拼多多更新招股书，活跃用户数和GMV暴增秘密都在这里

[ 摘要 ]拼多多拟以每股16美元至19美元的价格发行ADS，最高拟融资18.7亿美元。截至二季度末的12个月，GMV为2621亿元，活跃买家数达3.44亿，二季度平均月活1.95亿，环比增长17%。

来源：华尔街见闻

文：祁月

北京时间周二凌晨，中国新电商平台拼多多向美国证券交易委员会（SEC）更新了此前提交的招股书。该公司计划在纳斯达克全球精选板块申请挂牌，代码：PDD。

运营数据

招股书显示，截止2018年6月30日的12个月间，拼多多GMV达2621亿元，活跃买家数达3.44亿，环比增长16.5%，同比增长245%；每个活跃买家平均消费额从674元增至763元，增幅13.2%，同比增长98%。

今年二季度，拼多多的平均月活用户达1.95亿，环比增长17%，同比增长495%。

数据显示，拼多多平台收入继续保持高速增长。去年，拼多多全年佣金及广告收入为17亿元。今年一季度，拼多多佣金及广告收入达13亿元，较去年同期大涨37倍；运营亏损为2.53亿元；净亏损为2.01亿元。

招股区间：16美元-19美元

拼多多将以每股16美元至19美元的价格发行85,600,000股美国存托股票（ADS），并给承销商12,840,000的超额配售，按发行区间最高价格计算，拼多多最高拟融资18.7亿美元。

若以最高19美元的超额发行计算，拼多多市值或将突破240亿美元。招股书同时显示，今年3月，拼多多曾以125亿美元左右的估值完成一轮融资。

华尔街见闻见智研究所测算了拼多多的三个估值结果，分别对应投资圈的乐观预期、悲观预期和中性预期。

在乐观假设下，拼多多的估值可以达到400亿美金；在悲观假设下，其估值不足100亿美金。估值的巨大差距正是对重大风险及不确定性判断存在分歧的量化反映。

腾讯及红杉拟增持

腾讯和红杉资本拟在此轮IPO中分别增持2.5亿美元。

预计本轮IPO后，创始人、董事长兼CEO黄峥将占股46.8%，拥有89.8%的投票权。腾讯所占股比为17.0%，投票权为3.3%。高榕资本持股比例为9.3%，投票权为1.8%。红杉资本持股比例为6.8%，投票权为1.3%。

腾讯是拼多多的战略股东。见智整理的拼多多优先股股东名单显示，腾讯在2017年2月和6月分别向拼多多投入3000万和1亿美金，并于2018年3月一次性投入10亿美金。腾讯不仅为拼多多提供了资本，还提供了流量护城河。

华尔街见闻见智研究所根据招股书测算了拼多多的优先股股东总回报率，下图根据拼多多IPO融资前计算：

见智研究所认为，拼多多GMV的高增长本质上是由极致低价和误导性营销共同推动的。拼多多默许甚至鼓励商家的误导性营销活动，让顾客感到用5000元就可以买到50000元的高质量商品，这就是活跃用户数和GMV暴增的秘密。

因此，“如果拼多多不做出改变，现有电商服务并不具备对巨大流量体系的长期持续承载能力，当大部分消费者认清本质时，拼团市场会萎缩回它原本应有的形态。”

大佬加盟

拼多多将实施众多科技股采用的“同股不同权”的AB股结构，即A类股票投票权为1：1，B类股票投票权为1：10，B类股票卖出时自动转为A类股票。这种双层股权结构也被谷歌、Facebook等多家公司采用。

更新后的招股书披露，公司计划将40%的募资款用于增强和扩大公司现有业务，40%的会用于技术研发，剩余资金会用于日常公司运营和潜在投资项目。

更新后的招股书还显示：拼多多的公司主体由“Walnut Street Group Holding Limited”变更为“Pinduoduo Inc．”，并迎来一支由知名商业领袖和顶级学者组成的“豪华”顾问委员会，其成员包括高盛前总裁JohnL.Thornton、前新加坡外长杨荣文，以及人工智能专家、前百度总裁陆奇等。

拼多多此次IPO承销商为高盛、瑞信、中金和华兴资本，受托银行为德意志银行。