苹果高管解读财报：对中国市场机会和环境非常乐观

[ 摘要 ]库克：中国和美国有种不可避免的互惠关系。只有中国赢了，美国才会赢，反之亦然。

腾讯科技讯 苹果今日发布了2018财年第二财季财报，财报显示该公司第二财季净营收为611.37亿美元，同比增长16%；净利润为138.22亿美元，同比增长25%。第二财季共售出5221.6万部iPhone，与去年同期的5076.3万部相比增长3%，且超出市场平均预计的5190万部。

财报发布之后，苹果召开了分析师电话会议，公司首席执行官蒂姆-库克（Tim Cook）和首席财务官卢卡-梅伊斯特里（Luca Maestri）出席了电话会议，介绍了公司第二财季的经营和财务状况，并现场回答了分析师提问。

以下是电话会议问答部分摘要：

Cross Research分析师香农-克罗斯（Shannon Cross）： iPhone X推出已经有两个季度了，考虑到它1000美元的价格，我想问问你对iPhone及其定位的想法。市场一直在质疑该价格的可持续性，你能从历史上的整个产品线的角度来谈谈这个问题吗？你们从客户那里听到了什么反馈信息？

库克：正如卢卡前面所提到的，我们的iPhone收入同比增长了14%，这是销量增长和平均售价增长共同推动的结果，主要是iPhone X推动的。我认为，我们的iPhone产品线表明，在智能手机市场上，不同的客户有不同的需求，所以我们将继续为人们提供不同的iPhone，来满足他们的各种需求。

具体就iPhone来说，我认为有必要再强调一次的是，在第二财季期间，每周选择iPhone X的客户都比选择其他机型的客户要多，这跟第一财季的情况是一样的。

而且，自从我们在2014年推出iPhone 6和iPhone 6 Plus以分拆产品线以来，这是我们的顶级iPhone机型首次成为最畅销的机型。因此，在卢卡所说的客户群中，iPhone X是最受喜爱的产品。所以我认为，这就像一个球队赢得了超级杯冠军一样，也许你希望他们赢得更高的分数，但这是超级碗冠军赛，这就是我们对它的看法。我对这个产品感到无比自豪。

克罗斯：卢卡，你能谈谈营运资本吗？具体来说，库存环比大幅增加。推动库存增加的因素是什么？这是现金的一种用途，你是怎么考虑存货以及未来的营运资本的？

梅伊斯特里：你知道，我们总是通过营运资本产生大量现金。我们有一个负现金转换周期，我们计划继续这样做。我们的库存水平提高了。这是暂时性的。考虑到目前的市场状况，我们已经决定做出一些购买组件的决定，这应该会随着时间的推移而消除。

摩根士丹利分析师凯瑟琳-休伯蒂（Kathryn Lynn Huberty）：在我看来，服务增长加速是本季度的亮点。你能谈谈最大的驱动力是什么吗？我们能继续看到30%的增长吗？

库克：服务业务增长了31%，我们创造了92亿美元的历史纪录，这是我们第一次在服务业务上净赚90亿美元。好消息是，它不是单一地理区域或单一服务的成绩。每一个地理区域，最低的增长率都是25%。所以，每个地理区域都发展得很好。而且，从App Store到Apple Music，从iCloud到Apple Pay，我们的收入都创造了新纪录。如果你看一看订阅量，我之前已经提到过，付费订阅量在这个季度末已经超过了2.7亿，同比增加了1亿。

所以，从服务类型和地理区域的角度来说，这个季度的增长是非常广泛的。这正是我们想要看到的。在预测未来业绩方面，我们明显做了一些假设，卢卡前面已经提到了。从长远来看，我们的目标是在2020年将服务收入在2016年的基础上翻一倍。

休伯蒂：现在看来，中美贸易战的威胁似乎并没有减慢这项业务的发展。事实上，增长还加快了。但是最近几周，你们在业务上看到的迹象表明，这对市场需求是有影响的。苹果会采取行动以避开未来的关税风险吗？

库克：我自己的观点是，中国和美国有种不可避免的互惠关系。只有中国赢了，美国才会赢，反之亦然。所以我认为，有很多东西会将两个国家联系在一起，我真的非常乐观。我认为，历史告诉我们，拥抱开放和多元化的国家做得比那些封闭的国家要好得多。因此，我坚信，两个国家联合起来才能赢得发展和把市场蛋糕做大，而不仅仅是用不同的方式来分配。这就是我们关注的重点，我很乐观。我不知道将要发生的每一件事，但是随着时间的推移，我认为这种观点会占上风。

Piper Jaffray分析师迈克尔-奥尔森（Michael Olson）：服务收入增长的下一个驱动因素是什么？Apple Music和Apple Pay的渗透率会继续增长吗？这会成为服务收入未来增长的最大因素吗？或者增强现实会成为服务的一个重要组成部分？

库克：服务业务最大的亮点在于，构成整体服务业务的几款服务现在增长得很好。我认为，另一个好消息是，因为我们的活跃安装量已经达到目前的高水平，上个季度我们说过，活跃安装量已经超过了13亿，我们今年不会每个季度都公布这个数据，但我们显然又增长了。而且，它仍在两位数的同比速度递增。因此，凭借安装量的增长和我们正在提供服务以及我们正在开发的其他服务，我认为这对我们来说是一个巨大的机会，我们对于目前的发展趋势很满意。

奥尔森：撇开潜在的关税问题不谈，现在苹果在中国的工作是什么？你说这是10个季度以来最强劲的同比增长。这种增长是什么推动的？是iPhone X还是别的什么东西？

库克：这是一个好问题。上个季度，iPhone X是中国最受欢迎的智能手机。iPhone X在这个市场做得非常好。要想达到像21%这样的增长速度，就必须在几件事上做好。这些事情关系到其他产品类别的增长率，比如我们的可穿戴设备业务和服务业务。

显然，iPhone业务必须发展得非常好才能取得21%的增长率。我们的Mac电脑也获得了更多的市场份额。所以，这里实际上有几个因素对我们很有利。iPhone是中国市场销量前三的手机。iPhone X是最畅销的手机，其他几款机型也卖得很好。

RBC Capital Markets分析师阿米特-德莱纳里（Amit Daryanani）：我有两个问题。第一个问题与毛利润率的动态有关。看一看下一财季的业绩指引，营收同比增长是两位数，但是毛利润率上限仍于这个财季持平，中间值或许下降了20个基点。能否谈谈是什么导致6月财季的毛利润率不能提高？

梅伊斯特里：我们倾向于在连续的基础上观察我们的毛利润率动态，基本上我们预计第三财季的毛利润率是与这个财季持平。从同比的角度来说，它与我们的业务不太相关。但总的来说，我认为今年我们看到了一个更加困难的成本环境，特别是我们正面临着内存价格环境的影响，这可能会造成70个基点的影响。

德莱纳里：蒂姆，你曾经说过，科技行业需要更好的隐私保护和精心制定的法律法规。请谈谈苹果是如何保护消费者数据的，围绕数据保护展开的争论将如何转化为一个对苹果有利的因素？

库克：我们通过对数据加密来进行保护，我们将大量的信息保存在设备上，这样用户就能控制它们。我们收集的信息比其他人少得多。因为如果你看看我们的商业模式，如果我们能说服你购买iPhone或iPad，我们就能赚钱。你不是我们的产品，这就是我们看待这个问题的方式。

从利益的角度来说，我们并不这样认为。我们认为隐私是一项基本人权。如果你是一名用户，了解很多用户协议，那这就是一个非常复杂的情况。我们一直认为，我们的任务是让事情变得尽可能简单，为用户们提供一定程度的隐私和安全保护。这就是我们看待它的方式。

瑞银证券分析师史蒂文-米卢诺维奇（Steven Milunovich）：卢卡，你能谈谈资本分配情况吗？16%的股息增长相对于你们的能力来说有点偏低，所以你们真的认为现在的股价很有吸引力吗？你说过你会以最快的速度执行股票回购计划。能谈谈1000亿美元的股票回购的时间表吗？你们想用现金偿还多少债务？

梅伊斯特里：我们从股息开始讲。我们增加了16%的股息，这是自2012年8月重启股息计划以来股息增长幅度最大的一次上调。因此，我们认为对所有看重利润的投资者来说这都是一次非常有意义的上调。显然，当我们谈到资本分配决策时，我们显然也会记住，我们有机会进行一些我们正在进行的并购活动。

但是在分红和回购之间，我们认为，由于种种原因，我们在现在的股价中看到了很多价值。我们认为，股票现在处于被低估的状态，所以我们倾向于回购股票。红利是资本回报中的一个很大的组成部分，因为我们每年要通过股息向投资者回报130亿美元，但我们认为，鉴于公司股票现在的估值，我们在回报股东方面会继续以回购股票为主。

我们不打算给出股票回购计划的截止日期，因为这个回购的数量非常庞大，所以我们会尝试着去执行它。从我们过去5年的记录来看，我们将以非常快的速度完成这项工作，但我们也希望能有效地做到这一点。我们要确保在适当的时候回购股票。因此，考虑到这一点，我们在3月份当季完成了235亿美元的股票回购。我们会在每个季度末公布股票回购的情况，然后12个月后讨论整个股票回购计划的执行情况。这样你们每个月都能跟踪到我们股票回购的进展情况。

米卢诺维奇：你能谈谈你们在医疗保健领域的机会吗？仅仅是随着时间的推移继续销售智能手表？还是会从更广泛的角度来考虑它？这里有服务吗？你们在为员工做一些事情。这可能会扩大吗？你觉得那里的机会怎么样？

库克：我们从非常广泛的角度来看待它，我们已经通过ResearchKit和CareKit做了一些事。我在前面的评论中所说的医疗记录都来自于使用Apple Watch和类似的服务。我们也有一项正在进行中的心脏研究项目，我不想讲太多。但是这是一个非常有趣的领域，我们认为我们可以在这方面做出很大的改变。这就是我们的主要战略要旨。

Monness, Crespi, Hardt & Co.分析师布莱恩-怀特（Brian White）：我认为中国市场的业绩在这个财季很惊人，这已经连续三个季度保持增长。市场对苹果在中国市场的业务一直很担忧，也许是信息有误吧。你如何看待未来几年在中国大陆和大中华地区的增长驱动因素？同时也请谈谈你在印度市场看到的情况。

库克：让我先从印度开始，然后我会更多地谈论中国市场。在印度，我们创造了上半年业绩的新纪录。因此，我们继续在那里投入巨大的精力，我们的目标是：随着时间的推移，推进我们的各项计划，包括零售和其他业务等等。我们正在努力实现这个目标，这是一个巨大的市场。很明显，随着时间的推移，很多人将进入中产阶级，就像我们在其他国家看到的那样。

中国，我仍然相信这是一个充满机会的国家，从应用开发者的角度来说，这里也有很多机会。我们在中国有将近200万应用程序开发人员，他们正在为iOS和App Store开发应用程序，他们正在做着令人难以置信的创造性工作和创新工作。因此，我们是从整体上看待中国市场，而不仅仅把它看作一个孤立的市场。

在市场方面，我们已经看到iPhone X是本季度最畅销的智能手机。我们在这个季度增加了市场份额。我看到过一些报道，说这里的市场本身并不太好。我想，90天的时间里可能发生很多不同的事情。但我个人的看法是，这是一个巨大的市场，我们肯定会放眼90天以上，我们对这里的机会和环境感到非常乐观。

我想说的是，我们的市场不仅仅是iPhone。Mac也在这里获得了市场份额。Apple Watch也受到了关注。服务业务也发展得很好。我对我们这个季度在中国市场取得的业绩感到非常满意。

Merrill Lynch, Pierce, Fenner & Smith, Inc.分析师沃姆西-莫汉（Wamsi Mohan）：蒂姆，如果这符合你的期望，能谈谈iPhone高端市场需求的价格弹性吗？在实现毛利润增长最大化的情况下，你倾向于追求销量增长还是平均价格增长？

库克：我们为我们的产品提供的价值来定价。iPhone X是市场上最具创新性的产品。我已经说过很多次了，我们已经拥有各种各样的技术，这些技术确实为未来十年的智能手机奠定了基础。这就是我们定价的方式。

我们有些感到惊讶，iPhone X在这段时间里是所有iPhone中最畅销的机型，自发布以来每周都是最畅销的机型。我认为，这是一个强有力的增长点。它在中国也是最畅销的手机，这是另一个强劲增长点。所以很明显，在某些时候，如果这些技术转移到更低的价格点，可能会有更多的销量需求。但是我们认为，我们应该为我们提供的价值来确定合理的价格，我认为我们就是这样做的。

莫汉：卢卡，尽管你们在大宗商品上吸收了一些不利因素，但是你们第二财季的毛利润率非常强劲。坦率地说，外汇对你们并不利。所以，你预计这些因素什么时候会变得对你们有利？当它们转化为对你们有利的因素时，你们会考虑将部分资金再投资到定价中吗？或者考虑将这些资金注入到利润中？

梅伊斯特里：我先来谈谈我们当前所处的位置。我想你是对的，我认为我们多年来一直能够很好地驾驭不同的外汇环境。因为我们有个对冲项目，由于美元最近几个月有些疲软，虽然上周它实际上又开始向另一个方向转变，但我们有双向套期保值计划。在内存方面，我们预计NAND行情很快就要好转了。对于DRAM，我们也认为我们已经接近顶峰，可能在今年年底。这样就能提供一定程度的稳定性。

正如我今年早些时候所说的，我认为我们正在经历一个更加困难的成本环境，所以希望这对我们来说是有利的。同时，我很难告诉你未来会发生什么，因为每一个产品的周期都是不同的。正如你所知道的，我们在过去的这个财季没有提供业绩指引。有一些因素我们非常了解，我们会在周期的过程中很好地管理它们。

例如，我们能够管理全年的成本结构。但是也有一些因素不完全在我们的控制之下，比如外汇因素。我们向客户销售的产品和服务组合也会对总体毛利润率产生影响。我们主要考虑的是毛利润率最大化，这是我们在决策时考虑问题的方式。

花旗全球市场分析师吉姆-苏瓦（Jim Suva）：我有两个问题。蒂姆，在战略上，我们与投资者交谈时，他们经常说iPhone市场已经饱和了，没有多少增长空间。然而，当我们进行分析时，我们仍然会看到像印度这样的新兴市场，所以这些市场仍然在增长。当你想到印度和那些市场时，你是否认为这些市场中的某些市场会变得更大？或者你们会获得更大的市场份额？请谈谈你们正在做哪些努力？

卢卡，考虑到零部件价格开始企稳，看到苹果的服务业务取得如此的成功，并且增加了利润率，利润率还有增长空间吗？零部件价格是否会稳定下来？

库克：我先谈谈智能手机市场，然后我会提到iPhone。就市场而言，如果对比去年，这是我们在整个市场上的最新参照点，全球仍然出售了5亿部功能手机。很多都被销往了新兴市场，不是全部，而是很多。我们仍然相信，随着时间的推移，每一部手机都将成为智能手机。因此，我们认为，由于功能手机还有如此高的销量，这里应该还有相当大的机会。

就iPhone本身而言，尽管我们在一年的时间里销售了相当多的手机，但是与智能手机整个市场相比，我们在全球的市场份额仍然相对很低。所以我们的任务是让人们相信，目前还有另外一种手机值得购买，当他们选择购买另一部手机时，他们可以选择iPhone。

所以我们花了很多时间在这上面，你们可能已经猜到了，我确实认为印度是世界第三大智能手机市场。显然，我们有巨大的机会，我们在这个市场上的份额非常低。所以我们在那里投入了大量的精力，与这个市场的运营商们合作，他们在LTE网络上投入了大量资金，自从我们开始在这里投入精力以来，基础设施已经有了很大的发展。

所以我认为，我绝不认同市场已经饱和的说法。从市场的角度来看，我看不到市场饱和的迹象。从iPhone的角度来看也是如此。我认为，智能手机市场有点像世界历史上消费品公司的最佳市场。这是一个非常棒的市场，我们很高兴能参与其中。

梅伊斯特里：在毛利率方面，我想我会重复前面所说的，但你是对的。我们的服务业务推动了公司利润的增长。因此，当我们能够发展服务业务时，这应该对利润增长有利。与此同时，在我们所拥有的服务组合中，我们的不同服务有着不同的盈利水平，因此我们也需要考虑我们将要出售的服务组合。

在宏观层面上，由于我们公司大约三分之二的业务都在美国之外，疲软的美元对我们的毛利润率是有利的。在过去的4年里，美元一直走强，这对公司来说不利。我们试图通过对冲程序让其更稳定。

一般来说，当我们考虑创新产品的过程时，通常当我们推出一款新产品时，产品的成本结构往往比它要替代的产品更高。这是我们每次推出新产品时需要做的事情，我们有很好的跟踪记录和成本结构随着时间推移的变化记录。所以我们需要平衡所有这些不同的元素。

我认为我们在过去的几年里做了一件非常出色的工作，管理这些不同的变量，并实现了我们认为对投资者非常有利的毛利润率水平，当然，我们计划继续以这种方式来管理它们。但我很难预测，从现在起的6个月或者12个月的毛利润率会是多少。（编译/林靖东）