价在上市后不断上涨，虎牙的市值已经飙升至45亿美元，这让它的市销率高达13倍。相比之下，爱奇艺的市销率目前尚不到五倍。

这些估值水平表明，爱奇艺可能是更安全的投资目标。虎牙的增长速度很惊人，但目前投资者对其似乎过于乐观。（编译/弘艺）