映客今日赴港IPO PE不到10倍或打破破发魔咒

■本报记者 贺 骏

7月12日，映客将在港交所挂牌。

最新数据显示，映客此次IPO的发行价最终确定为3.85港元/股，总计发行3.0234亿股，占总股本的15%，募资10.486亿港元，IPO估值为77.6亿港元，发行PE值不足10倍。招股书显示，相比其他互联网公司的亏损上市，成立三年的映客从来不知道亏损的滋味。2015年、2016年和2017年净利润分别为150万元（人民币，下同）、5.682亿元及7.92亿元。

港股直播概念股估值偏低

映客的股票代码是3700，有业内人士称，3或是代表着成立3年就上市了，700是腾讯的代码，或是暗中对标腾讯。

对于如此绩优的情况下，以不足10倍的PE发行，有观点认为，在目前市场环境下，或因担心小米IPO导致资金分流，所以定价比较“谦虚”。相比之下，今年5月11日在纽交所上市的虎牙，PE已到达90倍。

“港股相对开放，破发不是企业不好，而是目前大环境不乐观，大多企业如此，小米虽然破发，但第二天还是涨了很多”，天鸽互动COO麦世恩指出。

四年前的7月9日，首只直播概念股——天鸽互动在港交所挂牌，股票代码是1980。这一代码寓意着为“80后”服务。4年前，直播用户的主体的确是“80后”。

作为三家最早上市的直播概念股之一，由于欢聚时代和陌陌都是在美股上市，使得在港股上市的天鸽互动有些“偏安一隅”或“孤芳自赏”的意味。自身一直在闷声发财，但由于缺乏直接对标公司，市场也没有为其单独建立清晰的估值模型。

映客的到来即将改变这一切。对天鸽互动而言，在港股市场终于有了“伴”。而在业界看来，随着港股直播概念股变为“花开两朵”，有望进一步吸引投资人的注意。

对于小米上市首日的破发，雷军曾表示，“IPO能从低点开始，未必不是好事”。相比之下，此次映客IPO的发行价也在低值，但却很有可能打破近期以来的破发“魔咒”。有消息称，映客挂牌前的暗盘价上涨了7%左右。

公开数据显示，除了映客之外，同样在7月12日上市的齐家网，以及即将上市的美团、找钢网、沪江、宝宝树等互联网公司，均处于亏损甚至是巨亏状态。

映客的保荐人德银预计，IPO后映客的净利润将持续增长，2018年的净利将接近10.16亿元，2019年、2020年净利将达到12.16亿元及13.94亿元。

数据显示，天鸽互动2017年经调整收益10.05 亿元，同增20.4%；经调整净利润为4.56 亿元，同增62.4%，目前市盈率为18。

欢聚时代2017年净营收为115.948亿元，同增41.3%；净利润24.93亿元，同增63.6%，目前市盈率为26.8。

陌陌2017年净营收达到87.38亿元，同增138%，不按照美国通用会计准则计量，2017年全年归属于陌陌的净利润24.41亿元，同增108%。目前市盈率为63.3。

今年刚刚上市的虎牙，从去年第四季度开始扭亏。

不难看出，相比于O2O、电商等商业模式，直播行业整体是盈利的，且继续保持着较快增长。但是由于所处市场不同，相比于欢聚时代、陌陌和虎牙，映客的估值是最低的。

直播平台洗牌接近尾声

除了映客之外，另外一家直播平台花椒，近期也有了大动作。

日前，花椒直播与宋城演艺旗下的六间房进行了重组。花椒直播全体股东以所持100%股份，认购六间房新增注册资本。六间房整体估值34亿元，花椒直播整体估值51亿元，重组后的新公司估值约为85亿元。在业界看来，新公司未来也将走上市之路。值得一提的是，天鸽互动去年曾对花椒进行了投资。

此外，一直有消息称，斗鱼拟于今年三季度赴港上市。

“随着这一轮IPO热潮，有能力上市的企业也差不多了，市场能容纳的上市企业不会超过七八家，目前资源已高度集中，也不会出现什么新玩家，未来1年-2年内将形成一个相对稳定的格局”，天鸽互动CEO傅政军表示，“就像我原来说的，‘直播是个银矿’，远不及游戏、电商市场那么大，直播行业好在没有一家独大的局面，大家还是处在同一水平。未来随着业务的多元化，在其他领域也许会逐渐拉开差距”。

据记者观察，尽管增速一直保持在两位数，但秀场类直播一直都在谋求多元化。映客招股书显示，所募资金将用于丰富产品内容、开展营销活动以及战略投资等方面。

可供类比的是，4年前天鸽互动上市后，也在游戏、金融、海外等方面多有出击，除了投资花椒之外，还在今年4月份完成了对无他相机的控股。无他相机的对标公司是港股上市公司美图。“随着与无他相机的进一步整合，以‘相机’为核心拓展全新的女性用户群体，MAU有望再创新高。我们希望未来能够与更多的企业进行对标，不止于是直播，这也是天鸽多元化策略的体现”，麦世恩表示。

7月11日，映客创始人奉佑生在内部信中透露，“我们内部推动的多个创新孵化项目也正如火如荼，未来我们将实施娱乐和教育的双引擎战略”。