一线丨对话宜信唐宁：轻松获利时代已结束 未来靠专业化才能生存

[ 摘要 ]根据宜信财富母基金官方宣布，2018年国内企业有38个实现IPO，宜信财富私募股权母基金的间接投资企业数达到18个，占比接近一半。

腾讯《一线》作者 王潘

2018年，中国新经济公司扎堆IPO，全年上市企业近40家，已经比过去几年的IPO项目数加起来还多。在这波IPO浪潮中，宜信财富母基金实现了大丰收。

根据宜信财富母基金官方宣布，2018年国内企业有38个实现IPO，宜信财富私募股权母基金的间接投资企业数达到18个，占比接近一半，其中不乏爱奇艺、蔚来汽车、美团点评等明星项目，可谓实现了大丰收。

2018年上市是IPO项目如 bilibili、爱奇艺、蔚来汽车等，其股东均包括IDG资本。而IDG资本作为GP，其背后有着与宜信多年的长期合作，宜信财富在过去几年成为IDG资本多支顶级基金的LP。

宜信CEO唐宁在接受腾讯《一线》采访时说，宜信财富私募股权母基金能投出这么多IPO项目，主要还是宜信投的这些基金牛，宜信财富私募股权母基金投资团队能够做好这些基金的识别，同时把这个组合搭建起来做长期的管理也是同样的牛。

据悉，宜信财富私募股权母基金成立四年多，资产管理规模超过200亿人民币，在国内外累计投资200多支基金，间接投资了境内外共计超过4000家高成长企业。截至目前，其中已经有超过100家上市或新三板挂牌企业，超过40家的独角兽企业。

唐宁透露，从独角兽覆盖的角度上来讲，宜信财富私募股权母基金的效率还是相当高的，覆盖了目前市场上1/4以上的独角兽，而宜信财富母基金的量在整个市场上大概只占0.6%。

“不过我想说，太多关注独角兽有可能是一种误导，我不会特别孤零零地去关注不可复制的独角兽。我更多看中的是说，要系统性地去创造出千里马（估值在1亿美元以上或接近10亿元人民币）来，如果由于各种原因有个别企业跑出来成为独角兽，那再好不过，但是我不会以这个为主要的关注，我会去看基金批量地培养千里马的本事如何。这是我们的投资团队识别顶级基金非常重要的逻辑，如果只看他过去投了一支独角兽让他的基金回报非常好，再没有其他好项目，我们不会投，因为独角兽很大程度上是不可复制的。”唐宁说。

唐宁表示，虽然整个2018年中国市场人民币基金的募资不理想，但是美元基金在募资方面反而表现的非常好。中国市场长期没有解决的问题就是去哪里找长期的钱、耐心的钱、十年以上的资本，这个问题始终没有解决。中国的科技创新生态之中最缺什么，并不缺企业家精神，并不缺优秀的项目、优秀的技术、优秀的专利，而最缺最缺是长期的钱，创新的资本。

在中国金融市场之上，正在崛起的“母基金”正好解决了这一问题。“母基金的创新模式起到的作用是，为大家耳熟能详的支持科技创新的顶级创投机构给予十年以上的资本支持，真格基金、IDG资本、华创资本等等，他们是这些明日之星、科技创新头部企业的投资人。这些科技企业需要十年以上的成长，跟传统经济的房地产、制造业不一样。”

宜信财富私募股权母基金的募资主要来自什么渠道呢？据唐宁介绍，其资金主要来自于传统经济的赢家，他们在过去改革开放40年成为创一代、富一代，通过参与母基金形式间接投资新经济项目，他们还可以成为下一个40年的赢家。“但是不要再去做单一企业、单一项目的投资，因为那样风险太高了，完全不适合个人或非专业投资人，只有用母基金的方式风险分散地投到多支策略风格、发展阶段、关注点各不一样的顶级基金之中，才能化解风险，把传统经济创造的财富跟新经济缺少的长期资本实现完美对接。”

“中国的企业在过去10年、20年属于泛泛赚钱的时代，市场比较大，钱比较多，做生意赚钱比较容易。”唐宁还说，这样的时代已经结束了。现在要想赚钱，必须要专业才行，不像原来随随便便就能赚钱，如今头部效应开始显现，这点越来越重要。

以下是本次对话唐宁部分内容：

提问：如何看待2019年基金行业以及母基金行业的发展趋势？

唐宁：我们注意到美元基金反而在2018年募资方面的表现是非常好的，但是人民币基金不理想，中国市场长期没有解决的问题就是去哪里找长期的钱、耐心的钱、十年以上的资本，这个问题始终没有解决。中国的科技创新生态之中最缺什么，并不缺企业家精神，并不缺优秀的项目、优秀的技术、优秀的专利，而最缺最缺是长期的钱，创新的资本。

在中国金融市场之上，正在崛起一个重要的创新模式“母基金”，母基金的创新模式起到的作用是，为大家耳熟能详的支持科技创新的顶级创投机构给予十年以上的资本支持，真格基金、IDG资本、华创资本等等，他们是这些明日之星、科技创新头部企业的投资人。这些科技企业需要十年以上的成长，跟传统经济的房地产、制造业不一样。

创投十年以上的钱来自于哪里呢？来自于母基金。母基金的钱来自于哪里呢？来自于传统经济的赢家。我们在过去改革开放40年成功的创一代、富一代，他们从事制造业、进出口、房地产等等各行各业，传统经济的成功人士，他们的企业也是科技的使用者。

市场化母基金一方面能够做高质量的投资者教育，告诉中国的创一代、富一代他们通过投资与新经济的方式完全可以成为下一个40年的赢家，不仅仅是在传统经济时代他们获胜了，他们创造的巨大的成就和财富在下一个40年通过长期投资给新经济、科技创新提供10年以上的资金，他们仍旧可以成为赢家，但是不要再去做单一企业、单一项目的投资，因为那样的风险太高了，完全不适合个人非专业投资人，而是用母基金的方式风险分散地投到多支顶级但是策略风格、发展阶段、关注点各不一样的顶级基金之中。这是一种很好的桥梁，把传统经济创造的财富跟新经济缺少的长期资本能够实现完美对接。

提问：通过母基金去投资这些科创企业，会比较倾向于什么样的科创企业？

唐宁：咱们说这些新经济的头部企业，也就是我们顶级创投机构他们摸爬滚打希望投资于这些企业，能够创造巨大价值的一批，我的理解就是：1.科技驱动的；2.中产阶层崛起推动的。

主要是这两类，再细的还有很多。中国新经济双引擎是科技驱动和中产阶层崛起对于更高质量的产品服务的需求。

提问：宜信既有母基金，也有直投，这两者的区别是什么？

唐宁：我们的直投主要是针对金融科技领域，它是一个非常聚焦的直投，因为我们认为自己在金融科技领域有多年的积累，对这个领域比较了解，所以我们能够在这个领域把直投工作做好。但是其它领域来讲，我们不足够熟悉，通过母基金的方式是最为合适的。

提问：您觉得当下的创新创业与十几二十年前相比，有什么明显不同？

唐宁：中国的科创企业在过去10年、20年来讲属于泛泛赚钱的时代，赚钱比较容易，做生意比较容易，市场比较大，钱比较多。

我之前在演讲中还说咱们叫跑马圈地，你说别跑马，马也是动物，你要是用车的话跑车圈地不是能圈更大的地，而且能圈的时间更长，马跑马累了就不能接着跑了，但是车可以自动化。大家说我把车给开发出来还得需要时间，我哪有时间可等，有个马我就去圈了，有个驴也去圈了。

但是如果你现在再去看，会发现要赚钱那必须要专业才行，不像原来随随便便就赚到了，现在头部效应开始显现，开始出现两极分化了，这是特别重要的。

随着两极分化出现，顶级企业就必须得利用软件、科技提升效率，就必须在意自己的投入产出比等等，我觉得这对于科技创新是好事，这就会有越来越多的企业愿意为那些产品买单，愿意去尝试，因为他不用科技的成本变高了，那么他用科技的成本相对就低了，于是他就愿意去使用这样的科技，愿意为此付费。所以，从这个意义上来讲，可能反而这些科创企业的发展会好起来。