经济观察报：中国铁塔有望成年内港股最大IPO

7月25日，中国铁塔股份有限公司（下称“中国铁塔”）正式在香港招股，并将于8月8日在港上市。此次中国铁塔拟全球发售431.148亿股H股，指导价格区间定在每股1.26港元至1.58港元，集资约543亿港元至680亿港元，有望成为年内港股最大IPO募资。

占市场份额超九成

中国铁塔招股书显示，该公司目前是全球最大的通信铁塔基础设施服务供应商，总资产达3226亿元。截至2017年12月31日，以站址数量计，中国铁塔在中国通信铁塔基础设施市场中的份额为96.3%；以收入计，市场份额为97.3%。

招股书还显示，中国铁塔主要业务有塔类业务、室分业务、跨行业站址应用与信息业务。公司利润逐年增长。2015年，其营收88.02亿元，税前利润-47.46亿元；2016年盈利出现转机，税前利润达到1.06亿元；2017年税前利润实现大幅度增长，达到26.85亿元。

2014年7月18日，中国铁塔由中国移动、中国联通和中国电信发起设立，注册资本金为100亿元。中国移动、中国联通、中国电信及中国国新各持有中国铁塔38%、28.1%、27.9%及6%股权。上市后，中国移动仍为其单一第一大股东，直接持有股份38%。2015年10月，中国铁塔向三家电信运营商收购全部存量铁塔相关资产，估值约计2314亿元，并同步中国国新增发新股。在2015年后，中国铁塔全权承接三大运营商的铁塔业务。

上市将有效缓解资金压力

业内普遍认为，IPO对中国铁塔意义重大。目前，中国铁塔在全国拥有和运营维护着近190万个移动通信铁塔，巨大的建设和维护投入给公司带来了不小的资金压力。因此，一旦成功IPO，中国铁塔将获得更多融资渠道和资金，不但能够改善公司现有资金状况，还将为未来发展奠定基础。招股书显示，2017年，中国铁塔经营活动产生的现金流净额近350亿元，当期融资活动产生的现金净额为75.83亿元，但投资活动产生的现金流净额则为-519.15亿元。2017年中国铁塔整体负债金额增长至1951.48亿元，资产负债率超过60%。其中，中国铁塔的流动负债占到其当期负债总额的近77%。由此可见中国铁塔面临一定的资金压力。

对此，独立电信分析师付亮表示，中国铁塔在向三大运营商收购铁塔时发生大量债务，资本负债率不低。中国铁塔上市的一个目的是通过上市把一部分债务还清，改善资本状况。事实上，原中国铁塔董事长刘爱力也直言，如果公司无法尽快上市，就不能及时解决债务、财务成本过高问题，会影响降低三家电信企业运营成本的力度，直接损害三家电信企业利益，这就违背了改革初衷，失掉了改革的意义。

市场分析认为，中国铁塔面临的上述问题是历史原因形成的，通过上市将有效缓解公司的资金压力，同时为未来发展特别是即将到来的5G时代奠定资金基础。

有望分享5G建设巨大投资红利

事实上，通过体制机制创新，中国铁塔的经营模式已跳出传统国企的模式，运营效率的大大提升，使其有底气和能力在解决资金问题后，实现快速发展。

与传统国企不同，中国铁塔组织架构扁平，89%的人员配置在生产一线，总部只有105人，实现了高效管理和高效业务运营。据中国铁塔介绍，公司在人员队伍上力求精干，核心业务抓在手上，非核心业务社会化外包，阶段性辅助性工作探索灵活用工。截至2017年底，中国铁塔共有1.5万余名员工，其中建设维护人员7700多人，与8万余人的代维队伍形成了紧密型合作伙伴关系。

在优化公司结构的同时，中国铁塔还积极借助“互联网+”来进一步增强公司的竞争力。借助产业影响力，中国铁塔面对众多、分散的上游供给格局，搭建了铁塔类通信物资及服务的O2O平台“中国铁塔在线商务平台”。平台采购范围包括铁塔、机柜、蓄电池等产品以及土建施工、监理等服务，已基本涵盖铁塔公司工程建设与运行维护所涉及的所有物资和服务。新的采购模式不仅让权力在阳光下运行，建立全国统一价格的大市场，而且能够带动引导上游供给侧产品的研发创新。同时，中国铁塔还把传统的建设项目管理转变为互联网思维的建设管理。公司组建之初，就建设了全国一体化的工程项目管理系统（PMS系统），按照立项、设计、采购、施工、验收、决算全国统一的管理流程，来进行一体化的建设管理，实现了全国31个省、380多个地市级分公司的所有建设工程、所有建设工作人员在同一平台上管理。通过上述举措，中国铁塔大大提升了公司的运营效率和对供应链的整合能力。

有业内人士分析指出，中国铁塔IPO正当其时。随着5G时代到来，作为重要的网络基础设施建设服务商之一，中国铁塔将分享5G建设巨大的投资红利。目前，我国对5G高度重视，多个信息产业指导性文件都对未来5G发展做出安排。根据计划，我国将从今年开始展开大规模5G试点，2019年启动5G网络建设，2020年正式商用5G网络。当前，三大运营商在5G领域已展开布局。这意味着在5G网络基础设施如铁塔基站方面的建设投资需求将从今年年底开始迅速增加。

对此，中国铁塔招股书称，5G新技术发展催生新一轮大规模的组网需求，到2022年预计我国5G基站数量将达到约243.2万台。事实上，中国铁塔与国家电网、南方电网两大电网公司前不久也宣布战略合作，开始积极储备社会杆塔资源供4G、5G新建站址备选。财务数据显示，2017年中国铁塔实现营收686.65亿元，同比增长23%。随着运营商5G投资的逐步落地，中国铁塔将实现业绩高速增长。