海洋音乐启动赴美IPO 将成中国首家音乐娱乐为主业的中概股公司

【财新网】（记者 刘晓景）中国最大在线音乐集团之一海洋音乐正在启动赴美IPO。一位接近海洋集团的知情人士近日向财新记者确认公司已启动IPO，并强调，腾讯是海洋音乐集团的股东之一，目前外界解读放大了腾讯所起作用，IPO正在逐步推进过程中。

此前，据《华尔街日报》援引知情人士的说法称，在腾讯支持下，中国音乐公司（China Music Corp．）即海洋音乐集团，已聘请华尔街投行高盛和摩根史丹利，计划2016年晚些时候在美国上市，筹资数额还在变化，将在3-6亿美元之间。

China Music Corp.（下称“CMC”）是版权公司海洋音乐创始人谢国民设立的离岸公司，最早于2013年11月出现在公开报道中，多家媒体称CMC将以近亿美元的价格收购音乐播放器酷狗、酷我。但直到2015年4月的“酷音乐亚洲盛典”，酷狗、酷我才正式宣布合并，随后便传出“海洋音乐即将在2016年上市”的消息。

酷狗副总裁谢欢2015年12月接受财新记者采访时表示，酷狗、酷我合并的时间是2014年年底，海洋音乐先与酷我合并，随后与酷狗实现换股，共同组成新的在线音乐集团，即海洋音乐集团，已获得上亿美元融资，投资方包括腾讯。“集团层面也在做其他的融资，会有一些资本化的运作，还不方便透露。”谢欢称。

海洋音乐赴美上市也具有标志性意义，即中国首家音乐娱乐为主业的中概股公司。不过，IPO能否顺利完成，对于国内以BAT为依托的QQ音乐( 微博 )、阿里音乐、 百度 太合产生何种连锁反应，都还是未知数。

为何上市？

海洋音乐上市最早在酷狗、酷我合并时就已露出端倪。今年3月28日，暴风科技对外宣布战略入股海洋音乐集团，又为海洋音乐其带来VR概念、泛娱乐布局等故事。

对于海洋音乐赴美上市的原因，《华尔街日报》在其报道中称，一方面是为了在激烈的音乐市场争夺中保持领先地位，尤其BAT都拥有各自的音乐播放平台；另一方面，上海不再设立战新板、超过700家公司正在排队IPO等现状也为上市带来巨大阻力，而相比于香港更倾向体量大的公司，美国股市更欢迎体量较小的公司。

一位投行内部人士表示，赴美上市的逻辑无非美元基金投资、上市速度快以及成熟的估值体系。对海洋音乐来说，赴美上市无需拆除VIE架构，节省时间、较快上市是最显而易见的便利。谢振民是律师出身，曾担任 新浪 音乐总经理、新浪副总裁，在新浪赴美上市的过程中起到重要作用，也能让海洋音乐少走上市弯路。

不过，海洋音乐此时赴美上市并非一个绝佳选择。作为一家音乐流媒体服务公司，海洋音乐在美股能对标的公司仅有一家Pandora（NYSE:P），也是目前全球唯一一家上市的流媒体上市公司，但其市值已从最高位的70多亿美元跌至十几亿美元，用户数也从8150万跌至7810万。

Pandora今年4月公布的Q1财报显示，虽然营收同比增长，但净亏损4830万美元，同比亏损扩大。近期还传出“正在约见潜在买家，谈判出售事宜”的消息，而华尔街对于流媒体的变现故事似乎已意兴阑珊。

与此同时，美国市场对中概股的理解和认可程度不高，估值偏低，也经常遭遇各类机构的做空等是一直存在的现象，这也是去年中概股回归潮的重要原因之一，据统计目前有28家中概股处于退市流程中。但近期的政策收紧也让这些中概股处于尴尬之中。

无论政策环境还是行业发展，此时上市都并非好的选择。海洋需要向华尔街讲清楚一家中国音乐公司的故事，但精明的华尔街投资者也许更关注另外一个问题：如何盈利。

盈利难题

从全球的情况来看，去年法国流媒体服务公司Deezer曾启动IPO，但一周后就宣布暂停；瑞典的Spotify已经多次提出IPO，但一直未有后续的动作。

数据显示，Spotify 2014年的付费用户群体已经超过1300万，收入也达到10.8亿美元，预计2015年增长到15亿美元。不过，Deezer及Spotify均未实现盈利。有观点认为，Pandora的亏损引来股价暴跌，显示出投资机构对于流媒体付费模式已丧失信心，也是Deezer及Spotify不能顺利上市的重要因素。

酷狗音乐副总裁赵海舟曾公开表示，酷狗2015年的营收有20多亿元，未来将打通产业链，通过C端服务实现合理的收费。但海洋音乐集团是否实现盈利尚不可知。

财新记者查询工商资料发现，海洋音乐集团目前在境内有包括海洋互动（北京）信息技术有限公司、亿览在线网络技术（北京）有限公司、彩虹世纪（北京）文化传媒有限公司、北京新声娱乐有限公司等在内的9家公司，其业务板块也早已突破了纯粹流媒体服务的界限，扩展至直播、游戏、硬件、音乐发行、音乐人孵化、线下演出、音乐众筹等多个领域，甚至涉足数字电视领域。

谢欢此前在接受财新记者采访时表示，酷狗是国内音乐公司里唯一一家收支平衡的公司，“目前来自游戏业务的收入高于广告，但未来的变现有更多玩法，过去听音乐是用户刚需，未来十年会是直播，酷狗旗下的繁星直播平台直接对标YY语音。” YY即欢聚时代，已于2012年11月登陆纳斯达克，目前已从早期的游戏语音通讯平台转变为娱乐直播平台。

谢欢表示，直播拥有强大的变现能力，音乐直播、电商直播等拥有差异化的直播平台更容易持久运营。但直播仍处于烧钱竞争的亏损阶段，目前尚没有平台实现盈利。社交软件陌陌近期公布的Q1财报显示，直播服务虽为其贡献了1560万美元收入，成为第一大营收来源；但也带来巨大的成本，Q1成本与开支达到4610万美元，同比增长115%。

除了直播，数字专辑也是业内较为认可的盈利方式之一。海洋音乐集团于今年年初更名为酷酷音乐，官方提供的数据显示，其用户总量6.51亿，共发行24张数字专辑，总销量超过300万张；其中近期热映的《太阳的后裔》数字专辑销量已超过60万张，销售额超1200万元。但相比于每年高达上亿的版权费用，依靠数字专辑来收支平衡似乎难度有些大。

而内容付费在版权规范的当下，也依然是一条不好走的路。据财新记者了解，酷酷音乐旗下5sing是一个原创音乐分享平台，原本计划在年初开始推行音乐付费机制，但随后却因付费机制不成熟而放弃，转而推行音乐众筹。

广告是音乐平台的传统收入来源，但很难覆盖版权、带宽等成本。此前酷狗曾做过测算：用户每千次试听，酷狗需要向版权方支付2.5元版权费、1.6元宽带成本，总成本超过4元，但千次试听的广告收入只有1元左右。

此外，依照听看唱玩的整体战略，海洋音乐集团还将布局线下的livehouse、KTV等领域，属于烧钱的重资产模式；而艺人经纪、粉丝经济等业务板块也才刚刚兴起，还未见明显成效。

行业格局未定

过去半年多，音乐行业的格局可谓大变，关键就是版权的规范。而此前已与腾讯QQ音乐、太合音乐等打通版权资源的海洋音乐近期正遭遇版权危局。

一位QQ音乐内部人士向财新记者确认，与海洋音乐的版权转授协议已于4月底到期，“是否续约还在谈判，但还没有签。”这意味着，根据现行的国家版权局规定，海洋旗下酷狗、酷我等音乐平台随时都有可能因版权问题下线音乐内容，其中包括周杰伦、BIGBANG等歌手的大量热播歌曲，对于海洋音乐的内容供应及平台运营无疑将带来巨大影响。

艺恩咨询2015年10月发布数据显示，QQ音乐的曲库规模达1500万首， 网易 云音乐为500万首，虾米音乐400万首，酷狗音乐300万首，百度音乐210万首。

拿到腾讯投资的海洋音乐早已被认为是腾讯阵营的成员，酷狗音乐市场部总监曹洁在2015年12月接受财新记者采访时表示，环球、华纳、索尼等大量的歌曲版权都来自腾讯，酷狗已与QQ音乐、太合音乐打通了曲库。

今年1月，酷狗、酷我宣布，已与QQ音乐相互转授音乐版权数量超100万首，其版权合作已覆盖90%的唱片公司或个人，签约国内800余家唱片公司，积累了近2000万首数字音乐授权。

版权壁垒之下，易观智库发布的数据显示，2015年第四季度，QQ音乐、酷狗音乐、酷我音乐、天天动听、百度音乐、网易云音乐、虾米音乐等市场渗透率分别为40%、32.4%、23.3%、7.1%、4.3%、2.2%、2%及1.6%。同时，2016年2月，移动音乐平台月度活跃用户数增长情况为：QQ音乐增长41.2%、酷狗音乐增长97.2%、酷我音乐增长52.8%。

而两家不续约将为这一格局带来新的变量。与此同时，各家唱片公司的独家版权也将在1-2年内到期，百度太合、海洋、阿里、腾讯也将重新争夺版权，行业格局可能会完全不一样。

阿里音乐的“铁三角”组合宋柯、高晓松和何炅于近日正式发布天天动听改版后的阿里星球，意欲通过打造音乐电商平台，抓粉丝经济、视频直播、内容创业等风口。但宋柯表示，虾米音乐仍将继续争夺版权。

百度音乐去年与太合音乐合并后虽未有进一步动作，但作为百度“航母计划”的一部分，也一直有其正独立融资上市的消息传出。

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